Rastové akcie: Apple Inc.

Ako reagujú akcie Apple (AAPL.US) na predstavenie nového iPhone 15 na „Wonderlust“?

To je otázka, ktorú si práve teraz kladú záujemcovia o firmu. Na základe minulých udalostí pravdepodobne zažije pokles, ale toto najnovšie uvedenie produktu ďalej upevní dominantné postavenie spoločnosti Apple na trhu. Konkrétne je Apple v pozícii, aby prevzal vedenie so svojou kontroverznou cenovou stratégiou zameranou na zvýšenie príjmov na vyspelom trhu iPhone.

Historicky akcie Apple po predstavení nových iPhonov skôr klesajú. Približne v 75% prípadov cena akcií klesá po odhalení nového iPhonu (zdroj: build.com). Za posledné desaťročie bolo toto percento ešte vyššie. Všeobecne platí, že väčšina investorov už vie o fámach o nových produktoch a obchoduje akcie vopred, čo často vedie k sklamaniu počas akcie, pretože je zľavnená. Avšak vzhľadom na to, že akcie Applu minulý týždeň klesli zhruba o 5 %, väčšina investorov už tento fenomén možno očakáva. Nedávny pokles cien však súvisel predovšetkým s rôznym vývojom súvisiacim s Čínou.

 

Čínske veto, obchodná vojna pokračuje

Nedávna čínska smernica nariaďujúca vládnym agentúram zakázať používanie iPhonov na pracovisku vyvolala obavy ohľadom zraniteľnosti čínskych príjmov Applu. Táto obava by však mohla zatieniť dôležitejšiu hrozbu: skutočnosť, že drvivá väčšina výroby produktov Apple má do istej miery korene v Číne. Proces diverzifikácie, aby sa vymanil z tejto závislosti, bude vyžadovať veľa času a úsilia. Aj keď sa zdá nepravdepodobné, že by sa tieto dlhoročné vzťahy náhle rozpadli, samotná možnosť takejto udalosti by mohla vrhnúť tieň na akcie spoločnosti.

Odborníci odhadujú, že to bude trvať roky, ak nie desaťročia, než Apple presunie svoje výrobné a dodávateľské reťazce z Číny. Takáto zmena by mohla mať nepriaznivý vplyv na ziskové marže. Tieto obavy prichádzajú v čase, keď Apple obchoduje za prémiové ocenenie, čo naznačuje minimálny priestor pre chyby. Napriek tomu, že sa nad spoločnosťou vynára rastúci počet výziev, sila jej ekosystému môže stále poskytovať určitú podporu pre zmiernenie potenciálnych negatívnych stránok výkonnosti akcií.

Finančné výsledky a ocenenia spoločnosti Apple ukazujú, že Európa a Čína významne prispievajú k celkovým príjmom spoločnosti. Spoločne tieto regióny predstavujú významný 44% podiel na celkových tržbách spoločnosti v treťom fiškálnom štvrťroku 2023.

Tržby Apple podľa geografickej polohy Q3-23. Apple, vlastná tvorba.

Aj keď sa súčasná situácia v oboch scenároch nemusí zdať príliš alarmujúca, existuje bezprostredné riziko, že môže ísť len o počiatočnú fázu. Skutočná obava nespočíva v potenciálnej strate príjmov, ale skôr v narušení dodávateľského reťazca. Ako je uvedené v podaní spoločnosti Apple z roku 2022 10-K.

"V podstate celú výrobu spoločnosti vykonávajú úplne alebo čiastočne externí partneri so sídlom predovšetkým v Ázii, vrátane pevninskej Číny, Indie, Japonska, Južnej Kórey, Taiwanu a Vietnamu."

Mali by sme poznamenať, že Čína je na prvom mieste, pretože expertné odhady naznačujú, že väčšina produktov sa stále čiastočne vyrába v Číne. Bloomberg Intelligence odhaduje, že presun iba 10 % produkcie z Číny by trvalo osem rokov, čo podčiarkuje potenciálnu závažnosť tohto scenára. Apple prehĺbil svoje výrobné väzby s Čínou, aby zvýšil marže na úrovni jednotiek, s malým očakávaním, že by geopolitické napätie mohlo dosiahnuť bod, kedy by tento obojstranne výhodný vzťah mohol byť ohrozený.

Ale nedávne udalosti, vrátane vojny medzi Ruskom a Ukrajinou a zákazu iPhone v Číne, zmenili kalkul. Aj keby Apple dokázal tento prechod finančne vyriešiť, náklady by boli pravdepodobne premrštené. Investori môžu oprávnene namietať, že takýto scenár sa javí ako vysoko nepravdepodobný. Je však nevyhnutné pochopiť, že akciové trhy sú ovplyvnené sentimentom a strachom, nielen matematickou realitou. Samotná možnosť negatívneho dopadu by mohla vrhnúť tieň na ocenenie akcie, najmä vzhľadom na jej súčasné bohaté ocenenie.

V súčasnej klíme vyšších úrokových sadzieb sa mnoho spoločností s opakujúcim sa príjmom obchoduje s nižším ocenením, ako je 11x až 14x zisk pre čisté lízingové REIT, 12x až 14x zisk pre zdravotné poisťovne a zisk 8x až 10x pre stredne veľké plynovody. , medzi ostatnými. ostatné. Nie je ťažké si predstaviť, že by sa ceny akcií znížili na 20x-25x násobky zisku, aby sa zohľadnilo riziko súvisiace s Čínou.

Dokonca aj na hornej hranici tohto rozsahu by Apple mohol v dohľadnej budúcnosti potenciálne zostať stabilný bez toho, aby zvažoval potenciálne zisky ovplyvnené narušením dodávateľského reťazca.

 

Wonderlust

Ale zamerajme sa na reflektor. Tohtoročná udalosť sa zdá byť predvídateľná, žiadne zvesti o prekvapivom odhalení produktu. S uvedením tohto nového iPhonu je hlavným cieľom spoločnosti Apple zachovať svoju stratégiu povzbudzovať svojich zákazníkov, aby sa rozhodli pre modely s vyššou cenou, a zvýšiť tak priemernú predajnú cenu a ziskové marže.

Apple zahájil túto cenovú stratégiu v roku 2019, kedy predstavil prvý iPhone Pro. Cieľom bolo urobiť verzie Pro atraktívnejšie pre zákazníkov a vyzvať ich k upgradu na tieto drahšie modely. Odvtedy príjmy z iPhonov vzrástli alebo zostali stabilné, hoci celkové predaje kusov stagnovali. Modely iPhone Pro obsahujú najnovšiu čipovú sadu, vylepšené fotoaparáty a ďalšie funkcie. Tento rok sa bude riadiť rovnakým vzorom.

Táto cenová stratégia má podľa trhu v nadchádzajúcich mesiacoch vyvolať 20% nárast akcií Applu. Zatiaľ čo ceny základných modelov zostanú nezmenené, pri nových modeloch iPhone 15 Pro a Pro Max je zvýšenie o 100 USD oprávnené kvôli vylepšeným čipom, batériám a fotografickým technológiám. Očakáva tiež neustále zľavy a akcie od amerických operátorov a poznamenáva, že 25 % z 1,2 miliardy používateľov iPhonov za štyri roky svoj iPhone neupgradovalo. Než sa pustíme do tejto tézy, najskôr si zhrňme, čo môžeme od oznámenia Applu očakávať.

 

Čo už vieme o udalosti Apple?

Toto utorkové akcie Applu sa zameria na nový iPhone, ale o pripravovanom produktovom rade toho veľa ďalšieho nevieme. Ako velia tradícia, zameriame sa na nové iPhony, ale pokiaľ vieme, uvidíme nasledujúci obsah:

 

iPhone 15 a iPhone 15 Plus

Spekulace sa točí hlavne okolo drobných vylepšení pre štandardné modely iPhone: iPhone 15 a iPhone 15 Plus. Historicky sa očakáva, že tieto modely budú čipovou sadou A16, po stopách radu iPhone 14 Pro. Povesti tiež naznačujú štíhlejší dizajn rámu, integráciu dynamického ostrôvku a prepracovanú zadnú kameru s veľkým vylepšením. 48 megapixelov širokoúhlý. Najmä známy konektor Lightning port môže ustúpiť konvenčnejšiemu protějšku USB-C, aj keď táto zmena nemusí byť všeobecne prijatá. Funkcia založené na umiestnení v celej novej rade iPhonov by mohla byť podporovaným pridaním ultraširokopásmového čipu U2, čo predstavuje prvú novú aktualizáciu U1 od jeho debutu v roku 2019. Plán spoločnosti Apple zahŕňa uvedenie U2 na ich nových iPhonoch pred jeho rozšírením. . jeho použitie na iné zariadenie.

 

iPhone 15 Pro a iPhone 15 Pro Max

Modely iPhone sú nastavené na vyššiu úroveň vylepšenia. Očekáva sa, že toto zariadenie bude mať o niečo väčší tvarový faktor tenčím okrajom spolu s titanovým stupňom pre zlepšenie odolnosti a zníženie hmotnosti vďaka približne o 10 %. Nejpodstatnější je, že varianty Pro budú poháněny špičkovým čipsetem A17 postaveným na inovatívnom 3nanometrovom výrobnom procese. Očekáva sa, že tento nový čipset ponúkne vylepšení jak výdrže batérie, tak celkového výkonu. Ďalšie aktualizácie môžu zahŕňať nové teleobjektivy a ultraširokoúhlé objektívy. Za zmínku stojí, že tradičný spínač ztlumení možno u modelov nahradiť všestranným „akčným tlačidlom“ s viacerými konfigurovateľnými funkciami, ktoré prípadne slúžia ako spoušť fotoaparátu. Očekáva sa, že iPhone 15 Pro Max prijíma najpodstatnejšiu aktualizáciu s objektívom s 5-6x optickým zoomom. Dôležité je, že sa očakáva, že nové modely Pro budú mať vyššiu cenu.

 

Apple Watch Serie 9

Očekávanie pre Apple Watch Series 9 označuje malé aktualizácie zmeny, pričom významnejšie sú potenciálne naplánované na budúci rok. Možným prírastkom by mohli byť Apple Watch Ultra. Ultra 2 i Series 9 budú pravdepodobne ťažiť z nových procesorov a farebných možností.

 

Airpods

Opäť platí, že vyhliadky nových AirPods nie sú príliš transformatívne a možno sa predstavia na predstavení samostatného nabíjacieho puzdra USB-C.

 

Iné sázky

Okrem hlavných oznámení o produktoch sa pre utorkovú udalosť objavujú ďalšie možnosti. Tie môžu zahŕňať bližší pohľad na Vision Pro (spomeňte si na cenovku 3 500 dolárov), možné uvedenie nového HomePodu mini a možno aj aktualizovaný iPad Mini. Aj keď tento vývoj nemusí vzbudiť senzačný rozruch, vždy existuje vzdialená možnosť nečakaného „jablčného prekvapenia“.

 

Strategická konzultácia: Prejdú zákazníci na drahšie modely Pro?

Apple vymyslel solídnu cenovú stratégiu pre iPhone, ktorá udržuje ceny základného modelu stabilné a zároveň postupne zvyšuje ceny verzií Pro, čím motivuje zákazníkov k upgradu. Tento prístup zvyšuje priemernú predajnú cenu iPhonov a uľahčuje zákazníkom, ktorí dbajú na rozpočet, vstúpiť do ekosystému Apple. Táto stratégia nadobúda tento rok na dôležitosti, pretože sa neočakáva, že základný iPhone 15 prinesie dramatické vylepšenia.

Povesti o cenách iPhonu 15 sa rôznili, ale prevládajúcim očakávaním je zvýšenie ceny pre modely Pro, pričom väčšina zdrojov predpovedá zvýšenie o 100 dolárov pre obe verzie Pro, pričom niektoré navrhujú výraznejšie zvýšenie pre Pro Max. Nedávne odhady cien naznačujú nasledujúce možné úpravy cien (zdroj: Nový iPhone 15, únik cenových zmien iPhone 15 Pro):

• iPhone 15: od $799 (bez zmeny)
• iPhone 15 Plus: od $899 (bez zmeny)
• iPhone 15 Pro: od $1,099 (viac o $100)
• iPhone 15 Pro Max: od $1,299 (viac o $200)

Dôvodom vysokej ceny sú inherentné vyššie náklady spojené s titánom v porovnaní s nerezovou oceľou, spolu s pridanými nákladmi na integráciu upgradu „periskopovej“ šošovky pre Pro Max. Dôvera spoločnosti Apple v presviedčanie zákazníkov, aby sa rozhodli pre drahšie varianty Pro, je založená na niekoľkých presvedčivých faktoroch:

1. Vylepšený výkon: Pripravovaný čip A17 sľubuje vyššie rýchlosti a čo je dôležitejšie, dlhšiu výdrž batérie.
2. Prémiové materiály: Niektoré spotrebiteľa môže zaujať príťažlivosť nového titánového puzdra.
3. Špičkové fotoaparáty: Modely Pro sú vybavené vylepšenými ultraširokouhlými a teleobjektívmi, ktoré zlepšujú možnosti fotografovania.
4. Náhľady Pro Max: iPhone 15 Pro Max s rozšíreným hardvérovým zoomom ospravedlňuje potenciálne zvýšenie ceny o 200 USD, čo ho robí obzvlášť príťažlivým pre fotografických nadšencov. To môže dokonca presvedčiť predchádzajúcich užívateľov modelu Pro, aby migrovali na nový Pro Max.
5. Finančná flexibilita: Programy upgradu, predplatného a lízingu zmierňujú dopad zvýšenia cien rozložením zvýšenia do mierne vyšších mesačných platieb.
6. Stimuly pre operátorov: Očakáva sa, že mnoho amerických operátorov bude ponúkať zľavy na iPhone Pro ako prostriedok na prilákanie nových zákazníkov.
7. Prestige faktor: Verzie Pro majú výraznú hodnotu prestíže.

Nedávne odhady predajov podčiarkujú rastúcu obľubu modelov iPhone Pro. Podľa odhadov predajov iPhonov na rok 2023 od technologickej výskumnej firmy Omedia bola prvá polovica roku 2023 svedkom nasledujúcich predajov iPhonov:

• iPhone 14 Pro Max: 26.5 milionů
• iPhone 14 Pro: 21.0 milionů
• iPhone 14: 16.5 milionů
• iPhone 13: 15.5 milionů

Ak budú tieto predajné trendy pokračovať, ročné údaje by mohli viesť k zvýšeniu príjmov v rozmedzí približne 10 až 15 miliárd USD, s prihliadnutím na nárast cien o 100 alebo 200 USD za Pro Max. Aj keď nemusí ísť o radikálnu zmenu, znamená to pre Apple významný nárast, ktorý sa snaží udržať svoje príjmy z iPhone.

 

Apple stock performance

AAPL.US D1. Source: xStation

Apple bol v posledných dvoch desaťročiach jedným z najvýznamnejších veľkých hráčov. Prvá dekáda sa vyznačovala prevratnými inovaciami a nasledujúca dekáda zaznamenala nárast poháňaný agresívnym programom spätného odkúpenia akcií. Nedávne oživenie za posledných päť rokov bolo pravdepodobne spôsobené expanziou niekoľkonásobku ceny a výnosov, pretože investori začali rozpoznávať hodnotu jeho vyhradeného ekosystému.

V atmosfére, kedy sa americkí investori zdajú byť stále ostražitejší voči čínskym akciám (ako dokazuje ocenenie Alibaba (BABA)), je zaujímavé povšimnúť si schopnosť Applu udržiavať prémiové ocenenie, aj keď je výrazne vystavený potenciálnemu dopadu napätých vzťahov medzi USA a Čínou.

 

Kľúčové metriky Apple

Apple Q3-23 Update, Zdroj: Apple

Počas tretieho štvrťroka sa Applu efektívne podarilo udržať stabilné prevádzkové náklady. Hoci došlo k 9,5% nárastu výdavkov na výskum a vývoj (R&D), bolo to čiastočne kompenzované miernym poklesom predajných, všeobecných a administratívnych nákladov (SG&A). Zníženie sadzby dane z príjmu z 15,7 % na 12,5 % navyše prispelo k medziročnému nárastu čistého zisku o 2,3 %.

Apple sa stretol s náročným porovnaním s predchádzajúcimi štvrťrokami z hľadiska predajov Mac a iPad, ktoré vykazovali obmedzený rast. Naopak vyčnieval segment Služby, ktorý zaznamenal tempo rastu 8,2 %. Divízia Services, charakterizovaná vysokými ziskovými maržami a opakujúcimi sa príjmami, zostáva kľúčovým býčím motorom. Táto odolnosť je obzvlášť pozoruhodná s ohľadom na prevládajúce ťažké ekonomické podmienky.

Na konci štvrťroka mal Apple pôsobivú hotovostnú rezervu a investície vo výške 166,6 miliardy dolárov v porovnaní s dlhom vo výške 109,3 miliardy dolárov, čo podčiarkuje jeho silnú čistú hotovostnú rozvahu. Spoločnosť vyčlenila 18 miliárd dolárov na spätné odkupy akcií vo štvrťroku a očakáva sa, že spätné odkupy akcií zostanú v blízkej budúcnosti značné ako súčasť cieľa spoločnosti Apple dosiahnuť pozíciu neutrálnu z hľadiska pákového efektu.

Do budúcnosti vedenie Applu očakáva, že protivetre pretrvajú aj v treťom štvrťroku. Na rozdiel od niektorých svojich technologických náprotivkov, ktorí predpovedajú zadný vietor, Apple očakáva, že meny negatívne ovplyvnia rast o viac ako 2 percentuálne body.

Počas konferenčného hovoru vedenie uviedlo, že sa očakáva, že predaj počítačov Mac a iPad udrží súčasné výzvy, zatiaľ čo sa očakáva, že iPhone a služby budú svedkami postupného zrýchlenia rastu. Na zvýšenie podielu na trhu vedenie zdôraznilo stratégiu zlepšenia cenovej dostupnosti a poznamenalo, že viac ako 50 % iPhonov sa predáva prostredníctvom rôznych programov, protiúčet, splátkových kalendárov alebo možností financovania. V reakcii na náročnú ekonomickú klímu by Apple mohol využiť ešte viac propagačných aktivít, pokiaľ sa podmienky zhoršia.

Pokiaľ ide o generatívne AI, vedenie odhalilo, že vykonávalo výskum rôznych technológií AI už dlhšiu dobu, ale zdôraznilo svoju neochotu diskutovať o budúcich pripravovaných produktoch, kým nebudú pripravené na uvedenie na trh. Zdá sa, že Apple sleduje umeraný a premyslený prístup, podobný jeho stratégii budovania svojho ekosystému.

 

Valuácia

Historické valuácie Apple: Zdroj: Seekingalpha

Tento pomer ocenenia sme už krátko okomentovali na začiatku. Súčasný násobok ziskov by mohol vyzerať pomerne draho v porovnaní s konsenzuálnymi projekciami pre mierny až vysoký jednociferný rast príjmov v dohľadnej budúcnosti. Kľúčovým poznatkom tu však je, že Apple získal prémiové ocenenie podobné tomu, aké majú akcie spotrebného tovaru. Apple má vyhradenú a rozširujúcu sa užívateľskú základňu, lojalitu, ktorá nielen zlepšuje udržanie zákazníkov počas upgradov zariadení, ale taktiež posilňuje tok príjmov zo služieb.

Ešte presvedčivejšie je to, že Apple má potenciál zaviesť ďalšie produkty a služby do svojho lojálneho ekosystému. Jeho vpád do spotrebiteľského bankovníctva bol úspešný: zákazníci uložili viac ako 10 000 miliónov dolárov. Apple Pay sa rýchlo presadzuje a tvorí približne 12,6 % online platieb.

 

Záver

Cenová stratégia Applu má zostať účinná, aspoň v krátkodobom a strednodobom horizonte. Apple uznáva, že do značnej miery nasýtil trh s predajom iPhonov, takže tržby z iPhonov sú kritickým ústredným bodom. Cenový prístup predstavuje najstrategickejší prostriedok na udržanie alebo zvýšenie príjmov z iPhone.

Táto cenová stratégia by mala podporiť rast príjmov na fiškálny rok 2024 a potenciálne aj neskôr. V dôsledku toho môže byť trhová predpoveď o 20 % nárastu ceny akcií v budúcom roku skutočne vierohodná, pokiaľ sa jej podarí zákazníkov nasmerovať k variantom s vyššou cenou.

Spočiatku môže byť reakcia trhu na tieto zvýšenia cien negatívna, pretože mnoho investorov nemusí chápať dôležitosť cenovej stratégie. Bezprostredne potom by vplyvom týchto nepriaznivých reakcií mohlo dôjsť k poklesu ceny akcií. Z dlhodobého hľadiska však ide o udržateľnú stratégiu na zlepšenie príjmov.

Pokiaľ ide o Čínu, je dôležité, aby investori nepodceňovali mieru, do akej je čínska vláda ochotná obmedziť prítomnosť Applu na trhu. To je obzvlášť dôležité v kontexte rastúcej technologickej konkurencie medzi Spojenými štátmi a Čínou. Zhruba pätina príjmov Applu je potenciálne ohrozená v Číne. Zatiaľ čo Apple vyjadruje optimizmus ohľadom svojich vyhliadok rastu v Indii, spoločnosť bude musieť preukázať, že expanzia tržieb v tomto regióne môže kompenzovať akékoľvek straty na tržbách vzniknuté v Číne.

Vzhľadom na rastúce medzinárodné riziká, ktorým Apple čelí, môže byť pre investorov rozumné dočasne upustiť od nákupu akcií spoločnosti Apple. Uprostred prebiehajúcej revolúcie generatívnej umelej inteligencie je Apple jediným členom skupiny Magnificent 7, ktorý doposiaľ nenačrtol svoju stratégiu, ako v tejto novej ére prosperovať. Potenciál Applu v tejto oblasti je bezpochyby značný. Avšak, ak vezmeme do úvahy, že ďalšie spoločnosti Magnificent 7 už preukazujú (alebo aspoň preukazujú veľký prísľub) svoju schopnosť vyniknúť v AI, môže byť pre investorov atraktívnejšie alokovať do týchto akcií ďalší kapitál ako Apple.

Darío García, EFA
XTB Spain