Shrnutí:
Začnite investovať ešte dnes alebo vyskúšajte demo zdarma
Otvoriť účet Demo účet Stiahnuť mobilnú aplikáciu Stiahnuť mobilnú aplikáciu- USD masivně roste navzdory nulovým sazbám a novému QE
- Globální trhy procházejí podobným vývojem jako v roce 2008
- Hlavní obětí jsou měny Emerging Markets, některé z nich sahají na historická minima
Proč všichni chtějí dolary?
Za normálních časů následují forexoví obchodníci rozdíly v úrokových mírách. Měny nabízející vyšší úroky jsou za jinak stejných okolností atraktivnější. Takže obchodníci často sledují různé ekonomické reporty a analýzy, aby dokázali předpovědět, jak by se mohly úrokové sazby pohybovat v budoucnu. Aktuální situace je však odlišná. V časech výprodejů a zvýšeného tržního rizika klesá důležitost nabízených sazeb a obchodníci dávají vyšší váhu dalším faktorům. Panika paralyzuje trh, který se potýká s finančním stresem.
Globální finanční systém je postaven na USD, takže akumulace dluhu v posledních letech se udála hlavně v americké měně. Zdroj: Zerohedge
Globální trhy jsou postavené na nadvládě amerického dolaru a dlužníci nemají příliš šancí se takové expozici vyhnout. Za normální situace se mohou snadno zajistit proti pohybům swapovými transakcemi, nicméně pokud trh zamrzne tak, jako se to stalo nyní, tak mohou být donuceni nakupovat USD na spotovém trhu, aby pokryli kontrakty, které nemohou být rolovány. Všichni jsou to nuceni dělat najednou. Přestože Fed zavedl nové USD swapové kanály s dalšími centrálními bankami, tak ty zatím začaly fungovat pouze omezeně.
2008 vs 2020 – mohli bychom se poučit z historického vývoje?
EURUSD
Použijeme tříměsíční EURUSD základní sazbu a spread FRA/OIS jako indikátor, který znázorňuje poptávku po americkém dolaru a grafy porovnáme s měnovým párem EURUSD, resp. pro názornější srovnání pracujeme s USDEUR (reverzní graf).
Zdroj: Bloomberg, XTB Research
Můžeme vidět, že v roce 2008 jsme byli svědky dvou období zvýšené poptávky po dolarech. Jeden nastal po kolapsu banky Lehman Brothers (trvalo 3 měsíce) a slabší vlna přišla během následujícího února. USDEUR vzrostl brzy po začátku prvního období, ale následně došlo k prudkému obratu, jakmile se situace v prosinci zlepšila. Následně americký dolar prudce posílil znovu, přestože následující období zvýšené poptávky po dolarech bylo slabší. Trend se poté obrátil v průběhu března. Jaký byl tehdy bod obratu? V druhé polovině října otevřel Fed swapové kanály s dalšími centrálními bankami v Mexiku a Brazílii a 25. listopadu oznámil první program kvantitativního uvolňování (QE1). V březnu Bank of England ohlásila svůj QE program.
Zdroj: Bloomberg, XTB Research
Pokud se podíváme na situaci na USDEUR v tomto roce, tak jsme svědky prudkého poklesu v období, kdy Fed snížil sazby a úrokový diferenciál mezi USA a eurozónou se minimalizoval. V reakci na zvýšenou poptávku se vývoj obrátil. Mohli bychom předpokládat, že k obratu trendu bude zapotřebí vyřešit aktuální problém zvýšené poptávky po dolaru.
Páry Emerging Markets: USDMXN a USDPLN
Zdroj: Blomberg
Všimněme si, že měny Emerging Markets vstupovaly do krize po krachu Lehman Brothers nadhodnocené (MXN) nebo extrémně nadhodnocené (PLN). Aktuální situace je však odlišná - většina měn EM je nyní podhodnocená. Takže posun vstupního bodu pravděpodobně bude limitovat hloubku poklesu, nicméně dynamika trhu je zatím podobná.
Zdroj: Blomberg
Můžeme si všimnout, že v roce 2008 měny PLN a MXN reagovaly na situaci hlubokým propadem. Nicméně na rozdíl od EURUSD zde došlo k pouze malé korekci v průběhu prosince a obě měny pokračovaly v prudkém poklesu až do vrcholu druhého kola zvýšené poptávky po americkém dolaru.
Zdroj: Bloomberg, XTB Research
Pokud se přeneseme do roku 2020, tak přestože obě měny vypadaly na počátku trhu relativně podhodnocené, tak odpověď na poptávku po dolarech je podobně brutální. Zde ukazujeme pouze tyto dvě měny, ale podobné pohyby probíhaly také na dalších EM měnách (BRL, CZK, CLP, HUF, RON, ZAR atd.). Poslední data ukazují na zmírnění napětí okolo dolaru, nicméně to se zatím neprojevilo na stabilizaci měn EM na Forexu.
S&P500 (US500)
Zdroj: Bloomberg, XTB Research
Na indexu S&P500 vidíme určité uvolnění napětí v prosinci, které však nezměnilo v roce 2008 napjatou náladu na měnách Emerging Markets. Index se však dostal z problémů v roce 2009 poté, co největší napětí opadlo. Samozřejmě spojovací článek zde není tak jasný jako na FX, nicméně změny na tomto instrumentu odpovídají změně nálady na trhu.
Zdroj: Bloomberg, XTB Research
Podívejme se do roku 2020. Je zřetelné, že masivní vykupování USD má devastující dopad na globální ekonomiku, která se vyrovnává s dopady šíření koronaviru. Pro USA znamená posílení dolaru deflační rizika a pro rozvíjející se trhy (a také některé rozvinuté) by mohl znamenat nestabilitu a nedostatek potřebných finančních zdrojů. Je zřejmé, že vyřešení této situace je primárním předpokladem pro základ jakéhokoliv hospodářského oživení. Obchodníci by si však měli také uvědomit, že vyřešení problému posilování dolaru nemusí jít ruku v ruce s koncem poklesu na akciových trzích.
Závěr
Je zřejmé, že centrální banky nejsou schopny kontrolovat šíření koronaviru. Existují obavy, že omezení globální ekonomiky bude dlouhé a výrazné. Centrální banky zkoušejí řešit důsledky, což se jim s určitou mírou úspěšnosti zatím daří. K zásadním krokům ve formě snižování sazeb či kvantitativního uvolňování dochází o mnoho dříve než v roce 2008. To by mohlo relativně brzy pomoci měnám Emerging Markets, aby se vzpamatovaly z nejhorších ztrát. Co se týká akciových indexů, zde si ještě dno vyhlížet netroufáme.
Tento materiál je marketingovou komunikáciou v zmysle čl. 24 ods. 3 smernice Európskeho parlamentu a Rady 2014/65/EÚ z 15. mája 2014 o trhoch s finančnými nástrojmi, ktorou sa mení smernica 2002/92/ES a smernica 2011/61/EÚ (MiFID II). Marketingová komunikácia nie je investičným odporúčaním ani informáciou odporúčajúcou alebo navrhujúcou investičnú stratégiu v zmysle nariadenia Európskeho parlamentu a Rady (EÚ) č. 596/2014 zo 16. apríla 2014 o zneužívaní trhu (nariadenie o zneužívaní trhu) a o zrušení smernice Európskeho parlamentu a Rady 2003/6/ES a smerníc Komisie 2003/124/ES, 2003/125/ES a 2004/72/ES a delegovaného nariadenia Komisie (EÚ) 2016/958 z 9. marca 2016, ktorým sa dopĺňa nariadenie Európskeho parlamentu a Rady (EÚ) č. 596/2014, pokiaľ ide o regulačné technické predpisy upravujúce technické opatrenia na objektívnu prezentáciu investičných odporúčaní alebo iných informácií, ktorými sa odporúča alebo navrhuje investičná stratégia, a na zverejňovanie osobitných záujmov alebo uvádzanie konfliktov záujmov v zmysle zákona č. 566/2001 Z. z. o cenných papieroch a investičných službách. Marketingová komunikácia je pripravená s najvyššou starostlivosťou, objektivitou, prezentuje fakty známe autorovi k dátumu prípravy a neobsahuje žiadne hodnotiace prvky. Marketingová komunikácia je pripravená bez zohľadnenia potrieb klienta, jeho individuálnej finančnej situácie a nijakým spôsobom nepredstavuje investičnú stratégiu. Marketingová komunikácia nepredstavuje ponuku na predaj, ponuku, predplatné, výzvu na nákup, reklamu alebo propagáciu akýchkoľvek finančných nástrojov. XTB S.A. organizačná zložka nezodpovedá za žiadne kroky alebo opomenutia klienta, najmä za nadobudnutie alebo predaj finančných nástrojov. XTB nezodpovedá za žiadnu stratu alebo škodu, vrátane, bez obmedzenia, akejkoľvek straty, ktorá môže vzniknúť priamo alebo nepriamo, spôsobená na základe informácií obsiahnutých v tejto marketingovej komunikácii. V prípade, že marketingová komunikácia obsahuje akékoľvek informácie o akýchkoľvek výsledkoch týkajúcich sa finančných nástrojov v nej uvedených, nepredstavujú žiadnu záruku ani prognózu budúcich výsledkov. Minulá výkonnosť nemusí nevyhnutne naznačovať budúce výsledky a každá osoba konajúca na základe týchto informácií tak robí výlučne na vlastné riziko.