DAX alemán alcanza máximos de dos meses: ¿qué impulsa la bolsa de Alemania?

El DAX se acerca a máximos mientras mejoran las expectativas de Alemania

El DAX vuelve a mirar hacia arriba después de varias semanas en las que cada avance parecía encontrar una excusa para detenerse. La recuperación ha llevado al índice alemán a la zona de 26.000 puntos durante la sesión del 29 de octubre. Es una subida que merece atención, aunque plantea una pregunta más interesante que la de cuánto ha ganado hoy: ¿está mejorando de verdad la economía que hay detrás de sus empresas o la bolsa está anticipando una mejora que todavía no aparece con claridad en los datos?

Las dos cosas tienen parte de verdad. Alemania ofrece señales de recuperación industrial, algunas grandes compañías están publicando resultados capaces de atraer compradores y el gasto público previsto para los próximos años mantiene vivas las expectativas de inversión. Al mismo tiempo, los servicios han perdido ritmo, la energía vuelve a encarecerse y el Banco Central Europeo debe decidir cómo responder a una inflación más persistente. El DAX está subiendo entre fuerzas que tiran en direcciones distintas.

La señal económica que más ha ayudado esta semana procede del instituto ifo. Su índice de clima empresarial avanzó de 89,9 puntos en septiembre a 90,2 en octubre. El aumento parece pequeño, pero su composición dice bastante más: las expectativas de las empresas subieron de 90,4 a 91,6 puntos, mientras que su valoración de la situación actual bajó de 89,5 a 88,8. Los empresarios ven mejores posibilidades para los próximos meses, aunque todavía no perciben esa mejora plenamente en sus negocios de hoy.

Las expectativas empresariales mejoran, pero la evaluación de la situación actual retrocede.

Esa distancia entre presente y futuro ayuda a entender el comportamiento de la bolsa. Una acción se compra por los beneficios que se esperan, y el mercado suele moverse antes de que la recuperación aparezca en las estadísticas de producción o en el producto interior bruto. Ahora bien, las expectativas tienen que acabar convirtiéndose en pedidos, actividad y márgenes. Si eso tarda demasiado, la subida pierde apoyo.

Dentro de la encuesta ifo, la industria ofrece el argumento más favorable. Las empresas manufactureras mejoraron su valoración de la situación y sus expectativas; también comunicaron un aumento de los pedidos y planes para ampliar la producción. Para Alemania, cuya bolsa incluye fabricantes de maquinaria, tecnología industrial, componentes y automóviles, ese cambio pesa más de lo que sugeriría el modesto avance del índice general.

El PMI preliminar de octubre apunta en una dirección parecida, aunque introduce una advertencia. El indicador manufacturero pasó de 53,9 a 54,2 puntos, mientras que el de servicios descendió de 52,9 a 51,7. Ambos siguen por encima de 50, nivel asociado a expansión, pero la actividad conjunta se moderó de 53,8 a 52,8. La industria gana tracción justo cuando otra parte de la economía empieza a avanzar con menos energía.

El PMI industrial sube a 54,2 puntos, mientras el de servicios baja a 51,7.

Resultados empresariales e inversión pública: los motores de la bolsa alemana

¿Por qué puede el DAX subir si la economía alemana aún no presenta una recuperación uniforme? Porque el índice no es una fotografía exacta del consumo de los hogares alemanes. Muchas de sus empresas venden fuera del país y dependen tanto de los presupuestos de inversión de sus clientes internacionales como de lo que suceda en Berlín o Múnich. Una fábrica puede encontrar dificultades en su mercado doméstico y, a la vez, recibir más pedidos de equipos eléctricos, automatización o infraestructura procedentes de otros países.

También importa quién está impulsando el índice. Los resultados de Deutsche Bank dieron esta semana un ejemplo concreto. La entidad comunicó un beneficio después de impuestos de 1.900 millones de euros en el tercer trimestre y elevó sus ingresos un 4% interanual, hasta 8.300 millones. Sus negocios de banca corporativa y gestión patrimonial contribuyeron al crecimiento. Cuando una compañía relevante muestra que puede defender sus ingresos en un entorno de financiación exigente, ofrece al mercado una razón más sólida para comprar que una simple expectativa macroeconómica.

Pero conviene mirar también a quienes no participan de la fiesta. Volkswagen ha señalado al presentar sus resultados que los aranceles estadounidenses, la contracción del mercado chino y la competencia en Europa siguen presionando al grupo. El éxito comercial de sus vehículos eléctricos tampoco se traduce automáticamente en mejores beneficios, porque sus márgenes actuales son inferiores a los de los modelos de combustión. El dato importa para interpretar al DAX: el índice puede marcar máximos mientras una de las industrias históricamente más importantes de Alemania continúa buscando cómo recuperar rentabilidad.

Hay otro motivo por el que los inversores se interesan por Alemania a pesar de esas dificultades. El programa federal de infraestructura y neutralidad climática cuenta con autorización para financiar hasta 500.000 millones de euros en inversiones entre 2025 y 2036. Su alcance potencial es enorme para la construcción, las redes eléctricas, el transporte y numerosos proveedores industriales. Sin embargo, una autorización de gasto repartida durante doce años no equivale a ingresos inmediatos para las empresas cotizadas. Habrá que observar el ritmo de adjudicación y ejecución de los proyectos.

Ahí aparece una de las claves de esta subida. El mercado empieza a conceder más valor a una Alemania capaz de invertir y producir más. ¿Cuánto de ese futuro está ya incorporado en las cotizaciones? Es una pregunta difícil de responder mientras los indicadores recientes siguen enviando mensajes mezclados.

Inflación, energía y BCE: los riesgos que enfrenta el DAX

Los pedidos industriales de agosto ofrecen un buen ejemplo de por qué hay que leer los datos con cuidado. El titular fue una caída mensual del 10,6%, una cifra que por sí sola sugeriría un frenazo severo. Al excluir los grandes contratos extraordinarios, el descenso fue de apenas el 0,1%. Parte del desplome reflejó la comparación con un julio excepcional en pedidos de barcos, trenes y aviones. Esto atenúa la alarma que provoca el dato principal, pero tampoco permite afirmar que la demanda industrial ya crece con fuerza: en la comparación de tres meses, los pedidos sin grandes contratos retrocedieron un 2,6%.

El Bundesbank añade prudencia a la lectura. Sus economistas estimaron que la economía alemana probablemente se estancó en el tercer trimestre tras avanzar durante la primera mitad del año. Señalaron la debilidad del automóvil, el coste de la energía y otros obstáculos temporales. La recuperación que descuentan algunas acciones aún tiene trabajo por delante para quedar reflejada en la actividad general.

El precio de la energía es especialmente sensible para Alemania. Cuando suben el gas y el petróleo, los hogares disponen de menos dinero para otros gastos y muchas industrias ven aumentar sus costes. Una empresa con pedidos suficientes puede seguir encontrando dificultades si no logra trasladar ese encarecimiento a sus clientes. El Bundesbank indicó que la inflación armonizada alemana llegó al 3,3% interanual en septiembre, desde el 2,9% de agosto, y advirtió de la persistencia de las presiones energéticas.

Esto devuelve la atención al BCE. El tipo de la facilidad de depósito se sitúa en el 2,50% desde septiembre y el mercado espera la decisión de su reunión del 29 de octubre. Para el DAX, el comunicado y las palabras posteriores pueden importar tanto como el tipo anunciado. Un banco central preocupado por nuevos repuntes de inflación mantendría la presión sobre los costes de financiación. En cambio, si considera que la subida de los rendimientos de los bonos ya está endureciendo las condiciones financieras, los inversores podrían respirar algo más tranquilos. La decisión y la conferencia de prensa están previstas para esta tarde, de modo que todavía no corresponde atribuirles el movimiento observado antes de su publicación.

El mercado de bonos merece tanta atención como los beneficios empresariales. Si el rendimiento de la deuda sigue aumentando, financiar una fábrica, una adquisición o una vivienda resulta más caro. Además, una rentabilidad más elevada en los bonos obliga a exigir más crecimiento futuro para justificar determinados precios en bolsa. Esta relación afecta especialmente a las compañías cuya valoración depende de beneficios lejanos. En otras, como los bancos, unos tipos elevados pueden apoyar ciertos ingresos, aunque el efecto final dependerá de la calidad del crédito y del coste de captar depósitos.

Por eso sería precipitado explicar los máximos del DAX mediante una sola noticia. La mejora de la confianza industrial ha ayudado. Algunos resultados han mostrado resistencia. Los planes de inversión pública ofrecen una perspectiva de varios años. Pero la sesión también reúne dudas sobre el consumo, la energía, la política monetaria y la capacidad de exportar en mercados cada vez más competidos. La pregunta que decidirá la duración de la subida es bastante concreta: ¿podrán las empresas transformar la mejora de expectativas en más beneficios sin que sus costes crezcan al mismo tiempo?

Análisis técnico del DAX (DE40): niveles clave para la continuidad alcista

El DAX supera los 25.970 puntos, con soporte relevante en 25.773.

Desde el punto de vista técnico, el movimiento conserva una lectura alcista mientras el índice respete la zona de 25.773 puntos. El nivel de 25.970 ofrece una referencia más exigente y útil para medir la fuerza inmediata. Durante la sesión se ha observado una incursión por encima de esa cota; ahora interesa comprobar si el DAX puede permanecer sobre ella y defenderla cuando aparezcan retrocesos. Mantenerse por encima de 25.970 favorecería un nuevo intento de atacar los máximos. Una vuelta rápida por debajo pediría paciencia, aunque la estructura seguiría siendo favorable mientras aguantasen los 25.773. Si también se perdiera este segundo nivel y los rebotes posteriores fracasaran, habría que revisar el sesgo alcista de corto plazo.

La subida ya ha mostrado que hay compradores dispuestos a anticipar una Alemania mejor. Las próximas sesiones dirán si también están dispuestos a sostener esa apuesta después de la reunión del BCE y de los resultados empresariales. Ahí es donde una visita a máximos puede empezar a convertirse en un tramo alcista más duradero.

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Alejandro de Luis

Editor de Hispatrading Magazine, revista de trading con mayor difusión en español, Alejandro ha trabajado como trader en diferentes sociedades de valores y firmas de trading propietario, así como en áreas de negociación y análisis durante casi dos décadas. Autor de varios libros de trading publicados en más de 5 países ha impartido conferencias formativas y programas de especialización ante audiencias de más de 40 países, entre ellas alumnos de varias universidades europeas de prestigio.