Komoditné zhrnutie- zemný plyn, kakao, pšenica, striebro (13.02.2024)

Zemný plyn (NATGAS):

• Zásobníky zemného plynu v Európskej únii sú naplnené na viac ako 65 %, čo je výrazne nad 5-ročným priemerom za súčasné obdobie roka
• Očakáva sa, že vrchol vykurovacej sezóny v Európe je už za nami a proces dopĺňania zásobníkov sa začne rýchlo (očakáva sa, že vykurovacia sezóna sa skončí s viac ako 50 % naplnením zásobníkov
• Ponuka v Spojených štátoch sa v posledných dňoch stabilizovala na úrovni približne 110 miliárd kubických stôp denne, zatiaľ čo dopyt sa pohyboval na úrovni približne 110 - 125 mld. To naznačuje relatívne malý pokles zásob. Napriek tomu sa očakáva, že dopyt sa v nasledujúcich dňoch môže zvýšiť až na 130 mld. kubických stôp denne
• Predpovede počasia poukazujú na takmer priemerné teploty v najbližšom období, s mierne nadpriemernými teplotami v centrálnej časti pevniny USA

Predpovede počasia naznačujú stabilizáciu, čo naznačuje malé čerpanie zásob v najbližšom období. Zdroj: Bloomberg Finance LP

Pri analýze ceny amerického zemného plynu na logaritmickej škále a za predpokladu, že sa dosiahne cieľ obráteného vlnového modelu, by cena mohla potenciálne klesnúť pod 1,00 USD za MMBTU. Historické minimá za posledných 30 rokov sa však zvyčajne vytvorili v rozmedzí 1,5 až 2,0 USD za MMBTU. Sezónne modely naznačujú blízkosť lokálneho minima, ale ovplyvňuje ich aj štruktúra futures krivky, ktorá predpokladá odraz cien od mája do novembra. Je dôležité poznamenať, že vzhľadom na čisté umiestnenie stále existuje priestor na zvýšenie počtu krátkych pozícií. Z pohľadu umiestňovania sa situácia trochu podobá na rok 2019/2020. Vtedy cena dosiahla minimum mierne nad úrovňou 161,8 % retracementu predchádzajúcej rastovej vlny. V takomto scenári by sa dal očakávať potenciálny pokles až na úroveň 0,85 USD/MMBTU. Stojí však za povšimnutie, že cena by mala nájsť podporu zhruba v polovici formácie vlajkového obrazca, blízko úrovne 1,50 USD/MBTU, ktorá zodpovedá 127,2 % retracementu poslednej vzostupnej vlny. Zdroj: xStation5

Pšenica

• Rusko plánuje zvýšiť objem vývozu pšenice na rok 2024 na 28 mil. ton zo súčasného plánu 24 mil. ton. Je to dôsledok zaplnenia skladov po dobrej sezóne zberu úrody
• Vývozné kvóty boli pôvodne zavedené s cieľom obmedziť infláciu a v tejto chvíli, po zvýšení kvóty, sa nezdajú byť obmedzujúce
• Najnovšia správa WASDE (World Agricultural Supply and Demand Estimates) ukázala jasný nárast konečných zásob pšenice na sezónu 23/24, ktoré dosiahli 658 miliónov bušlov v porovnaní s predchádzajúcou úrovňou 648 miliónov bušlov
• Zároveň došlo k minimálnym úpravám očakávaných globálnych zásob, ktoré sa znížili z 260 mil. ton na 259,4 mil. ton, pričom sa predpokladá nárast na 261,1 mil. ton

Zásoby pšenice v Rusku sa v sezóne 2023/24 v porovnaní so sezónou 2022/23 znížili, ale stále zostávajú na veľmi vysokej úrovni. Rusko sa chce zbaviť súčasných zásob pred začiatkom zberu ozimnej pšenice. To naznačuje potenciálny tlak na ceny, najmä vzhľadom na najnovšie zvýšenie zásob v USA. Zdroj: USDA

Nedávne oživenie čistých pozícií na pšenici viedlo k miernemu nárastu jej cien. Volatilita v posledných týždňoch prakticky stagnovala a dá sa očakávať, že situácia sa nezmení vzhľadom na nadmerné dodávky z Ruska. Stojí za zmienku, že cena sa správa veľmi podobne ako v rokoch 2007 - 2010. Na druhej strane v posledných rokoch pozorujeme klesajúcu globálnu produkciu a neustále rastúci dopyt. Preto po dosiahnutí lokálneho minima existuje značná šanca na podobný cenový odraz, aký nastal v roku 2010 v dôsledku výrazného poklesu svetových zásob. Zdroj: xStation5

Kakao

• Podľa Citi by pretrvávajúce problémy s dodávkami v krajinách západnej Afriky mohli viesť k nárastu cien kakaa v druhej polovici roka 2025 do pásma 7 000 až 10 000 USD za tonu.
• Banka poukazuje na cenové rozpätie 6 000 - 6 300 USD v priebehu nasledujúcich dvoch mesiacov, ak nedôjde k zlepšeniu informácií o dodávkach kakaa
• V súčasnosti je priemerná prognóza Citi na tento rok na úrovni 5 165 USD za tonu, ale táto úroveň bude pravdepodobne revidovaná smerom nahor
• Citi predpokladá, že nadmerné ceny môžu viesť k zníženiu dopytu po kakau. Napriek tomu banka nepredpokladá vytvorenie krátkych pozícií v kakau pred aprílom/májom
• Apríl/máj zároveň predstavuje začiatok medzisezóny. Ak dôjde k zlepšeniu očakávaní v oblasti produkcie, mohlo by to potenciálne viesť k poklesu cien
• Cena minulý týždeň vzrástla na približne 5 600 USD za tonu, čím prekonala maximá zo 70. rokov minulého storočia na úrovni približne 5 300 USD za tonu
• Obchodníci sa domnievajú, že napäté podmienky na trhu budú pretrvávať 18 až 36 mesiacov
• Hoci súčasné vysoké ceny podporujú zvyšovanie pestovateľskej plochy a počtu stromov, trvá 3 až 5 rokov, kým prinesú významnú úrodu
• Zlé poveternostné podmienky a choroby môžu v nasledujúcich mesiacoch brániť Pobrežiu Slonoviny v plnení zmluvných dodávok kakaa
• Zároveň zásoby na burzách nie sú extrémne nízke, čo naznačuje trochu nadmerný nárast cien
• Ďalší rast cien bude závisieť od vyhliadok dopytu, a ak bude naďalej rásť v rozsahu 3 - 4 % ročne, rast cien sa môže udržať

Zásoby obchodníkov zostávajú na nízkej úrovni, ale nie sú tak extrémne nízke, ako tomu bolo v rokoch 2003 alebo 2008 - 2016. Rast cien bol zatiaľ skôr obmedzený, ale ak by sa pokles zásob zrýchlil, ceny kakaa môžu nasledovať vyššie. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Pri pohľade na ceny za posledných 30 rokov vidíme, že ku korekciám často dochádzalo po tom, ako sa cena odchýlila o 4 štandardné odchýlky nad 1-ročný priemer. Ceny sa však odchýlili až o 5 štandardných odchýlok nad 5-ročný priemer. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Cena kakaa sa začína stabilizovať. Sezónne modely naznačujú možnosť korekcie smerom nadol až do polovice marca. Na druhej strane, znižovanie čistého umiestňovania nepostupuje tak, ako počas predchádzajúcich veľkých korekcií. Zdroj: xStation5

Striebro:

• Cena sa drží nad kľúčovou úrovňou podpory 21,8 - 22,0 USD/uncu.
• Zároveň sa cena vrátila nad 50-mesačný kĺzavý priemer, čo naznačuje potenciálne býčie vyhliadky
• Na druhej strane, cena zlata sa už druhý mesiac po sebe vrátila späť, ale neprekročila podporu v rozmedzí 2000 až 2020 USD/uncu
• Stojí za zmienku, že došlo k silnému nárastu hodnoty Bitcoinu, ktorý bol spôsobený prílevom do fondov ETF na kryptomeny
• V prípade drahých kovov pokračujú odlevy z fondov ETF. V prípade striebra sa množstvo striebra v ETF fondoch znížilo približne o 2/3 nárastu od dna na prelome rokov 2019/2020
• Deficit na rok 2023 sa v porovnaní s rokom 2022 znížil. Medzitým sa stále výrazne zvyšuje dopyt zo strany fotovoltického sektora. Ďalšia správa Silver Institute s výhľadom na rok 2024 bude zverejnená 19. apríla

Správa na rok 2023 naznačuje znižujúci sa deficit na trhu so striebrom. Pretrvávanie deficitu v nasledujúcich rokoch by však mohlo vytvoriť základ pre výraznejšie oživenie cien. Významná hrozba však spočíva v podstatnom zvýšení ponuky, ak dôjde k rozšíreniu projektov ťažby medi, niklu a zinku. Striebro sa väčšinou získava ako vedľajší produkt pri ťažbe iných priemyselných kovov. Zdroj: Silver Institute

Cena striebra sa drží nad kľúčovým supportom, čo je dobrým znamením pre potenciálny odraz ceny v neskoršej časti roka. Zdroj: xStation5