Cumbre Trump-Xi: 3 escenarios para los mercados

La relación entre Estados Unidos y China vuelve al centro de los mercados esta semana. Trump recibirá a Xi el jueves en Washington, cuatro meses después del encuentro entre ambos mandatarios en Beijing. La Casa Blanca confirmó que la visita oficial comenzará con la llegada de Xi el miércoles 23 y que el jueves 24 se celebrará la ceremonia oficial y los encuentros en la Casa Blanca.

La cumbre llega con una tregua comercial todavía vigente, una competencia tecnológica cada vez más intensa y negociaciones abiertas en áreas que van desde inteligencia artificial y semiconductores hasta tierras raras, agricultura y energía, sin embargo, el mercado no necesita necesariamente un gran acuerdo para reaccionar.

La diferencia estará en si la reunión consigue reducir algunos riesgos concretos, mantiene el escenario actual prácticamente sin cambios o abre nuevamente la posibilidad de una escalada comercial y tecnológica.

¿Qué está realmente sobre la mesa?

Las conversaciones preparatorias del fin de semana dejaron avances en áreas donde ambos países parecen tener mayor espacio para cooperar. Uno de ellos es la creación de un diálogo bilateral sobre inteligencia artificial, acompañado por la propuesta estadounidense de establecer un mecanismo de comunicación para incidentes relacionados con IA que alcancen una dimensión de seguridad nacional.

También se continúa trabajando en el Board of Trade, un mecanismo pensado para separar determinados productos considerados no sensibles del resto de las disputas comerciales.

La creación de un U.S.-China Board of Trade ya formaba parte de los acuerdos anunciados tras la reunión de mayo. En aquel momento también se anunciaron compromisos relacionados con tierras raras y minerales críticos, compras agrícolas y aviones Boeing.

Entre las categorías mencionadas aparecen bienes de consumo chinos y productos estadounidenses relacionados con energía, agricultura y dispositivos médicos.

Pero los asuntos con mayor capacidad de generar movimientos fuertes en los mercados siguen siendo más difíciles. Entre ellos están el acceso estadounidense a tierras raras y minerales críticos, las restricciones sobre tecnología avanzada, posibles compras adicionales de productos estadounidenses y las diferencias en torno a Taiwan.

Para los inversionistas, por tanto, será importante distinguir entre un acuerdo diplomático amplio y medidas que realmente cambien las condiciones económicas para determinadas industrias.

Escenario 1: extensión de la tregua y acuerdos comerciales concretos

El primer escenario sería una reunión que consiga extender la tregua comercial y acompañarla con compromisos específicos en determinadas áreas.

No sería necesario un acuerdo integral, podrían bastar avances en productos no sensibles, mayores compras agrícolas o energéticas, nuevas garantías sobre el flujo de minerales críticos y la formalización del canal bilateral sobre inteligencia artificial.

En ese caso, una de las primeras áreas a observar serían las bolsas de China y Hong Kong, dado que una reducción del riesgo de nuevas barreras comerciales disminuiría parte de la incertidumbre que rodea a las empresas más dependientes del comercio exterior.

En Estados Unidos, los sectores industriales con exposición directa a China también podrían reaccionar. Boeing y otras compañías industriales, por ejemplo, serían sensibles a cualquier anuncio relacionado con nuevas compras o acceso comercial.

Las materias primas agrícolas podrían convertirse en otro foco importante si la negociación incluye compromisos sobre soja, maíz u otros productos estadounidenses.

La energía también merece atención, porque un eventual aumento de compras chinas de petróleo o gas estadounidense podría afectar directamente a productores y exportadores, aunque el impacto sobre el precio internacional del petróleo dependería del tamaño y la naturaleza de esos acuerdos.

¿Y los semiconductores?

Incluso bajo un escenario de desescalada, el impacto sobre Nvidia y el sector de semiconductores podría ser menor si no existen modificaciones concretas en las restricciones sobre chips avanzados.

Un acuerdo sobre comunicación y seguridad en inteligencia artificial no significa necesariamente una flexibilización de los controles tecnológicos.

Si la cumbre consigue avances comerciales pero deja intactas las restricciones sobre tecnología avanzada, las acciones de semiconductores podrían reaccionar menos que otros sectores directamente expuestos al comercio bilateral.

Escenario 2: continúa la tregua, pero casi nada cambia

El segundo escenario sería una reunión políticamente cordial, con continuidad de las conversaciones, pero sin grandes modificaciones en comercio, tecnología o minerales críticos.

Podría formalizarse el diálogo sobre IA, continuar el trabajo del Board of Trade y mantenerse la tregua, mientras los temas más difíciles quedan pendientes para futuras reuniones.

Este escenario puede generar muchos titulares, pero un impacto bastante más reducido sobre los mercados.

El S&P 500 y el Nasdaq 100 podrían reaccionar inicialmente a la menor amenaza de una escalada, pero si no existen cambios económicos concretos, la atención probablemente volvería rápidamente hacia factores como la Reserva Federal, los rendimientos del Treasury y el petróleo.

Algo similar podría ocurrir con el dólar estadounidense y los bonos, sin cambios relevantes en aranceles o en las perspectivas de crecimiento e inflación, la política monetaria estadounidense seguiría siendo un catalizador mucho más directo para estos activos.

Las bolsas chinas también podrían recibir cierto alivio por la continuidad de la tregua, pero mantener el escenario actual no resolvería por sí solo los desafíos relacionados con el crecimiento interno o la competencia tecnológica.

Este sería, por tanto, el escenario donde el ruido político podría ser mayor que el impacto financiero duradero.

Escenario 3: reaparece la escalada comercial y tecnológica

El tercer escenario se produciría si la reunión no logra mantener la estabilidad actual o si aparecen nuevas diferencias en torno a tierras raras, semiconductores, Taiwan u otros asuntos estratégicos.

Una escalada podría volver a colocar sobre la mesa restricciones comerciales, controles tecnológicos o dificultades adicionales para el acceso a materiales críticos.

Aquí el impacto sería probablemente mucho más sectorial, puesto que los semiconductores estarían entre los mercados más sensibles si las tensiones vuelven a concentrarse en tecnología avanzada.

Empresas con exposición al mercado chino o dependientes de cadenas asiáticas podrían registrar un aumento de la volatilidad. También habría que vigilar las acciones chinas y de Hong Kong, especialmente aquellas con mayor exposición al comercio internacional.

Las compañías vinculadas a tierras raras y minerales críticos fuera de China podrían atraer mayor atención si vuelve a aumentar la preocupación por la seguridad de suministro.

En sentido contrario, empresas industriales dependientes de esos materiales podrían enfrentar mayores dudas sobre costos y disponibilidad.

El oro también podría reaccionar ante un incremento del riesgo geopolítico, aunque seguiría dependiendo al mismo tiempo de las tasas de interés y del comportamiento del dólar.

Inteligencia artificial puede ser importante políticamente, pero no necesariamente para las acciones

La IA será uno de los asuntos más observados durante la reunión, pero también uno donde existe riesgo de sobredimensionar el impacto inmediato sobre los mercados.

Estados Unidos y China buscan establecer mejores canales de comunicación ante posibles incidentes graves relacionados con inteligencia artificial. Eso puede ser relevante para reducir riesgos y establecer mecanismos básicos de coordinación entre las dos principales potencias tecnológicas.

Pero desde una perspectiva de mercado, la clave será saber si las conversaciones terminan afectando también las restricciones comerciales sobre chips avanzados y otros componentes tecnológicos.

Si el resultado se limita a un mecanismo de comunicación sobre seguridad, el efecto directo sobre los ingresos de las compañías de semiconductores podría ser reducido.

En cambio, cualquier cambio en las reglas que determinan qué chips pueden venderse a China tendría una lectura mucho más inmediata para el sector.

Energía y agricultura pueden ofrecer resultados más visibles

China ha sido un comprador modesto, aunque intermitente, de petróleo y gas estadounidenses.

Fuente: Reuters.

Mientras tecnología y Taiwan presentan obstáculos más difíciles, agricultura y energía ofrecen mayor espacio para acuerdos concretos.

China continúa teniendo una elevada capacidad de compra y Estados Unidos busca ampliar las exportaciones de determinados productos hacia ese mercado, eso convierte a los productos agrícolas en uno de los segmentos donde podrían aparecer anuncios más rápidos.

Lo mismo ocurre con energía, especialmente si ambas partes encuentran espacio para reducir algunas barreras comerciales.

Por eso, un acuerdo aparentemente pequeño en términos geopolíticos podría tener un impacto significativo en sectores concretos, aunque apenas modifique el comportamiento de los principales índices de Wall Street.

Tierras raras pueden ser el punto con mayor importancia industrial

Otra de las áreas centrales será el acceso a minerales críticos y tierras raras, porque China mantiene una posición dominante dentro de varias etapas de estas cadenas de suministro, lo que convierte su disponibilidad en un asunto relevante para sectores como automóviles, aeroespacial, defensa, semiconductores y energía.

En los acuerdos alcanzados durante el encuentro de mayo, ambos gobiernos ya habían abordado el suministro de determinados minerales críticos y la creación de mecanismos comerciales bilaterales. La Casa Blanca informó entonces de compromisos para abordar preocupaciones estadounidenses relacionadas con el suministro de tierras raras y minerales como itrio, escandio, neodimio e indio.

Por eso, nuevas garantías sobre el flujo de estos materiales probablemente tendrían un impacto más directo sobre industrias concretas que una declaración general sobre cooperación económica.

Qué mercados observar durante la cumbre

La cumbre Trump-Xi probablemente producirá numerosos titulares sobre comercio, inteligencia artificial y cooperación bilateral. Para los mercados, sin embargo, no todos tendrán la misma importancia.

Una extensión de la tregua reduciría el riesgo de corto plazo, pero podría generar una reacción limitada si simplemente mantiene las condiciones actuales.

Los movimientos más relevantes aparecerían si existen cambios concretos sobre chips, tierras raras, aranceles, agricultura o energía.

Por eso, los primeros mercados a observar serán China y Hong Kong, semiconductores, minerales críticos, agricultura e industriales expuestos al comercio bilateral.

En cambio, si el encuentro termina principalmente con una continuidad del diálogo y pocos cambios económicos, el impacto sobre el S&P 500, Nasdaq 100, dólar y Treasuries podría ser relativamente limitado, dejando nuevamente a la Fed, los rendimientos de los bonos y el petróleo como principales catalizadores.

La cumbre no necesita resolver la rivalidad entre Estados Unidos y China para mover los mercados. Bastará con mostrar si ambos países están consiguiendo mantener esa competencia dentro de límites previsibles o si aumenta nuevamente el riesgo de fragmentación comercial y tecnológica.