Komoditné zhrnutie (25. 03. 2025) – Ropa, zemný plyn, kukurica, kakao

Ropa

• Donald Trump oznámil zavedenie 25 % cla na krajiny, ktoré sa rozhodnú dovážať ropu z Venezuely. Cla sa budú vzťahovať aj priamo na Venezuelu.
• Nové clo má vstúpiť do platnosti 2. apríla.
• Dôležité je poznamenať, že tieto opatrenia sú namierené najmä proti Číne, ktorá v roku 2023 importovala takmer 70 % všetkej venezuelskej ropy. Medzi ďalších dovozcov patria Španielsko, India, Rusko, Singapur a Vietnam.
• Napriek prísnym sankciám aj samotné USA dovážajú ropu z Venezuely – spoločnosť Chevron získala predĺženie licencie na ťažbu a vývoz do konca mája.
• Ceny ropy zostávajú na zvýšených úrovniach kvôli neistote na Blízkom východe. WTI testuje úrovne blízko 70 USD za barel.
• OPEC+ by mal od apríla čiastočne obnoviť produkciu, pričom Rusko, Irak a Kazachstan budú musieť naopak produkciu znížiť z dôvodu prekročenia kvót.
• Podľa prieskumu agentúry Bloomberg viac ako 55 % analytikov očakáva, že cena ropy sa na konci tohto roka bude pohybovať v pásme 60–70 USD, zatiaľ čo približne 30 % predpovedá rozpätie 70–80 USD za barel.
• Kľúčovými faktormi vývoja cien bude výhľad dopytu spojený s ekonomickým rastom a zotavením v Číne, ako aj produkcia OPEC+ a potenciálne narušenie dodávok v dôsledku geopolitického napätia.

Zásoby ropy rastú v súlade so sezónnosťou, no naďalej zostávajú výrazne pod úrovňami z minulého roka a pod 5-ročným priemerom.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Rafinérska marža (crack spread) zostáva na zvýšenej úrovni, čo môže naznačovať potenciál na opätovný rast cien ropy v nasledujúcich týždňoch. Dôležité je však pripomenúť, že vysoká úroveň marže súvisí najmä s neistotou ohľadom ciel, a nie nevyhnutne s vyšším dopytom.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Cena ropy prudko rastie a blíži sa k úrovni 70 USD za barel. Za zmienku stojí, že 25-dňový kĺzavý priemer prerazil 50-dňový priemer smerom nadol. Naposledy, keď sa tak stalo, ceny ropy ešte dva týždne rástli, no následne prišiel prudký pokles.
Zdroj: xStation5

Na burze NYMEX došlo k výraznej likvidácii short pozícií na rope Brent. Treba však poznamenať, že obchodovanie s Brentom na NYMEXe je veľmi obmedzené (drvivá väčšina prebieha na burze ICE). Napriek tomu sa čisté pozície na Brent na NYMEXe dostali na najvyššiu úroveň od roku 2014.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Zemný plyn

• Ceny zemného plynu sa dostali pod tlak v dôsledku výraznej zmeny počasia v USA, ktorá nečakane viedla k nárastu zásob.
• Vzhľadom na nedávnu spotrebu plynu sa očakáva ďalší rast zásob, čo môže v krátkodobom horizonte vytvárať tlak na pokles cien.
• Porovnateľné zásoby sa aktuálne nachádzajú na veľmi nízkych úrovniach, podobne ako v rokoch 2021/2022.
• Z dlhodobého hľadiska to môže naznačovať potenciálny trvalý deficit na trhu, no v krátkodobom horizonte to môže znamenať, že je trh mierne prekúpený.
• Špekulanti, ktorí v posledných týždňoch nakupovali plyn, začínajú z trhu vystupovať, čo môže naznačovať možný cenový pokles v najbližšom období.
• Predpoveď počasia na nasledujúce dva týždne v USA je veľmi priaznivá, čo poukazuje na nižšiu spotrebu plynu oproti priemeru.

Porovnateľné zásoby dosiahli veľmi nízke úrovne (osa grafu je invertovaná). Momentálne existuje vysoká pravdepodobnosť ďalšieho rastu zásob, keďže ponuka prevyšuje dopyt – a to mierne skôr, než by sa sezónne očakávalo.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Dopyt po plyne v USA klesol pod úroveň ponuky skôr, než by naznačovali sezónne vzorce.  Údaje z minulého týždňa by mali ukázať nárast o približne 20–50 bcf, zatiaľ čo tento týždeň by mal byť rast okolo 15–20 bcf, vzhľadom na aktuálnu spotrebu.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

The 5-year average for inventories suggests that a rebound in stocks should not occur for several more weeks. Source: Bloomberg Finance LP, XTB

Bloomberg Finance LP, XTB

Predpovede na začiatok apríla naznačujú mimoriadne vysoké teploty v kľúčových vykurovacích oblastiach USA, čo s najväčšou pravdepodobnosťou povedie k nižšiemu dopytu po plyne v porovnaní s ponukou.
Zdroj: NOAA

V poslednom období došlo k výraznému zníženiu long pozícií na zemnom plyne, čo môže naznačovať, že sa investori v krátkodobom horizonte sťahujú z trhu.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Na trhu so zemným plynom sa potenciálne vytvoril pattern hlava a ramená. Cieľové rozpätie tejto formácie naznačuje pohyb smerom k úrovni 3 USD/MMBTU.
Zdroj: xStation5

Kukurica

• Medzi kľúčové dátumy pre trh s obilím a kukuricou patrí 31. marec, kedy bude zverejnená správa o plánovaných osevných plochách v USA, a 2. apríl, kedy bude predstavená štruktúra vzájomných ciel, ktoré zaviedli USA.
• Spojené štáty môžu ponechať clá na dovoz z Mexika, čo by mohlo viesť k odvetným opatreniam. Mexiko je najväčším dovozcom americkej kukurice, no v minulosti už zaviedlo vysoké clá na dovoz. Mexiko zároveň môže zvýšiť dovoz z krajín Južnej Ameriky.
• Čína je síce veľkým globálnym konzumentom kukurice, no jej dovozný výhľad je obmedzený. Pre americký kukuričný trh nemá v súčasnosti takmer žiadny význam.
• Zreteľný rast cien kukurice v posledných mesiacoch v porovnaní so sójou naznačuje silnejšie úmysly farmárov na výsev, čo by mohlo viesť k oživeniu produkcie v USA v tomto roku.
• Obchodné problémy však môžu viesť k nárastu konečných zásob v USA.
• Fenomén El Niño už nie je pozorovaný (index naznačuje miernu La Niña). Tento index má relatívne silnú koreláciu s vývojom cien kukurice a v prípade rastu produkcie môže naznačovať nadhodnotenie trhu.
• Na trhu s kukuricou došlo k výraznému zníženiu špekulatívnych long pozícií.

Index El Niño aktuálne nevykazuje žiadny fenomén (záporná hodnota poukazuje na výskyt La Niña). Korelácia môže naznačovať, že kukurica je nadhodnotená.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Ceny kukurice zostávajú zvýšené v porovnaní so sójou, pšenicou a etanolom.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Konečné zásoby v USA aktuálne ospravedlňujú súčasné cenové úrovne. Ak však budú v blízkej budúcnosti odhadované vyššie zásoby, môže sa ukázať, že sú ceny výrazne nadhodnotené vzhľadom na fundamenty.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Ceny kukurice zaznamenali koncom februára prudký pokles. Momentálne však pozorujeme konsolidáciu vo forme trojuholníkovej formácie. Ak ide o pokračujúci pattern, rozsah prelomenia smerom nadol naznačuje možný pohyb k úrovni 430 centov za bušel. Na druhej strane, v prípade prelomenia smerom nahor, formácia naznačuje potenciál rastu až k 500 centom za bušel.
Zdroj: xStation5

Kakao

• Ceny kakaa sa na začiatku nového týždňa pokúsili o odraz, a to spolu s novými údajmi o dodávkach kakaa do prístavov v Pobreží Slonoviny.
• Najnovšie čísla ukazujú, že k 23. marcu bolo dodaných 1,43 milióna ton kakaa, čo je o 12 % viac ako v rovnakom období minulého roka.
• Zároveň treba pripomenúť, že v decembri predstavoval medziročný prebytok viac ako 35 %.
• Na trhu však momentálne chýbajú kupci, čo súvisí s nedávnym výrazným znížením long pozícií.
• V poslednom období možno sledovať nárast zásob kakaa na burzách – v prístavoch USA sa aktuálne nachádza takmer 1,8 milióna vriec, zatiaľ čo v januári to bolo iba 1,26 milióna, čo predstavovalo 21-ročné minimum.
• Zásoby v európskych prístavoch vzrástli z 20 000 na viac ako 50 000 vriec, čo je najvyššia úroveň od septembra 2024.
• Očakávania pre medzisezónnu úrodu v Pobreží Slonoviny, ktorá začína v apríli, hovoria o produkcii okolo 400 000 ton, čo je o 9 % menej než minuloročných 440 000 ton.

Zásoby v európskych prístavoch rastú rýchlejšie než v prístavoch v USA.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Znižovanie long pozícií na trhu s kakaom pokračuje.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Ceny kakaa od začiatku tohto roka výrazne klesli. Päťročný priemer aktuálne poukazuje na potenciálne cenové dno, zatiaľ čo dlhodobý priemer naznačuje lokálne dno v horizonte nasledujúcich 2–3 týždňov.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Ceny kakaa sa držia pri úrovni 8 000 USD za tonu a zároveň reagujú na podporu v oblasti 78,6 % retracementu posledného veľkého rastu. Kľúčová zóna dopytu zostáva v blízkosti 7 000 USD za tonu. Ak bude medzisezónna úroda horšia, než sa očakáva, dosiahnutie lokálneho dna môže prísť už čoskoro.
Zdroj: xStation5