Previa NFP de EE. UU.: ¿puede un buen dato de empleo provocar otra caída en Wall Street?

Estados Unidos publica este viernes su informe de empleo de octubre en un momento particularmente sensible para los mercados. Después de las elecciones de mitad de mandato y de la fuerte volatilidad reciente en las acciones tecnológicas, el foco vuelve rápidamente hacia la Reserva Federal. El mercado necesita saber si la desaceleración de la contratación está comenzando a convertirse en un deterioro más amplio o si Estados Unidos continúa dentro del escenario que ha dominado buena parte de los últimos meses, pocas contrataciones, pero también pocos despidos. Eso puede definir la reacción del dólar, los rendimientos de los bonos y el Nasdaq 100.

Conoce junto a nuestros especialistas los nuevos datos de empleo, salarios y desempleo, y su posible impacto en las decisiones de la FED, las bolsas y el dólar.

¿Qué espera el mercado del NFP de octubre?

Las principales referencias para este viernes son:

• Nóminas no agrícolas: +65.000
• Septiembre: +29.000
• Tasa de desempleo: 4,2%
• Salarios promedio por hora mensual: +0,3%
• Salarios interanuales: alrededor de 2,9%-3,0%

El consenso, por tanto, espera una recuperación moderada de la creación de empleo, pero no un regreso a los ritmos de contratación observados anteriormente.La media móvil de tres meses se encuentra alrededor de 50.700 empleos, reflejando una pérdida considerable de velocidad. Sin embargo, el desempleo continúa en 4,2%, por lo que hasta ahora la desaceleración no se ha convertido en una ruptura clara del mercado laboral.

Otro elemento importante es la participación laboral, que se encuentra en 61,8%. Esto significa que la economía puede necesitar crear menos empleos que anteriormente para mantener estable la tasa de desempleo. Un NFP cercano a 65.000 podría parecer débil en términos absolutos, pero no necesariamente sería suficiente para convencer a la Fed de que el mercado laboral está entrando en una fase de fuerte deterioro.

¿Qué dicen los datos antes del NFP?

Las empresas están contratando con cautela, pero todavía no están despidiendo en masa. ADP mostró una creación de 86.000 empleos privados en octubre, superior a las expectativas. Aunque ADP no anticipa de forma precisa el resultado oficial todos los meses, al menos sugiere que la contratación privada no sufrió un deterioro adicional. JOLTS también mostró cierta resistencia. Las vacantes aumentaron hasta 7,52 millones en septiembre, mientras las contrataciones llegaron a aproximadamente 5,40 millones.

Frente al promedio de 2019:

• Vacantes: +5,2%
• Contrataciones: -7,4%
• Despidos: -9,7%

Las empresas continúan necesitando trabajadores, pero están siendo mucho más selectivas a la hora de incorporarlos.

Las solicitudes iniciales de desempleo refuerzan esa lectura, se encuentran alrededor de 189.000, mientras la media móvil de cuatro semanas ronda 194.800, claramente por debajo del promedio de 2019. A esto se suma Challenger, en octubre las empresas estadounidenses anunciaron aproximadamente 43.994 recortes, el menor número para ese mes en tres años, mientras los planes de contratación aumentaron con fuerza por la temporada navideña. Todo ello deja un escenario bastante claro antes del NFP de que el problema actual parece estar más en la falta de nuevas contrataciones que en un aumento generalizado de los despidos.

Aunque el titular del viernes será el número de empleos creados, para la Fed probablemente será igualmente importante, o incluso más, la evolución de los salarios, el mercado espera aproximadamente +0,3% mensual. Los salarios vienen creciendo cerca de 3,0% interanual, mientras el Core PCE se encuentra alrededor de 3,1%. Es decir, la presión salarial relativa ha disminuido considerablemente frente a los niveles registrados anteriormente, pero además hay un segundo factor favorable, la productividad. Durante el tercer trimestre, la productividad laboral aumentó 3,6% anualizado, mientras los costos laborales unitarios cayeron 0,7%.

Esto puede darle algo más de margen a la Fed. Si las empresas logran producir más por cada hora trabajada, un determinado aumento salarial genera menos presión sobre los costos y, potencialmente, sobre los precios. Por eso, el escenario más molesto para el mercado no sería simplemente un NFP superior a 65.000. Sería una combinación de más de 100.000 empleos, desempleo estable o descendiendo y salarios acelerándose por encima del 0,3% mensual. Ese resultado reforzaría la idea de que la economía continúa suficientemente fuerte como para tolerar otra subida de tasas.

¿Qué significa el NFP para la Fed?

La Reserva Federal mantuvo las tasas en 3,75%-4,00% durante su reunión de octubre, pero el mercado continúa esperando otra subida antes de terminar el año. Las probabilidades implícitas se mantienen cerca del 80% para un aumento de 25 puntos base en diciembre. En este contexto, el NFP probablemente funcionará más como una prueba sobre la necesidad de seguir endureciendo la política monetaria que como una discusión inmediata sobre recortes.

Un mercado laboral que continúa estable permitiría a la Fed concentrarse en la inflación. En cambio, una combinación de menor contratación, aumento del desempleo y desaceleración salarial podría empezar a modificar ese equilibrio. La clave será distinguir entre una economía que simplemente necesita crear menos empleos y otra en la que la demanda laboral realmente comienza a deteriorarse.

Escenario 1: NFP fuerte que aumenta la presión sobre el Nasdaq

Un resultado claramente superior a las expectativas, especialmente por encima de 100.000 empleos, con desempleo en 4,2% o menor y salarios creciendo 0,3%-0,4%, probablemente reforzaría las expectativas de una subida de tasas en diciembre.

El efecto más inmediato podría ser:

• Dólar: positivo.
• Treasuries: rendimientos al alza.
• Oro: presión bajista.
• Nasdaq: escenario negativo.

La tecnología sería particularmente sensible porque un aumento de los rendimientos eleva la tasa utilizada para descontar beneficios futuros y reduce el atractivo relativo de las compañías con valoraciones elevadas.

Escenario 2: NFP cercano a 65.000 sería probablemente el resultado más cómodo

Un dato entre aproximadamente 50.000 y 80.000 empleos, con desempleo estable en 4,2% y salarios entre 0,2% y 0,3%, confirmaría la tesis de un mercado laboral que se enfría gradualmente sin romperse. Probablemente sería el escenario más equilibrado para los mercados. La Fed podría mantener abierta la posibilidad de subir tasas en diciembre, pero sin necesidad de aumentar significativamente el tono restrictivo.

Para las acciones tecnológicas, esto implicaría menos presión sobre los rendimientos y podría facilitar cierta estabilización después de la corrección reciente.

Escenario 3: NFP débil podría generar alivio de tasas, pero aparece otra preocupación

Si Estados Unidos crea menos de 30.000 empleos, el desempleo sube hacia 4,3% o más y los salarios se desaceleran hasta 0,2% o menos, el mercado probablemente reduciría las expectativas de nuevas subidas de tasas.

Inicialmente:

• Dólar: presión bajista.
• Bonos: caída de rendimientos.
• Oro: escenario favorable.
• Nasdaq: posible rebote.

Pero aquí existe una segunda lectura, ya que si la debilidad es suficientemente intensa, el mercado puede dejar de celebrar unas tasas potencialmente menores y comenzar a preocuparse por crecimiento, consumo y beneficios empresariales. Por eso, para las bolsas el mejor resultado probablemente no sea un NFP extremadamente débil, sino uno moderado.

¿Qué niveles vigilar en el dólar?

Fuente: xStation5.

El Dollar Index cotiza alrededor de 101,43, después de perder terreno tras las elecciones estadounidenses. En gráfico de una hora, el índice continúa dentro de una estructura descendente y todavía se encuentra por debajo de la media móvil de 200 periodos, situada alrededor de 101,71 y el RSI ronda 55 puntos, mostrando un momentum neutral.

Una primera recuperación sobre 101,46-101,73 podría aliviar la presión bajista y abrir espacio hacia aproximadamente 102,14. Por abajo, una pérdida de 101,06 devolvería la atención hacia 100,65 y posteriormente 100,33. El NFP podría funcionar como el catalizador necesario para definir cuál de estos extremos rompe primero.

Nasdaq 100

Fuente: xStation5.

El Nasdaq 100 llega al NFP en una situación mucho más vulnerable, el índice cotiza cerca de 27.000 puntos después de una fuerte corrección y ha llegado a situarse por debajo de la banda inferior de Bollinger. El RSI ronda 20 puntos, una lectura claramente sobrevendida, esto aumenta la posibilidad de un rebote técnico si el NFP reduce la presión sobre las tasas, aunque todavía no confirma que se haya formado un piso.

La primera zona que el Nasdaq tendría que recuperar se encuentra alrededor de 27.300-27.700 puntos. Posteriormente, la media central de Bollinger cercana a 28.200 marcaría una referencia mucho más relevante para hablar de una recuperación con mayor consistencia. Un NFP fuerte acompañado de salarios elevados sería precisamente el escenario menos favorable para ese rebote.

Lo más importante del NFP puede no estar en el número principal

El consenso de 65.000 empleos parece modesto, pero encaja bastante bien con el mercado laboral actual. Estados Unidos está contratando poco, pero también despidiendo poco. El desempleo permanece estable, las solicitudes de beneficios siguen en niveles bajos y las vacantes todavía superan el promedio anterior a la pandemia. Debido a eso, probablemente será necesario mirar más allá del headline. Salarios, desempleo, participación laboral y revisiones de meses anteriores pueden terminar siendo más importantes que saber si el NFP imprime 55.000, 65.000 o 75.000 empleos. Para el mercado, el resultado ideal sería uno suficientemente sólido para descartar un deterioro económico, pero suficientemente moderado para no alimentar una nueva escalada de las expectativas de tasas, ese equilibrio será el verdadero examen del viernes.