Komoditné zhrnutie - kakao, káva, zlato, zemný plyn (26.03.2024)

Kakao

• Kakao dosiahlo 10 000 USD za tonu po tom, ako sa na začiatku tohto roka začalo obchodovať za 4 200 USD
• Citi však uvádza, že nárasty nesúvisia len so základnými údajmi, ale sú spojené aj s aktivitou špekulatívnych fondov. Citi vidí, že po dosiahnutí vrcholu môže cena prejsť korekciou o 20 - 35 %. Banka predpovedá korekciu do konca roka 2024 alebo začiatkom roka 2025
• Akcie Nestlé stratili za 12 mesiacov 13,5 %. Akcie spoločnosti Hershey stratili za 12 mesiacov 24 %. Akcie spoločností spojených s výrobou čokolády zápasia s klesajúcimi maržami
• Celosvetové zásoby a zásoby na burzách stále nie sú extrémne nízke, ale vzhľadom na 10 % deficit na sezónu 2023/2024 možno očakávať ďalší pokles zásob
• Údaje o spracovaní kakaa za prvý štvrťrok tohto roka dostaneme v apríli. Okrem toho sa dozvieme odhady týkajúce sa produkcie kakaa v strede sezóny
• Stred sezóny sa začína začiatkom apríla a končí sa v októbri až novembri. Vtedy nastáva obdobie dažďov. Najväčšia úroda počas medzisezóny sa uskutoční od polovice mája do konca júna 
• Očakáva sa, že úroda v polovici sezóny na Pobreží Slonoviny bude približne 400 - 450 tisíc ton. V minulej sezóne dosiahla produkcia v polovici sezóny 550 tisíc ton. Rada pre kakao a kávu predala zmluvy na 250 - 350 tisíc ton na nadchádzajúcu medzisezónu. 
• Agentúra Reuters uvádza, že v západnej Afrike v súčasnosti klesajú teploty a zvyšuje sa množstvo zrážok, čo by malo zvýšiť úrodu kakaa v neskoršej časti roka. 

Správa ICCO na sezónu 2023/2024 uvádza deficit takmer 400 tisíc ton. Údaje o spracovaní za prvý štvrťrok tohto roka budú pre ceny rozhodujúce. Ak bude spracovanie reagovať podobne ako očakávaný pokles produkcie, bude tu šanca na korekciu cien. Zdroj: ICCO

Zásoby kakaa u obchodníkov sa stabilizujú a zďaleka nedosahujú extrémne nízke hodnoty za posledných 20 rokov. Treba poznamenať, že výrazný pokles zásob kakaa v sezóne 2003 - 2004 viedol v tom čase k výraznému zvýšeniu ceny na 2 000 USD za tonu. Nárast bol dokonca desaťnásobný, a to z približne 200 USD za tonu. V súčasnosti sú však výrobné náklady podstatne vyššie a zásoby nie sú také nízke ako vtedy. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Kakao začalo obchodovanie s býčím cenovým gapom a testovalo 10 000 USD za tonu. Vyzerá to na vyčerpávajúcu medzeru. Ak sa táto medzera počas dnešnej seansy vyplní, je možná korekcia až k 8 200 USD, kde došlo k predchádzajúcej malej korekcii. Dôležitá bude aj úroveň 9 000 USD za tonu. Zdroj: xStation5

Zlato

• Zlato opäť testuje blízkosť 2200 USD za uncu, a to aj napriek zachovaniu pomerne silného amerického dolára a obmedzenému poklesu výnosov
• Bilancie najväčších centrálnych bánk (Fed, ECB, BoJ a PBOC) v poslednom čase pomerne výrazne klesli na úroveň podobnú tej z októbra 2023, keď sa začala súčasná vlna rastu cien zlata
• Pomer ceny medi k cene zlata naznačuje, že súčasné výnosy dlhopisov sú výrazne príliš vysoké
• Zlato zatiaľ nie je veľmi drahé v porovnaní s 5-ročným priemerom, ale pri pohľade na 1-ročný priemer sa pomaly prejavujú známky jeho nadhodnotenia
• Teoreticky, ak Fed v polovici tohto roka začne cyklus znižovania úrokových sadzieb, šance na dosiahnutie nových historických maxím sa zvýšia. Prognózy bánk na tento rok sa pohybujú v rozmedzí od 2 200 do 2 500 USD za uncu
• V piatok sa dozvieme údaje o PCE inflácii, ktoré budú kľúčové pre USD a výnosy, a teda aj pre zlato

Zostatky centrálnych bánk nepodporujú také vysoké ceny zlata. Na druhej strane klesli na úroveň, z ktorej sa začali odrážať na jeseň minulého roka. Ak v súčasnosti začne do finančného systému prúdiť viac peňazí, potom bude mať trh so zlatom šancu pokračovať v raste. Na druhej strane je možné, že Bank of Japan nezvýši nákupy tak ako predtým. V súčasnosti sa nádej upiera k zastaveniu znižovania bilancie pred Fedom a ECB. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Pomer ceny medi a zlata naznačuje pokles výnosov. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Zlato ešte nie je výrazne nadhodnotené pri pohľade na päťročný priemer, ale začína byť jasne nadhodnotené pri pohľade na jednoročný priemer. Ak odchýlka dosiahne 4-násobok, budeme mať medvedí signál. Zdroj:  Bloomberg Finance LP, XTB

Káva

• V poslednom čase pozorujeme výraznú koreláciu medzi kávou a brazílskym realom
• Brazílsky real (BRL) zostáva pod tlakom v dôsledku nedávneho zníženia úrokových sadzieb
• Záchranným kolesom pre BRL by mohol byť začiatok znižovania úrokových sadzieb v USA
• Zásoby kávy sa vo februári tohto roka začali výrazne zvyšovať, čo môže súvisieť s nedostatkom zvýšeného dopytu alebo so snahou obnoviť silne vyčerpané zásoby
• Zároveň sme svedkami pomerne výrazného rastu cien kávy Robusta, ktoré dosahujú historické maximá, a tlaku na pokles cien kávy Arabica, čo súvisí s perspektívou udržania vysokej produkcie v Brazílii
• Vo Vietname, kde sa pestuje najmä Robusta, pretrváva veľmi suché počasie
• Napriek nedostatku zrážok v Brazílii sa očakáva, že produkcia v krajine sa tento rok zvýši o 5 % na 58 miliónov vriec

Zásoby podľa ICE jednoznačne rastú, čo môže byť faktorom obmedzujúcim potenciálne zisky. Na druhej strane, z dlhodobého hľadiska zostávajú zásoby extrémne nízke. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Káva arabica pomerne silne koreluje s brazílskym realom, ktorý bol v poslednom čase pod tlakom v dôsledku zníženia úrokových sadzieb. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Zemný plyn

• Cena plynu zostáva nad priemerom za 14 seáns, ale pod priemerom za 50 dní. Prerazenie nad 14-denný priemer však bolo vyvolané nedávnym preklopením
• Vykurovacia sezóna sa v podstate skončila. Úroveň zásob zostáva výrazne nad úrovňou 2000 mld. kubických metrov
• Na druhej strane v poslednom období pozorujeme pomerne výrazný pokles ťažby plynu, čo môže mať vplyv na potenciálne pomalšie dopĺňanie zásob v lete. Podľa prognóz sa očakáva, že leto bude pomerne horúce, čo zvýši dopyt po plyne zo strany elektrární
• Krivka futures zostáva vo výraznom contangu. Futures kontrakty na koniec tohto roka sa obchodujú na úrovni okolo 3,5 USD/MMBTU. Dosiahnutie kladného výnosu z dlhodobej dlhej pozície na trhu s plynom môže byť vzhľadom na strmú krivku náročné
• Ak však bude pokles ťažby stabilný a ťažba zostane trvalo pod úrovňou 100 miliárd kubických stôp denne, potom sa môžu neskôr v priebehu roka objaviť šance na zvýšenie cien.

Pokračujúca stagnácia na trhu so zemným plynom v USA (NATGAS). Býčie vyhliadky sa však nezavrhujú, kým cena neklesne pod 14-dňový kĺzavý priemer. Zdroj: xStation5

Zásoby plynu zostávajú v porovnaní s päťročným priemerom mimoriadne vysoké. Rozhodujúce však bude tempo dopĺňania zásob v neskoršej časti roka. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Ťažba plynu v poslednom čase prudko klesá. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB