Jeden z indikátorov rizika recesie – sklon americkej výnosovej krivky, sa v posledných dňoch zlepšil. Záporná výnosová krivka (teda situácia kedy je výnos na desaťročných dlhopisoch nižší ako výnos na dvojročných), zvyčajne predbiehala minulé recesie o niekoľko kvartálov. Rozdiel medzi dlhodobým a strednodobým úročením vzrástol od začiatku týždňa o 0,08 percentuálneho bodu nad 0,3%, vzdialil sa teda od mínusu.
Sklon výnosovej krivky v USA (@jsblokland)
Dôvody vidím tri:
1. FED na svojom zasadnutí v minulom týždni zvýšil prognózu pre dlhodobú rovnovážnu úrokovú sadzbu. V praxi to znamená, že podľa americkej centrálnej banky ekonomika z dlhodobejšieho pohľadu znesie vyššie úročenie. To malo pozitívny dopad na dlhý koniec výnosovej krivky.
2. Pokračovanie pozitívneho vývoja ekonomiky, ktorý potvrdzuje väčšina ukazovateľov. Inflácia sa drží nad dvoma percentami, čo drží pre FED otvorené dvere pre ďalšie zvyšovanie úrokových sadzieb.
3. Nízke dlhodobé úročenie je dielom nedôvery trhov voči schopnosti FEDu zvyšovať úrokové sadzby. V roku 2020 počítajú s výrazne nižšími sadzbami (0,75 percentuálneho bodu) ako FED. To, že FED ostáva jastrabí (tak ako v minulom týždni) ich postupne tlačí do zvyšovania svojich očakávaní, a preto rastie aj úročenie na dlhom konci výnosovej krivky. A tieto výnosy môžu ísť aj vyššie. Napríklad ekonómovia oslovení Bloombergom veria FEDu o niečo viac ako trhy, pre budúci rok očakávajú dve zvýšenia úrokových sadzieb (FED počíta s troma). Trhy to vidia 50:50, teda medzi jedným a dvoma zvýšeniami.
Vývoj očakávaní ekonómov oslovených agentúrou Bloomberg ohľadom hornej sadzby FEDu koncom 2019 (@YahooFinance):
Navyše, vyššie riziko problémov na akciových trhoch, ktoré sú takmer stále späté s problémami v ekonomike, nenaznačujú ani skóringové modely popredných bánk. Napríklad, z 18 rizikových indikátorov, ktoré sleduje Citibank, ukazujú výrazné nerovnováhy len dva a stredne veľké tri. Pred recesiami začiatkom tisícročia (technologické bublina) a pred finančnou krízou ukazovalo veľké nerovnováhy minimálne dve tretiny sledovaných indikátorov. Čiže z tohto pohľadu vyzerá byť recesia ešte ďaleko. A preto už sklon výnosovej krivky nemá priestor pre výraznejší pokles.
Skóringový model pre medvedí trh z dielne banky Citi (@NickatFP):
Tento materiál je marketingovou komunikáciou v zmysle čl. 24 ods. 3 smernice Európskeho parlamentu a Rady 2014/65/EÚ z 15. mája 2014 o trhoch s finančnými nástrojmi, ktorou sa mení smernica 2002/92/ES a smernica 2011/61/EÚ (MiFID II). Marketingová komunikácia nie je investičným odporúčaním ani informáciou odporúčajúcou alebo navrhujúcou investičnú stratégiu v zmysle nariadenia Európskeho parlamentu a Rady (EÚ) č. 596/2014 zo 16. apríla 2014 o zneužívaní trhu (nariadenie o zneužívaní trhu) a o zrušení smernice Európskeho parlamentu a Rady 2003/6/ES a smerníc Komisie 2003/124/ES, 2003/125/ES a 2004/72/ES a delegovaného nariadenia Komisie (EÚ) 2016/958 z 9. marca 2016, ktorým sa dopĺňa nariadenie Európskeho parlamentu a Rady (EÚ) č. 596/2014, pokiaľ ide o regulačné technické predpisy upravujúce technické opatrenia na objektívnu prezentáciu investičných odporúčaní alebo iných informácií, ktorými sa odporúča alebo navrhuje investičná stratégia, a na zverejňovanie osobitných záujmov alebo uvádzanie konfliktov záujmov v zmysle zákona č. 566/2001 Z. z. o cenných papieroch a investičných službách. Marketingová komunikácia je pripravená s najvyššou starostlivosťou, objektivitou, prezentuje fakty známe autorovi k dátumu prípravy a neobsahuje žiadne hodnotiace prvky. Marketingová komunikácia je pripravená bez zohľadnenia potrieb klienta, jeho individuálnej finančnej situácie a nijakým spôsobom nepredstavuje investičnú stratégiu. Marketingová komunikácia nepredstavuje ponuku na predaj, ponuku, predplatné, výzvu na nákup, reklamu alebo propagáciu akýchkoľvek finančných nástrojov. XTB S.A. organizačná zložka nezodpovedá za žiadne kroky alebo opomenutia klienta, najmä za nadobudnutie alebo predaj finančných nástrojov. XTB nezodpovedá za žiadnu stratu alebo škodu, vrátane, bez obmedzenia, akejkoľvek straty, ktorá môže vzniknúť priamo alebo nepriamo, spôsobená na základe informácií obsiahnutých v tejto marketingovej komunikácii. V prípade, že marketingová komunikácia obsahuje akékoľvek informácie o akýchkoľvek výsledkoch týkajúcich sa finančných nástrojov v nej uvedených, nepredstavujú žiadnu záruku ani prognózu budúcich výsledkov. Minulá výkonnosť nemusí nevyhnutne naznačovať budúce výsledky a každá osoba konajúca na základe týchto informácií tak robí výlučne na vlastné riziko.
