Dias após a divulgação do relatório de folhas de pagamento não-agrícolas (NFP) de agosto, o Bureau of Labor Statistics (BLS) deve publicar sua revisão anual do crescimento do emprego para o período de abril de 2024 a março de 2025. Esta revisão cobrirá apenas dois meses da presidência de Donald Trump. O relatório pode intensificar ainda mais as expectativas de corte de juros, com alguns analistas apontando até a possibilidade de uma redução de 50 pontos-base. Projeções iniciais de economistas sugerem um dos maiores declínios no emprego em comparação com as estimativas originais, embora provavelmente menor que o corte do ano passado.
O mecanismo e a escala da revisão esperada
A revisão anual do NFP é um processo padrão em que o BLS valida suas estimativas mensais com dados mais completos do Quarterly Census of Employment and Wages (QCEW), derivados de registros de seguro-desemprego e que cobrem mais de 95% dos empregos. Esse processo permite a inclusão de informações mais precisas sobre a criação e o fechamento de empresas, que não estão disponíveis quando os relatórios mensais são publicados inicialmente.
Economistas preveem uma revisão negativa significativa para o período de abril de 2024 a março de 2025. Segundo relatório da Bloomberg Intelligence, as expectativas variam entre −500.000 e −800.000 empregos, com algumas projeções indicando até −1 milhão. Já a Bloomberg Economics sugere uma correção menor.
Expectativas de mercado:
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Bloomberg Economics: −555.000 empregos (faixa entre −475.000 e −714.000)
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Wells Fargo: −475.000 a −790.000 empregos
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Nomura Securities: −600.000 a −900.000 empregos
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Bank of America e Royal Bank of Canada: até −1 milhão de empregos
Uma análise da Bloomberg Economics aponta melhora no primeiro trimestre de 2025, com redução no fechamento de empresas e aumento na criação de novos negócios. Isso justificaria projeções mais moderadas em comparação ao consenso de mercado.
O que está por trás da revisão?
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Motivos para a correção: O principal fator é o modelo “birth-death” do BLS, que provavelmente superestimou os empregos criados por novas empresas. Indicadores de alta frequência mostram que a criação de novos negócios atingiu o nível mais baixo no 2º trimestre de 2024, mas se recuperou no 1º trimestre de 2025.
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Melhora no 1º trimestre de 2025: Dados mais recentes sugerem estabilização do mercado de trabalho, o que explica a previsão de revisão mais branda da Bloomberg Economics.
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Implicações históricas: Após a revisão, o emprego em outubro de 2024 pode ter caído em 3 mil vagas — o que, retrospectivamente, justificaria a decisão do Fed de cortar os juros em 50 pontos-base em setembro de 2024.
Um repeteco de 2024?
Em agosto de 2024, o BLS publicou uma revisão indicando 818.000 empregos a menos que o estimado para abril de 2023 a março de 2024. A revisão final, divulgada em fevereiro de 2025, reduziu esse número para −598.000. Diante disso e de outros sinais de enfraquecimento no mercado de trabalho, o Fed optou por cortar 50 pontos-base em setembro de 2024. Porém, como na época já se antecipava uma revisão negativa de mais de 1 milhão, não houve pânico quanto a uma recessão.
Expectativas atuais para cortes de juros
Após um fraco relatório de agosto de 2025, que mostrou criação de apenas 22.000 empregos (bem abaixo da expectativa de 75.000), os mercados já precificam corte na reunião do Fed da próxima semana. A taxa de desemprego subiu para 4,3%.
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O mercado precifica integralmente um corte de 25 pontos-base em 17 de setembro e atribui 13% de chance a um corte de 50 pontos-base.
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Outro corte está quase totalmente precificado para outubro, e um terceiro para dezembro.
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O Standard Chartered avalia que uma revisão negativa significativa do NFP pode aumentar a probabilidade de um corte de 50 pontos-base.
Setores mais afetados pela revisão
Com base nas expectativas dos analistas e no precedente de 2024, as maiores revisões negativas devem ocorrer em serviços profissionais e empresariais (−360.000 em 2024) e em lazer e hospitalidade (−150.000 em 2024). Em contrapartida, são esperadas revisões positivas em educação privada, saúde e setor público.
Impacto nos mercados
Uma forte revisão negativa reforçaria a narrativa de enfraquecimento do mercado de trabalho. No entanto, a análise da Bloomberg Economics indica uma visão mais moderada. Caso os dados do 1º trimestre de 2025 confirmem melhora, o Fed pode interpretar o quadro como uma desaceleração temporária.
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Revisão mais severa que a de 2024 → provável enfraquecimento do dólar, queda nos rendimentos dos Treasuries e valorização contínua do ouro.
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Para as ações, o efeito é ambíguo: cortes de juros tendem a apoiar o mercado, mas sinais de recessão jogam contra.
Ouro já atingiu máximas históricas diante da crescente expectativa de cortes. Fonte: xStation5
Contexto político e credibilidade dos dados
A revisão também tem implicações políticas. O presidente Trump já havia questionado a credibilidade dos dados do BLS e, em agosto de 2025, demitiu a comissária Erika McEntarfer após a divulgação de dados fracos de julho. Trump acusou o BLS de “falsificação”, embora economistas reforcem que revisões são parte normal do processo de refinamento estatístico.
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