🏛️ Fed em uma encruzilhada: o que o relatório de inflação de hoje nos diz sobre a economia dos EUA? ⚔️

Inflação levemente mais alta, forte aumento nos pedidos de auxílio-desemprego

Como esperado, a inflação medida pelo IPC em agosto subiu para 2,9% a/a (vs. 2,7% a/a em julho). A inflação Core permaneceu elevada em 3,1% a/a. A única surpresa foi o IPC mensal, que registrou +0,4% m/m contra expectativa de +0,3% m/m. Vale destacar que a variação mensal foi o dobro da registrada em julho.

A inflação Core mensal ficou em +0,3% m/m, em linha com o consenso. Por outro lado, observamos forte aumento nos pedidos de auxílio-desemprego. Isso mostra uma crescente divergência entre os dois mandatos do Fed — fraqueza no mercado de trabalho versus inflação elevada.

O que os detalhes do relatório revelam e o que isso pode significar para o Fed? E Wall Street deve se preocupar?

Principais motores da inflação

• Habitação (shelter): maior contribuição para a alta mensal, +0,4%.

• Serviços de transporte: principal força do chamado SuperCore CPI (bem acima de 3% a/a e pouco acima de 0,3% m/m); tarifas aéreas dispararam +5,9%.

• Energia: +0,7% m/m, com gasolina em +1,9%.

• Alimentos: +0,5% m/m.

• Veículos: preços voltam a subir — carros novos +0,3%, usados +1,0%, reparos automotivos +2,4%.

Tarifas vs. impacto dos serviços

O ponto central é que a alta da inflação veio principalmente dos serviços, não das tarifas introduzidas pela administração Trump.

• Categorias expostas às importações mostraram sinais mistos, sem aceleração clara ligada às tarifas.

• O SuperCore CPI (serviços sem habitação) desacelerou levemente para 3,52% a/a, sugerindo que as pressões não são tão intensas quanto parecem, mas ainda bem distantes da meta.

Esses dados confirmam que o Fed deve iniciar o afrouxamento monetário, mas com cautela no ritmo dos cortes, dada a persistência da inflação bem acima do alvo de 2%. Os serviços seguem “grudentos”, e qualquer salto nos preços da gasolina poderia piorar o quadro.

Gráficos-chave

A inflação do IPC se recupera conforme esperado, para 2,9% a/a. Como mostram indicadores antecedentes, o maior problema nos EUA segue sendo o aumento dos preços de serviços. Isso é claramente ilustrado pelo subíndice de preços da pesquisa do ISM de serviços.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Nos principais componentes, a inflação de aluguéis permanece como maior contribuição. Entretanto, os custos atrelados a serviços crescem de forma constante. O motor da inflação não são as tarifas, mas sim os serviços. Custos médicos, de energia, transporte e alimentos sobem fortemente (com alimentos parcialmente impactados por tarifas).

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Os preços dos alimentos nos EUA estão subindo mais rápido do que sugere o índice global de alimentos da FAO, em parte ligados às tarifas.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Inflação de carros usados está em alta — novos veículos estão sujeitos a tarifas. Ainda assim, o índice Manheim sugere desaceleração dessa dinâmica nos próximos meses.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

A inflação de serviços permanece elevada, embora estabilizada em patamar alto.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Inflação alta é um problema, mas fraqueza do mercado de trabalho é ainda maior

Os pedidos iniciais de auxílio-desemprego sobem ao maior nível em 4 anos, embora em 2023 e 2024 já tivéssemos observado patamares acima de 250 mil. O maior aumento veio de Texas. Embora ainda não seja motivo de pânico, níveis próximos de 300 mil pedidos historicamente sinalizam risco de recessão.

Salto expressivo nos pedidos iniciais de auxílio-desemprego, agora no maior nível desde 2021.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Se não for um efeito pontual, a alta acentuada pode sugerir aumento na taxa de desemprego.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

O Fed vai cortar juros

Parece improvável que o Fed opte por um corte maior, de 50 pontos-base, dado o risco de inflação ainda elevado. No entanto, está claro que as tarifas — principal fonte de incerteza nos preços — tiveram impacto limitado nos EUA.

Portanto, o Fed deve cortar os juros, mas provavelmente sem se comprometer com um ciclo completo, mantendo uma postura fortemente dependente dos dados.

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