Líra opäť vo voľnom páde. Čo musí Turecko urobiť, aby sa vyhrabalo z menovej krízy?

Líra dnes opäť padá. Voči doláru aj euru stráca viac ako dve percentá (a to už strácala aj viac). V krátkosti zopakujem dôvody:

• Vysoké deficity na bežnom účte platobnej bilancie (t.j. závislosť od zahraničného kapitálu)
• Vysoká inflácia
• Neochota výraznejšie uťahovať monetárnu či fiškálnu politiku (Erdogan po prezidentských voľbách zvýšil svoju kontrolu nad centrálnou bankou)
• Americké sankcie

Viac som o tom písal napríklad v poste: Turecká líra dnes vymazala časť strát. Kým Erdogan nezačne dvíhať sadzby, tak ostane fundament pre líru zlý.

Prepad meny znásobuje problémy ekonomiky. Vyššie ceny importov zvyšujú infláciu. Napríklad len cena ropy je medziročne vyššia o 180%. To prekonalo aj Argentínu, ktorej ekonomika je na tom tiež zle.

Medziročná zmena cien ropy v menách vybraných rozvíjajúcich sa ekonomík (@adam_tooze)

Po druhé, slabšia mena zvyšuje náklady na obsluhu dlhu v cudzích menách. Ako som písal pri príčinách, tak Turecký rast bol v značnej miere závislý od úverov zo zahraničia. Časť z nich bola denominovaná v cudzích menách. Spomedzi veľkých rozvíjajúcich sa ekonomík vzrástla citlivosť Turecka na oslabenie dolára za posledných 10 rokov s odstupom najviac. Oslabenie líry voči doláru o 10% aktuálne prináša rast celkového dlhu k HDP (vláda + súkromná sféra) o viac ako 4 percentuálne body, v roku 2009 to bola polovica. Turecko je spolu s Čile a Argentínou na čele tohto rebríčka. Len dodám, že za posledný rok oslabila líra voči doláru o 44%. Dlh k HDP teda vďaka tomu poskočil o takmer 20 percentuálnych bodov.

Citlivosť poklesu meny veľkých rozvíjajúcich sa ekonomík voči doláru o 10% dnes a v roku 2009 (@IIF)

Prepad meny teda zhoršuje stav ekonomiky – znižuje reálnu spotrebu kvôli vyšším cenám a predražuje obsluhu dlhu, resp. zvyšuje bankroty v súkromnej sfére. Turecko je teda aktuálne chytené v špirále – slabšia mena zhoršuje ekonomiku, čo tlačí na ďalšie oslabenie meny atď.

Čo musí Turecko urobiť, aby sa z tejto špirály dostalo? Nižšie je pekný prehľad toho, čo urobili iné krajiny v menových krízach v minulosti, aby sa dostali z problémov (vrátane Turecka v roku 2000). Zoznam opatrení je nasledovný:

• Fiškálna konsolidácia
• Uťahovanie menovej politiky (t.j. vyššie úrokové sadzby)
• Zmena vlády
• Záchranný balík od MMF
• Kontroly pohybu kapitálu
• Bankrot/reštrukturalizácia dlhu

Minimálne štyri z týchto šiestich bodov bolo splnených v každom z piatich prípadov nižšie. Aktuálne Turecko vykonalo nula. Predpokladá sa, že bude konsolidovať fiškálnu politiku a časom ešte viac zvýši úroky. Pri ostatných bodoch sa zatiaľ nepredpokladá, že by krajina mala niečo vykonať. Otázne je, či budú tieto dva opatrenia stačiť (a to ešte k nim Turecko ani poriadne nepristúpilo, zatlačí ho k tomu až ďalšie oslabenie líry).

Porovnanie opatrení vykonaných počas minulých menových kríz s tou aktuálnou v Turecku (@JMurray804)