Ross Stores: ¿“solo” buenos resultados o una señal de recesión?

Una de las empresas estadounidenses menos llamativas, aunque moderadamente importantes, que presentó resultados hoy fue Ross Stores.

Ross Stores opera varias cadenas minoristas de descuento, es decir, tiendas orientadas a clientes con menor poder adquisitivo. El grupo de clientes declarado y objetivo de Ross Stores es el de “ingresos medios”, pero, observando el panorama del comercio minorista estadounidense, resulta difícil describir como “ingresos medios” en el entorno actual el rango de ingresos anuales de entre USD 80.000 y USD 90.000 que predomina entre los clientes de Ross Stores.

Resultados

Las principales cifras financieras fueron buenas, aunque estuvieron significativamente distorsionadas.

• Los ingresos aumentaron hasta USD 6.300 millones, ligeramente por encima del consenso de alrededor de USD 6.150 millones.
• Las ventas comparables (like for like) aumentaron un 10%. El informe indica que este crecimiento fue resultado de una combinación de una mayor participación de los clientes existentes y la llegada de nuevos clientes.
• El BPA (GAAP) se situó en USD 2,66, frente al consenso de USD 1,94. Es importante destacar que USD 0,60 de ese total procedieron de un reembolso de aranceles aduaneros. Tras ajustar este efecto, el BPA superó el consenso en un 6%, no en un 37%.
• A pesar del significativo impacto de los aranceles, el margen operativo mejoró orgánicamente en 205 puntos básicos, por lo que la empresa mostró una mejora real de la eficiencia operativa, y no meramente sobre el papel.

Los inversionistas reaccionaron de forma especialmente positiva a la clara revisión al alza de las previsiones de crecimiento para los próximos trimestres. Esto refleja un aumento notable del tráfico en las tiendas de la compañía.

Gráfico del precio de Ross Stores (D1)

En el contexto del propio rally de Ross y de un posible posicionamiento ante una “recesión”, un minorista con un ritmo de crecimiento “solo” decente y un P/E de alrededor de 33 sugiere que ya está descontada una prima significativa asociada al debilitamiento del consumidor. Fuente: xStation5

Implicaciones macroeconómicas

Más interesantes que los propios resultados son las observaciones macroeconómicas que sugieren los resultados del último trimestre de los minoristas y las empresas de consumo. Se observan dos tendencias importantes, que reflejan estrechamente lo que está ocurriendo en el conjunto de la economía.

Los minoristas de bajo costo, como Ross y Target, tuvieron un buen desempeño en sus resultados. Las marcas de precios medios a medio-altos también obtuvieron buenos resultados, como Estée Lauder. Mientras tanto, anteriores líderes del mercado como Walmart y Costco registraron fuertes caídas tras sus resultados. ¿Por qué?

En julio, las ventas minoristas de Estados Unidos disminuyeron un 0,6% mensual, la primera caída en nueve meses. Al mismo tiempo, se situaron un 5% por encima del nivel registrado un año antes. Los datos anteriores apuntaban a un crecimiento sostenido del consumo real, pero también a una caída de la tasa de ahorro hasta el 2,7%. Esto significa que la demanda sigue siendo resiliente, aunque el colchón financiero de los hogares se está reduciendo.

En una situación como esta, se benefician las empresas que ofrecen a los hogares la mejor relación precio-calidad, al igual que las marcas “aspiracionales” enfocadas en clientes que todavía no se encuentran bajo presión financiera.

Al igual que ocurre con los resultados de los minoristas, todo apunta a que el crecimiento del consumo está perdiendo calidad y volviéndose más frágil. La presión de costos derivada del elevado precio de la gasolina, que afecta tanto a los consumidores como a los distribuidores y productores, no hará más que reforzar las tendencias actuales.