Tak sa to napokon stalo. Výnosová krivka v USA sa obrátila. Zatiaľ len čiastočne – výnosy z 5-ročných dlhopisov sú nižšie ako výnosy z dvoj- a trojročných (ešte pred niekoľkými minútami boli trojročné výnosy nižšie ako dvojročné), pri sedem a viac ročných ešte zatiaľ výnosová krivka rastie.
Vývoj výnosovej krivky v USA
Prečo je to dôležité? Záporná výnosová krivka býva predstihovým indikátorom pre recesiu (v zásade trhy čakajú, že úrokové sadzby budú kvôli ekonomickým problémom v strednodobom horizonte nižšie ako v krátkodobom). Zvyčajne to trvá tak dva/tri roky. Najviac sa sleduje prirážka 10-ročných dlhopisov k dvojročným. Tá je ešte stále kladná, avšak solídnu prediktívnu schopnosť má aj prirážka päťročných dlhopisov k dvojročným, ktorá je už v mínuse. Do mínusu sa dostala pred:
- Finančnou krízou
- Dot-com bublinou
- Recesiou začiatkom 90-tych rokov
- Sériou recesií začiatkom 80-tych rokov
Vývoj prirážky výnosov z 5-ročných amerických dlhopisov k 2-ročným
Čo sa stalo, že k tomu prišlo práve teraz? Pretože v posledných dňoch sú správy skôr dobré – vyšší apetít po riziku na trhoch, či o niečo pozitívnejšia rétorika USA a Číny ohľadom obchodných vojen. Hlavným podozrivým je šéf FEDu Powell a jeho minulotýždňový prejav o tom, že úročenie môže rásť pomalšie. Graf nižšie ukazuje, že práve po tomto prejave výnosy z 5 a 10 ročných dlhopisov klesli, kým dvojročné úročenie ostalo nezmenené.
Vývoj výnosov z 2- (biela), 5- (zelená) a 10-ročných (žltá) dlhopisov v USA
Ako som písal vyššie – hlavný indikátor výnosovej krivky, prirážka výnosov z 10-ročných dlhopisov k 2-ročným, je ešte stále v pluse. Aktuálne je to však len o 0,14 percentuálneho bodu, čo predstavuje pokles o takmer 50% v porovnaní s úrovňami pred Powellovým prejavom. Pokiaľ FED potvrdí svoj o niečo viac holubičí tón aj na zasadnutí o 2 týždne, tak by sa tento ukazovateľ mohol dostať do mínusu dokonca ešte v tomto roku. A to by rozhodne nálade na trhoch neprospelo.
Vývoj prirážky výnosov z 10-ročných amerických dlhopisov k 2-ročným
Mne osobne sa aktuálne hľadajú dôvody pre recesiu v USA ťažko (spomalenie na trhu s bývaním, ktorý navyše ani nie je nejako výrazne prepákovaný, ním nie je a obchodné vojny zrejme tiež nie), história však ukazuje, že tento indikátor je skutočne silný pri predbiehaní recesie, čiže z tohto „technického“ pohľadu je pravdepodobnosť recesie v horizonte 2-5 rokov po novom vyššia.
Tento materiál je marketingovou komunikáciou v zmysle čl. 24 ods. 3 smernice Európskeho parlamentu a Rady 2014/65/EÚ z 15. mája 2014 o trhoch s finančnými nástrojmi, ktorou sa mení smernica 2002/92/ES a smernica 2011/61/EÚ (MiFID II). Marketingová komunikácia nie je investičným odporúčaním ani informáciou odporúčajúcou alebo navrhujúcou investičnú stratégiu v zmysle nariadenia Európskeho parlamentu a Rady (EÚ) č. 596/2014 zo 16. apríla 2014 o zneužívaní trhu (nariadenie o zneužívaní trhu) a o zrušení smernice Európskeho parlamentu a Rady 2003/6/ES a smerníc Komisie 2003/124/ES, 2003/125/ES a 2004/72/ES a delegovaného nariadenia Komisie (EÚ) 2016/958 z 9. marca 2016, ktorým sa dopĺňa nariadenie Európskeho parlamentu a Rady (EÚ) č. 596/2014, pokiaľ ide o regulačné technické predpisy upravujúce technické opatrenia na objektívnu prezentáciu investičných odporúčaní alebo iných informácií, ktorými sa odporúča alebo navrhuje investičná stratégia, a na zverejňovanie osobitných záujmov alebo uvádzanie konfliktov záujmov v zmysle zákona č. 566/2001 Z. z. o cenných papieroch a investičných službách. Marketingová komunikácia je pripravená s najvyššou starostlivosťou, objektivitou, prezentuje fakty známe autorovi k dátumu prípravy a neobsahuje žiadne hodnotiace prvky. Marketingová komunikácia je pripravená bez zohľadnenia potrieb klienta, jeho individuálnej finančnej situácie a nijakým spôsobom nepredstavuje investičnú stratégiu. Marketingová komunikácia nepredstavuje ponuku na predaj, ponuku, predplatné, výzvu na nákup, reklamu alebo propagáciu akýchkoľvek finančných nástrojov. XTB S.A. organizačná zložka nezodpovedá za žiadne kroky alebo opomenutia klienta, najmä za nadobudnutie alebo predaj finančných nástrojov. XTB nezodpovedá za žiadnu stratu alebo škodu, vrátane, bez obmedzenia, akejkoľvek straty, ktorá môže vzniknúť priamo alebo nepriamo, spôsobená na základe informácií obsiahnutých v tejto marketingovej komunikácii. V prípade, že marketingová komunikácia obsahuje akékoľvek informácie o akýchkoľvek výsledkoch týkajúcich sa finančných nástrojov v nej uvedených, nepredstavujú žiadnu záruku ani prognózu budúcich výsledkov. Minulá výkonnosť nemusí nevyhnutne naznačovať budúce výsledky a každá osoba konajúca na základe týchto informácií tak robí výlučne na vlastné riziko.
