Komoditní shrnutí: Oil, Natural Gas, Sugar, Wheat (18.04.2023)

Oil (Ropa)

• Americké vládní agentury varovaly před možným porušením cenového stropu ruské ropy. V současné době může být poptávka po ruské ropě nafouknuta relativně nižšími cenami a omezenou dostupnou nabídkou
• Srovnávací zásoby v poslední době klesají (inverzní osa na grafu níže), ale ne z extrémních úrovní. Navíc srovnávací zásoby dávají pro trh s ropou opačné signály, když se ropa obchoduje za nižší ceny, dokonce až pod 40 dolarů za barel. Aktuálně je to více než 80 dolarů za barel
• Zároveň historie ukazuje, že můžeme být svědky podobného scénáře jako v období 2011-2014, kdy se cena odrazila od 5letého průměru, ale zároveň se od 1letého průměru neodchýlila o více než 2 směrodatné odchylky.
• Počet otevřených krátkých pozic na ropě v posledních týdnech výrazně klesl, což vedlo ke zvýšení čisté pozice na nejvyšší úroveň od února. Korelace mezi spekulativním umístěním a cenou je v poslední době velmi silná, takže lze očekávat, že ceny poskočí, jakmile se počet dlouhých pozic začne odrážet.

Srovnávací zásoby začaly klesat, ale ne z extrémně vysokých úrovní. Ceny jsou relativně vyšší než v dobách, kdy byly generovány předchozí signály. Zdroj: Bloomberg, XTB

Cena se odrazila od 5letého průměru. Cena se také odrazila od úrovně označené zápornými 2 standardními odchylkami na krátkodobém a dlouhodobém Z-skóre. Zdroj: Bloomberg, XTB

Počet otevřených krátkých pozic se v posledních týdnech výrazně snížil, zatímco počet otevřených dlouhých pozic se změnil jen málo. Zdroj: Bloomberg, XTB

Natural Gas (Plyn)

• Pozice na zemním plynu se po nárůstu v posledních týdnech stabilizovala. Přesto stále můžeme vidět, že krátké pozice šplhají podél dlouhých pozic. Čisté spekulativní umístění je pod dlouhodobým průměrem téměř 2 roky
• Očekává se, že teploty ve Spojených státech budou na konci dubna podprůměrné, ale už máme za sebou topnou sezónu v USA
• Zásoby rostou, ale pomaleji než je pětiletý průměr a pomaleji než před rokem. To je teorie, která vysílá slabý kontrariánský signál
• Cena klesla pod 2 $ za MBTu, ale rychle se vyšplhala zpět. Taková situace je pravděpodobně způsobena vybíráním zisků
• Rollover z 20. dubna vytlačí ceny výše, ale zároveň může povzbudit prodejce, aby znovu uzavírali krátké sázky na trhu
• Křivka futures ukazuje na omezenou krátkodobou poptávku. Další rollover by měl posunout ceny kolem 0,20 $ za MBTu výše
• Produkce se opět pokouší vyšplhat nad 100 bcf, což omezuje potenciál poklesu srovnatelných zásob. Aby výroba reagovala, bylo by potřeba dlouhé období nižších cen

Aktuální křivka futures oproti křivce před 6 měsíci ukazuje nejen výrazně nižší cenu, ale i omezenou krátkodobou poptávku ve srovnání s budoucími měsíci. Zdroj: Bloomberg

NATGAS zažil tento týden poměrně silný odraz, ale narazil na 2,30 USD. Současná situace z hlediska poptávky se může podobat té z roku 2020 (označeno v grafu kroužkem). Produkce musí klesnout, aby srovnatelné zásoby pokračovaly v poklesu a generovaly silnější signál. Nejprve však může být zapotřebí období nižších cen. Zdroj: xStation5

Sugar (Cukr)

• Cena cukru nedávno vzrostla na nejvyšší úroveň za více než deset let kvůli nejistotě ohledně produkce v Jižní Americe a vývozních omezení v Indii
• Indie navíc oznámila, že produkce ve 12měsíčním období končícím v září bude o 200–400 tisíc tun nižší, než je cíl produkce. Očekává se, že produkce v Indii dosáhne zhruba 33 milionů tun
• Indie letos podepsala smlouvy na vývoz 5 milionů tun cukru s možností zvýšit vývoz o další miliony tun, pokud by byl splněn výrobní cíl. To se však zdá nepravděpodobné vzhledem k tomu, že produkce v období říjen-březen meziročně klesla o 3,3 %.
• S&P Global snižuje projekce nadměrné nabídky na 4,5 milionu tun (-0,6 milionu), což poukazuje na problémy s dodávkami v Asii a Jižní Americe. Přesto se očekávalo, že sezóna 2023/24 bude po dvou letech velkého převisu nabídky mírná
• Vyšší ceny ropy navíc způsobují, že výroba etanolu v Brazílii je ziskovější a je do ní přesměrováno více cukrové třtiny
• Jev El Nino pravděpodobně omezí produkci cukru v Brazílii. Nicméně brazilské odhady produkce jsou stále velmi vysoké, a to 37 milionů tun

Globální koncové zásoby k použití výrazně klesly, což naznačuje, že by se ceny mohly vyšplhat k maximům posledních desetiletí. Zdroj: Bloomberg

Počet otevřených dlouhých pozic na cukru je extrémně vysoký, což by mělo být vnímáno jako varovný signál pro býky. Na druhou stranu, čisté umístění zatím není extrémně vysoké. Zdroj: Bloomberg, XTB

SUGAR překonal maxima z roku 2016 a fundamentální situace se začíná podobat té z roku 2011. Pokud brazilskou produkci negativně ovlivní El Nino, nelze vyloučit pokračování růstu cen cukru. Na druhou stranu, oživení trhu s cukrem v roce 2011 se shodovalo se silnými zisky na trhu s ropou. V současnosti se ropa snaží odrazit. Zdroj: xStation5

Wheat (Pšenice)

• Pšenice zůstává spekulanty silně přeprodaná. Počet krátkých pozic se vyšplhal na nejvyšší úroveň od roku 2021.
• Ceny pšenice tehdy zaznamenaly strmý pokles a později bylo zahájeno dlouhodobé oživení
• Kvalita úrody pšenice v USA je blízko minima z roku 2018, ale na trzích nelze zaznamenat žádný tlak na růst cen
• Problémy kolem ukrajinské pšenice mohou být zdrojem krátkodobé volatility na trhu s obilím. Polsko chce na jedné straně zablokovat dovoz ukrajinské pšenice, na druhé straně Rusko hrozí, že odstoupí od černomořské obilné iniciativy

Čistá spekulativní pozice na trhu s pšenicí je extrémně nízká. Pokud by se ukrajinský vývoz omezil, obchodníci by mohli být svědky krátkého tlaku. Zdroj: Bloomberg, XTB