Las acciones de IA caen pese al crecimiento de sus negocios, ¿es solo un ajuste de precio?

Las acciones de IA caen pese al crecimiento de sus negocios, ¿es solo un ajuste de precio? Las acciones vinculadas a la inteligencia artificial vienen atravesando varias semanas de caídas, en medio de crecientes dudas sobre el ritmo de inversión en centros de datos y la rentabilidad futura del sector. Este lunes 9 de noviembre, buena parte de las grandes tecnológicas comenzó a recuperar terreno, con Amazon, Alphabet, Microsoft y Meta registrando avances al corte de las 12:30 de Nueva York. Nvidia, en cambio, se mantuvo a la baja, mientras su directorio investigaba reportes sobre un posible intento de espionaje dirigido contra su director ejecutivo, Jensen Huang. Esta recuperación contrasta con el castigo bursátil de las últimas semanas, que ha reducido las valoraciones de varias compañías cuyos negocios siguen mostrando un crecimiento importante.

Las ganancias esperadas aumentan mientras caen las valoraciones

Esa diferencia entre el comportamiento de las acciones y la evolución de sus negocios se entiende mejor al revisar cuánto está pagando el mercado por las ganancias futuras. Según datos de LSEG al 31 de octubre, el beneficio por acción esperado para los próximos doce meses de Alphabet, Amazon, Meta y Microsoft pasó, en promedio, de US$16,5 a US$20,2 durante el último año, mientras que su múltiplo precio/utilidad forward cayó de 27 a 21 veces. Esto significa que, aunque las expectativas de ganancias siguen mejorando, los inversionistas están dispuestos a pagar menos por cada dólar de beneficio esperado, lo que ayuda a explicar parte de la corrección bursátil.

Al pasar del promedio a las valoraciones individuales, Amazon y Microsoft aparecen en la parte alta de la comparación, con múltiplos de 24,7 y 22,5 veces, respectivamente. Alphabet y Meta se ubican algo más abajo, en 18,9 y 18,0 veces, mientras que Nvidia y Oracle presentan las valoraciones más bajas del grupo, de 11,2 y 10,8 veces. Sin embargo, una valoración menor no significa necesariamente que una acción esté barata, ya que también influyen las expectativas de crecimiento y los riesgos de cada negocio. Para entender mejor estas diferencias, es importante revisar cómo están evolucionando sus resultados y cuánto están invirtiendo para sostenerlos.

El crecimiento de las tecnológicas exige mayores inversiones

La expansión de los servicios en la nube y la creciente demanda de infraestructura para inteligencia artificial siguen reflejándose en los resultados de las grandes tecnológicas. Alphabet aumentó su utilidad operativa un 30% interanual, mientras Microsoft registró un avance del 21% y Amazon de cerca del 61%. Este crecimiento también se observa en Nvidia, cuyos ingresos aumentaron un 106% en su último trimestre publicado, impulsados principalmente por la demanda de chips para centros de datos. Meta, por su parte, logró incrementar sus ventas un 26%, aunque su utilidad operativa retrocedió un 37%, afectada por un cargo legal extraordinario. Más allá de estas diferencias, los resultados muestran negocios que siguen expandiéndose, pero también plantean una pregunta importante sobre cuánto dinero necesitan invertir estas compañías para mantener ese crecimiento y qué parte de sus ganancias termina convirtiéndose en efectivo disponible.

Para sostener esta expansión, las grandes tecnológicas están destinando cada vez más recursos a la construcción de centros de datos, la compra de chips y el desarrollo de infraestructura. Solo entre julio y septiembre, Amazon, Alphabet, Microsoft y Meta destinaron en conjunto cerca de US$202.000 millones a compras de activos fijos en efectivo, más del doble que en el mismo período del año anterior. Durante ese trimestre, las cuatro compañías generaron aproximadamente US$175.500 millones de flujo operativo, por lo que sus inversiones superaron el efectivo producido por sus negocios. Aunque no todo este gasto corresponde directamente a inteligencia artificial, la diferencia ayuda a entender por qué el mercado está prestando mayor atención a cuánto dinero queda disponible después de financiar su crecimiento.

Flujo de caja e inteligencia artificial: el desafío de recuperar la inversión

Ese mayor esfuerzo de inversión se observa con claridad en Alphabet, que durante el tercer trimestre generó US$42.300 millones en flujo de caja operativo, pero destinó US$51.400 millones a inversiones de capital, dejando un flujo de caja libre negativo cercano a US$9.100 millones. Aunque durante el período realizó un pago de US$5.200 millones por una multa europea, incluso sin ese desembolso el flujo libre habría sido negativo. Si bien la compañía mantiene una generación de caja positiva al considerar los últimos doce meses, el resultado trimestral muestra cómo las nuevas inversiones pueden absorber más efectivo del que produce un negocio que sigue siendo rentable.

Las inversiones en infraestructura para inteligencia artificial requieren grandes desembolsos en el presente, mientras que buena parte de los retornos esperados depende de cómo evolucione la demanda durante los próximos años. El impacto inmediato sobre la caja tampoco es igual entre las compañías, ya que Microsoft todavía genera más efectivo operativo del que destina a activos fijos, mientras Amazon, Alphabet y Meta registraron el escenario contrario durante el último trimestre. Esto no significa que hayan dejado de ser rentables, sino que están comprometiendo una parte importante de sus recursos para sostener un crecimiento cuyo retorno todavía es incierto. En este contexto, la corrección bursátil podría reflejar algo más que un ajuste de múltiplos, con un mercado que comienza a exigir mayores pruebas de que las inversiones actuales terminarán justificándose con los ingresos y la generación de caja de los próximos años.