Komoditné zhrnutie – Ropa, zemný plyn, zlato, kakao (05.03.2025)

Ropa:

• OPEC+ vo svojom najnovšom vyhlásení uviedol, že plánuje od apríla zvýšiť produkciu.
• Zvýšenie produkcie má kompenzovať dobrovoľné zníženie ťažby o 2,2 milióna barelov denne počas niekoľkých mesiacov.
• Ceny ropy WTI sa pohybujú pod 67,5 USD za barel, čo je najnižšia úroveň od prvej polovice decembra.
• Trumpovo rozhodnutie uvaliť clá na Kanadu, Mexiko a dodatočné poplatky na Čínu môže v dlhodobom horizonte viesť k poklesu medzinárodného obchodu a tým aj k zníženiu dopytu po rope.
• Spojené štáty zavádzajú 10 % clo na ropu z Kanady, čo bude mať obmedzený vplyv na zníženie jej dovozov.
• Aktuálny rozdiel medzi cenami WTI a kanadskej ropy WCS je 13 USD, avšak v minulosti bol vyšší, čo naznačuje možnosť cenových úprav v reakcii na novú realitu obchodnej vojny.
• Rastúce očakávania mieru na Ukrajine môžu tiež vytvárať tlak na ceny ropy v dôsledku potenciálne jednoduchšieho prístupu na ruský trh, ak by došlo k zmierneniu niektorých amerických sankcií.

Ropa WTI testuje úroveň 67 USD za barel. Táto zóna bola testovaná päťkrát medzi septembrom a decembrom 2024 a ropa sa v tejto oblasti obchodovala aj v roku 2023. Ďalšia kľúčová technická úroveň podpory sa nachádza okolo 62 USD za barel, čo zodpovedá lokálnym minimám z roku 2021.

Zároveň pozorujeme jasné zníženie dlhých špekulatívnych pozícií na rope WTI, hoci zatiaľ nemožno hovoriť o extrémnom prepredanom stave, ako tomu bolo v septembri 2024 alebo v predchádzajúcich dvoch rokoch.

Zdroj: xStation5

Zlato:

• Neistota týkajúca sa obchodnej vojny a mieru na Ukrajine podporuje oživenie trhu so zlatom. V tomto momente je cena len 1,5 % od historických maxím.
• V USA pozorujeme výrazný pokles výnosov dlhopisov a oslabenie amerického dolára. Trh čiastočne dúfa, že obchodná vojna bude krátkodobá.
• Najnovšia správa WGC o fundamentálnych faktoroch trhu so zlatom ukázala minimálny prebytok v štvrtom kvartáli 2024 vo výške 20 ton zlata. Tento prebytok je spôsobený výrazným oživením dopytu po šperkoch a silným dopytom zo strany centrálnych bánk a investorov.
• Bilančné sumy štyroch najväčších centrálnych bánk rastú od začiatku januára, čo je ďalší faktor podporujúci vysoké ceny zlata.
• V blízkej budúcnosti budú musieť Spojené štáty refinancovať veľký objem dlhu, čo by mohlo potenciálne viesť k poklesu dopytu po zlate.
• Úrovne zásob na COMEX už dosahujú úrovne vrcholu z roku 2020, keď bolo v dôsledku obáv z COVID-u do USA dovezené veľké množstvo zlata z Európy.

Výnosy amerických dlhopisov v poslednom období výrazne klesli, čo je faktor podporujúci nedávny rast ceny zlata.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB.

Koniec roku 2024 priniesol výrazné oživenie dopytu, a to ako v sektore šperkov, tak aj zo strany centrálnych bánk.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB.

Zlato si v tomto roku pripísalo takmer 10 % zisku, zatiaľ čo index S&P 500 klesol približne o 2 %. Nedávny prudký pokles na akciovom trhu spôsobil oslabenie zlata v dôsledku hľadania likvidity, avšak bez výrazného prepadu by sa situácia na trhu so zlatom mala stabilizovať.

Zdroj: xStation5.

Zemný plyn:

• Zásoby plynu v USA zostávajú výrazne pod 5-ročným priemerom, no v nadchádzajúcich týždňoch by mali klesať len minimálne. Prvé dopĺňanie zásob by mohlo byť možné začiatkom apríla, v závislosti od počasia.
• Aktuálne predpovede naznačujú výrazne vyššie teploty, ako je štandard, čo by malo znižovať spotrebu plynu na vykurovanie.
• Na druhej strane USA v súčasnosti exportujú rekordné objemy LNG, čo naznačuje, že dopĺňanie zásob bude v blízkej budúcnosti náročnejšie ako v predchádzajúcich rokoch, pokiaľ nedôjde k výraznému zvýšeniu produkcie, ktorá sa aktuálne drží okolo 105 bcfd.
• Rast cien od začiatku marca bol podporený aj zavedením obchodných ciel na Kanadu, čo by mohlo lokálne zvýšiť dopyt po americkom plyne.
• Priemerný objem dodávok LNG v marci dosiahol 15,8 bcfd.

Zásoby plynu v USA zostávajú výrazne pod 5-ročným priemerom. V nasledujúcich 2–3 týždňoch by sme mali pozorovať ďalší pokles zásob, hoci pravdepodobne na minimálnej úrovni. Ďalší vývoj cien bude závisieť od rýchlosti dopĺňania zásob v nadchádzajúcom mesiaci pred začiatkom ďalšej vykurovacej sezóny.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB.

Produkcia zemného plynu v USA je aktuálne na rekordných úrovniach, avšak výrazne zvýšený export môže znamenať, že to nebude postačovať na dostatočne rýchle dopĺňanie zásob.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB.

Súčasná situácia začína pripomínať roky 2021 a 2022, keď po prudkom poklese zásob vznikol potenciál na výrazný rast cien na americkom trhu s plynom.

Porovnanie zásob naznačuje, že trh s zemným plynom (NatGas) je vo významnom deficite.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB.

Ceny plynu vzrástli na najvyššie úrovne od začiatku roku 2023, pričom sa stále držia pod 4,3 USD/MMBTU.

Počasie teoreticky naznačuje možný pokles dopytu po plyne, avšak ceny zostávajú vysoko volatilné.

V prípade reakcie na znížený dopyt môže dôjsť k poklesu k úrovni medzi 60- a 120-denným SMA. Ak však silný dopyt pretrvá a zásoby sa budú znižovať výraznejšie, je možné priblíženie k pásmu 4,8–5,0 USD/MMBTU.

Zdroj: xStation5.

Kakao:

• Ceny kakaa klesli na najnižšiu úroveň, čo predstavuje pokles o 40 % od historického maxima z polovice decembra 2024.
• Od začiatku tohto roka do dnešného dňa cena klesla približne o 25 %.
• Cena si stále udržiava dlhodobú rastovú trendovú líniu. Okrem toho sa úroveň 7 000 USD javí ako kľúčová podpora pre trh s kakaom.
• Investori naďalej opúšťajú trh – klesajú dlhé aj krátke pozície, no redukcia dlhých pozícií je výraznejšia. Čisté pozície klesli na najnižšiu úroveň od apríla 2024.
• Nedávny prudký pokles cien bol zosilnený zverejnením správy ICCO, ktorá ukazuje prebytok 142 000 ton v sezóne 2024/2025.
• ICCO predpokladá medziročný pokles dopytu o 4,8 % a nárast ponuky o 7,8 %, pričom v minulom roku produkcia medziročne klesla o 16,4 %.
• Nárast produkcie podľa ICCO je však menší ako aktuálny nárast dodávok kakaa do prístavov na Pobreží Slonoviny, ktorý dosahuje približne 16 % (v decembri tento nárast presiahol 30 %). To môže naznačovať, že ICCO očakáva veľmi slabú strednú sezónu, ktorá sa má začať v apríli.

Cena kakaa sa odrazila od úrovne 8 000 USD za tonu, no stále zostáva pod 9 000 USD a pod 250-sedenčným priemerom. Tieto úrovne môžu aktuálne predstavovať veľmi dôležitú rezistenciu.

Bez jasných signálov zlepšenia dopytu by mohlo byť náročné vrátiť cenu nad 10 000 USD za tonu.

Zdroj: xStation5.