Cổ phiếu đáng chú ý - Nvidia (22.11.2023)

• Nvidia đã báo cáo thu nhập quý 3 năm 2023 vào ngày hôm qua
• Doanh thu và thu nhập của công ty vượt dự báo của các nhà phân tích
• Doanh số phân khúc Trung tâm dữ liệu tăng trưởng gần 280% so với cùng kỳ năm trước
• Doanh thu trung tâm dữ liệu chiếm 80% tổng doanh thu
• Công ty kỳ vọng các yêu cầu cấp phép mới sẽ tác động đáng kể đến doanh thu tại Trung Quốc
• Định giá cổ phiếu
• Cổ phiếu không có sự biến động ngoài phiên

Nvidia (NVDA.US) đã báo cáo thu nhập quý 3 mạnh mẽ vào ngày hôm qua sau khi thị trường Mỹ đóng cửa. Kết quả báo cáo cho thấy tất cả các số liệu chính đều vượt dự báo của các nhà phân tích. Tuy nhiên, công ty cũng đưa ra cảnh báo về sự suy yếu trong doanh số bán hàng sang Trung Quốc khiến các nhà đầu tư thận trọng hơn, vì thế cổ phiếu của công ty không có sự thay đổi ngoài phiên hôm nay. Chúng ta hãy xem xét kỹ hơn về báo cáo thu nhập gần đây của công ty cùng với sự biến động của cổ phiếu với các báo cáo trước đó và mức định giá cổ phiếu sẽ như thế nào!

Báo cáo thu nhập quý 3 năm 2023 vững chắc

Nvidia (NVDA.US) đã báo cáo báo cáo thu nhập quý 3 năm 2023 vào ngày hôm qua sau khi kết thúc phiên giao dịch ở Phố Wall. Công ty báo cáo tổng doanh thu tăng hơn 200% so với cùng kỳ năm trước lên 18,12 tỷ USD. Tổng doanh thu cao hơn 2 tỷ USD so với dự báo của các nhà phân tích, với sự tăng trưởng mạnh mẽ được báo cáo ở hai phân khúc chính của công ty - Trung tâm dữ liệu và Trò chơi. Biên lợi nhuận được cải thiện đáng kể so với cùng kỳ năm trước và cũng cao hơn so với dự báo. Thu nhập hoạt động tăng hơn 600% so với cùng kỳ năm trước, càng làm nổi bật tác động to lớn của việc thúc đẩy nhu cầu AI đối với hoạt động kinh doanh của công ty. Trong khi thu nhập hoạt động tăng hơn 600% thì chi phí hoạt động chỉ tăng 13% so với cùng kỳ năm ngoái, điều đó cho thấy công ty đang hoạt động hiệu quả hơn nhiều so với một năm trước.

Kết quả kinh doanh quý 3 năm 2023

• Doanh thu: 18,12 tỷ USD so với dự kiến 16,09 tỷ USD (+205,5% YoY)
  • Trung tâm dữ liệu: 14,51 tỷ USD so với dự kiến 12,82 tỷ USD (+278,8% YoY)
  • Trò chơi: 2,86 tỷ USD so với dự kiến 2,70 tỷ USD (+82% YoY)
  • Bộ xử lý đồ họa: 416 triệu USD so với dự kiến 409,2 triệu USD (+108% YoY)
  • Ô tô: 261 triệu USD so với dự kiến 266,9 triệu USD (+4% YoY)
• Tỷ suất lợi nhuận gộp đã điều chỉnh: 75,0% so với dự kiến 72,5% (cùng kỳ năm trước là 56,1% )
• Chi phí hoạt động được điều chỉnh: 2,03 tỷ USD so với dự kiến 2,00 tỷ USD (+13% YoY)
• Thu nhập hoạt động được điều chỉnh: 11,56 tỷ USD so với dự kiến 9,67 tỷ USD (+650,6% YoY)
• Biên lợi nhuận hoạt động được điều chỉnh: 63,8% so với dự kiến 61,0% (cùng kỳ năm trước là 26%)
• Chi phí R&D: 2,29 tỷ USD so với dự kiến 2,21 tỷ USD (+18% YoY)
• EPS điều chỉnh: 4,02 USD so với dự kiến 3,36 USD (+593,1% YoY)
• Dòng tiền tự do: 7,04 tỷ USD so với dự kiến 7,17 tỷ USD (-156 triệu USD một năm trước)

Nguồn: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Yêu cầu giấy phép mới dự kiến sẽ ảnh hưởng đến doanh số bán hàng sang Trung Quốc

Ngoài việc công bố thu nhập tài chính quý 3 vững chắc, Nvidia còn đưa ra những dự báo lạc quan cho quý 4 năm 2023. Công ty dự kiến doanh thu trong quý cuối cùng của năm nay sẽ đạt 20,0 tỷ USD (cộng hoặc trừ 2%). Điều này có nghĩa là mức tăng trưởng hàng năm đạt 224-237%, cũng như mức tăng trưởng hàng quý là 8,2-12,6%. Tuy nhiên, công ty lưu ý rằng các yêu cầu cấp phép mới sẽ làm giảm đáng kể doanh số bán hàng của họ sang Trung Quốc trong quý 4 năm 2023 và nhấn mạnh rằng thị trường Trung Quốc đang chiếm khoảng 20-25% doanh thu trong lĩnh vực "trung tâm dữ liệu" những quý gần đây. Đồng thời, Nvidia cũng dự kiến doanh số bán hàng ở các khu vực khác sẽ cho thấy sự ổn định, điều này sẽ bù đắp phần nào đó sự sụt giảm doanh số bán hàng tại Trung Quốc.

Dự báo kết quả kinh doanh Q4 2023

• Doanh thu: 19,6-20,4 tỷ USD so với dự kiến 17,8 tỷ USD
• Tỷ suất lợi nhuận gộp được điều chỉnh: 75,0-76,0% so với dự kiến 72,6%
• Chi phí hoạt động được điều chỉnh: khoảng 2,2 tỷ USD so với dự kiến 2,13 tỷ USD

Doanh số bán hàng sang Trung Quốc chiếm hơn 20% tổng doanh thu của Nvidia trong những quý gần đây. Điều quan trọng là tăng trưởng doanh thu ở thị trường Trung Quốc đã vượt qua mức tăng trưởng tổng doanh thu trong thời gian gần đây, có nghĩa là tác động tiêu cực của các yêu cầu cấp phép mới đối với vấn đề này sẽ là mối lo ngại đối với triển vọng tăng trưởng của công ty. Nguồn: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Nhu cầu về AI thúc đẩy doanh thu của "Trung tâm dữ liệu" tăng vọt

Báo cáo thu nhập hàng quý gần đây của Nvidia cho thấy sự thay đổi đáng kể trong hoạt động kinh doanh của công ty hiện nay. Biểu đồ phân tích doanh thu theo phân khúc bên dưới cho thấy phân khúc Trung tâm dữ liệu chiếm khoảng 80% tổng doanh thu của công ty trong quý gần nhất! Nhu cầu AI tăng vọt đang thúc đẩy doanh số phân khúc Trung tâm dữ liệu, khiến tầm quan trọng của những lĩnh vực kinh doanh trước đây của Nvidia, như Gaming hay OEM bị thu hẹp đáng kể. Mảng trò chơi chiếm chưa đến 16% tổng doanh thu. Đây là một sự thay đổi lớn khi mà phân khúc Trò chơi chiếm khoảng 50% tổng doanh thu tính đến năm 2020/2021. Phân khúc Nhà sản xuất Thiết bị Gốc (OEM) chiếm hơn 30% trong năm tài chính 2015 và hiện tại chỉ chiếm 1% trong tổng doanh thu ba quý đầu năm 2023.

Nguồn: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Cổ phiếu sụt giảm nhẹ ngoài phiên

Mặc dù Nvidia báo cáo kết quả kinh doanh quý 3 tốt hơn nhiều so với dự đoán của các nhà phân tích, nhưng cổ phiếu của công ty vẫn không có sự thay đổi ngoài phiên hôm nay. Phần lớn nguyên nhân là do cảnh báo về việc giảm doanh số bán hàng sang Trung Quốc do các yêu cầu cấp phép mới có thể khiến các nhà đầu tư thận trọng. Ngoài ra, mặc dù dự báo doanh thu 20 tỷ USD cho quý 4 cao hơn ước tính trung bình từ các nhà phân tích, nhưng nó vẫn thấp hơn mức ước tính cao nhất là 21 tỷ USD trong quý 4 năm 2023.

Bảng dưới đây tổng hợp các mức biến động của cổ phiếu Nvidiavới các báo cáo thu nhập hàng quý trước đó. Một điểm cần lưu ý là mặc dù công ty có lịch sử tốt về việc vượt qua kỳ vọng về doanh thu, nhưng số liệu EPS chỉ thực sự tăng trưởng khi xuất hiện cơn sốt AI.

Nguồn: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Định giá

Bây giờ chúng ta sẽ định giá cổ phiếu của Nvidia dựa trên các nguyên tắc cơ bản và bội số cổ phiếu của nó. Đây là một nhiệm vụ khó khăn vì công ty đang đi đầu trong cơn sốt AI và được hưởng lợi rất nhiều từ nó. Doanh thu của nó đang tăng mạnh nhờ nhu cầu lớn trong phân khúc Trung tâm dữ liệu. Tuy nhiên, thật khó để đưa ra những giả định phù hợp cho mô hình DCF.

Chúng tôi quyết định dựa trên các giả định của mình ít nhiều dựa trên mức trung bình 5 năm, nhưng có một chút thay đổi trong các giả định về doanh thu và lợi nhuận hoạt động. Chúng tôi giả định mức tăng trưởng doanh thu là 50% và tỷ suất lợi nhuận hoạt động là 60% trong dự báo 5 năm với các giả định khác dựa trên mức trung bình 5 năm. Để tính toán giá trị cuối cùng, chúng tôi đã sử dụng mức tăng trưởng doanh thu 10% cũng như WACC cuối cùng là 13%, giảm so với mức WACC 15% được sử dụng trong 5 năm dự báo để có thể theo kịp tốc độ tăng trưởng của lĩnh vực AI. Một loạt giả định như vậy giúp ta tính toán ra được giá trị thực của cổ phiếu là 656,98 USD cao hơn khoảng 31,5% so với giá đóng cửa ngày hôm qua. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng có sự không chắc chắn cao xung quanh các giả định về doanh thu và tỷ suất lợi nhuận hoạt động, vì sự thống trị của Nvidia trong lĩnh vực AI có thể sẽ suy yếu theo thời gian khi ngày càng có nhiều công ty tham gia và phát triển trong lĩnh vực này. Ngoài ra, cần lưu ý rằng dự báo giá trị cuối cùng chiếm hơn 92% của dự báo DCF.

Một điểm cần lưu ý là giá trị thực của cổ phiếu thu được thông qua phương pháp DCF rất nhạy cảm với các giả định được đưa ra. Dưới đây là hai bảng phân tích sự tác động của các giả định - Bảng đầu tiên dành cho các nhóm giả định về Biên lợi nhuận hoạt động và Tăng trưởng doanh thu khác nhau. Bảng còn lại dành cho các nhóm giả định WACC cuối kỳ và Tăng trưởng doanh thu cuối cùng khác nhau.

Nguồn: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Nguồn: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Tiếp theo, chúng ta hãy xem Nvidia so sánh với các công ty cùng ngành thì sẽ như thế nào. Chúng tôi đã xây dựng một nhóm các công ty ngang hàng bao gồm 8 công ty được coi là đối thủ cạnh tranh của Nvidia trong báo cáo thường niên gần đây. Nhóm bao gồm Intel, Advanced Micro Devices, Qualcomm, Broadcom, Cisco Systems, Hewlett Packard Enterprise, Juniper Networks và Marvell Technology. Chúng tôi đã xem xét 6 bội số định giá khác nhau - P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Sales và EV/EBITDA.

Chúng tôi đã tính toán bội số trung bình, trung vị cũng như các đa thức có trọng số vốn hóa cho nhóm cổ phiếu cùng nghành. Sau đó, chúng tôi tính toán được ba mức định giá khác nhau của Nvidia cho mỗi bội số đó. Như có thể thấy trong bảng bên dưới, phần lớn trong số đó cho rằng cổ phiếu Nvidia đang được định giá quá cao so với mức giá hiện tại. Tuy nhiên, giá thị trường hiện tại của Nvidia bao gồm các khoản đầu cơ của nhà đầu tư khi mà họ hy vọng công ty sẽ trở thành người dẫn đầu trong lĩnh vực AI đang phát triển nhanh chóng, điều này rất khó để có thể định lượng trong các mô hình định giá.

Nguồn: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Nhìn vào biểu đồ

Chúng ta hãy xem nhanh biểu đồ Nvidia (NVDA.US) ở khung D1, có thể thấy rằng gần đây cổ phiếu đang đi ngang trong phạm vi $403-477. Cổ phiếu đã cố gắng vượt qua mức kháng cự 477 USD và tiến đến khu vực 500 USD được đánh dấu bằng mức đỉnh trong lịch sử của cổ phiếu. Cổ phiếu không có sự thay đổi ngoài phiên cho thấy các nhà đầu tư đang suy nghĩ lại về triển vọng tăng trưởng sau khi giá cổ phiếu tăng mạnh trong thời gian gần đây. Trường hợp giá cổ phiếu bắt đầu giảm trở lại, thì mức kháng cự của phạm vi đi ngang trước đó trong khu vực 477 USD sẽ đóng vai trò là mức hỗ trợ quan trọng đầu tiên. Mặt khác, nếu phe mua giành lại quyền kiểm soát và đẩy cổ phiếu tiếp tục tăng trưởng, mục tiêu tiềm năng đầu tiên sẽ là khu vực 550 USD, nơi có thể tìm thấy phạm vi đối xứng của xu hướng đi ngang.

Nguồn: xStation5