Akcie Pandory rostou o 7 % po výsledcích 🔼 Prodej šperků výrazně roste

Akcie dánského výrobce šperků Pandora (PNDORA.DK) rostou o více než 7 % po zveřejnění výsledků za 3. čtvrtletí roku 2026, v němž tržby dosáhly 6,69 mld. DKK a překonaly očekávání analytiků. Srovnatelné prodeje (like-for-like) vzrostly o 4 %, tedy dvakrát silněji, než předpokládal konsenzus, a provozní zisk překonal výhledy o téměř 24 %. Podstatnou část pozitivního překvapení však tvořilo jednorázové vrácení amerických cel ve výši 246 mil. DKK, bez něhož by ziskovost společnosti vypadala výrazně hůře. Pandora zvýšila spodní hranice výhledů na rok 2026 a pokračuje v transformaci produktové nabídky s cílem omezit expozici vůči vysokým cenám stříbra. Zároveň zpomalení dynamiky prodejů v říjnu a záporný volný peněžní tok naznačují, že zlepšení výsledků není bez rizika.

Klíčové finanční údaje Pandory za 3. čtvrtletí 2026

• Tržby: 6,69 mld. DKK oproti očekávaným 6,58 mld. DKK, což představuje meziroční růst o 6,8 % a překonání konsenzu o 1,7 %.

• Zisk na akcii (EPS): 6,9 DKK oproti očekávaným 5,8 DKK a 6,3 DKK před rokem. Po vyloučení vlivu vrácení cel a souvisejících položek by EPS činil 5,0 DKK, tedy pokles o 20 % meziročně.

• Srovnatelné prodeje (LFL): +4 % oproti výhledu +2 %, nad i nejoptimističtějším výhledem ve výši +3 %.

• Organický růst: +6 % oproti očekávaným +4 %, z toho 2 procentní body pocházely z rozvoje prodejní sítě a ostatních faktorů.

• Provozní zisk (EBIT): 1,06 mld. DKK oproti konsenzu na úrovni 860 mil. DKK, což představuje meziroční růst o 20,9 %.

• Provozní marže: 15,9 % oproti 14 % před rokem. Jednorázové vrácení cel ji zvýšilo o 3,7 procentního bodu.

• Hrubá marže: 83,7 % oproti výhledu 80,3 %. Bez vlivu vrácení cel by činila přesně 80,3 %.

• Volný peněžní tok (FCF): minus 557 mil. DKK včetně leasingových plateb, oproti kladným 218 mil. DKK před rokem.

• Zásoby: vzrostly na 22 % tržeb oproti dřívějším 16,4 %, mimo jiné pod vlivem vysokých cen kovů a změn v produktové nabídce.

Výhledy Pandory na roky 2026 a 2027

• Organický růst v roce 2026: 2 až 3 % oproti dřívějšímu rozmezí 0 až 3 %.

• Provozní marže v roce 2026: 22,5 až 23 %, oproti dřívějšímu výhledu 22–23 %.

• Růst srovnatelných prodejů (LFL) v roce 2026: 0–1 %, oproti dřívějšímu rozmezí od -2 % do +1 %.

• Čisté finanční náklady v roce 2026: 1,20–1,25 mld. DKK oproti dřívějším 1,10–1,15 mld. DKK, v důsledku kurzových ztrát a nákladů na zajištění.

• Provozní marže na rok 2027: 14–15 % včetně jednorázových položek a 15,5–16,5 % po jejich vyloučení.

• Zajištění cen stříbra: Pandora zajistila 90–100 % předpokládané potřeby na rok 2027 za cenu přibližně 62 USD za unci, oproti dřívějšímu předpokladu 82 USD.

Přestože zvýšení spodních hranic výhledů je pozitivní, zvláště důležitá zůstává kvalita očekávané ziskovosti. Podle společnosti by jednorázové vrácení cel mělo zvýšit celoroční provozní marži o přibližně 1,3 procentního bodu oproti dříve předpokládaným 1,0 procentního bodu. To znamená, že část zlepšení výhledů na rok 2026 pramení z účetních faktorů, nikoli výhradně z vyšších prodejů nebo trvalého zlepšení provozní efektivity.

Vrácení amerických cel zlepšilo zisky Pandory. Jsou výsledky skutečně tak silné?

Jedním z nejdůležitějších prvků zprávy je rozdíl mezi vykazovanou ziskovostí a výsledky po vyloučení jednorázových položek, neboť Pandora vykázala 246 mil. DKK z částečného vrácení amerických cel, což přesáhlo celkové pozitivní překvapení na úrovni provozního zisku, které činilo přibližně 200 mil. DKK.

Po odečtení této částky by EBIT dosáhl přibližně 818 mil. DKK, tedy méně, než analytici očekávali (860 mil. DKK). Zisk na akcii bez vlivu vrácení cel a souvisejících úprav by navíc činil 5,0 DKK, což představuje meziroční pokles o 20 %.

Dalším varovným signálem je záporný volný peněžní tok ve výši 557 mil. DKK oproti kladným 218 mil. DKK před rokem. Zároveň poměr zásob k tržbám vzrostl z 16,4 % na 22 %, což zvyšuje význam řízení pracovního kapitálu v nadcházejících čtvrtletích.

Prodeje Pandory zrychlují, ale říjen přinesl zpomalení. Co dál?

Ve 3. čtvrtletí vzrostly srovnatelné prodeje Pandory o 4 %, tedy dvakrát silněji, než se čekalo, zlepšení však bylo geograficky nerovnoměrné. Japonsko se podílelo na téměř polovině růstu LFL prodejů celé skupiny, zatímco v Evropě a Severní Americe zůstala dynamika výrazně slabší. Pozitivně se odlišovaly nové produktové kategorie, avšak již v říjnu srovnatelné prodeje zpomalily na 1 %, částečně v důsledku omezení promočních akcí.

Čtvrté čtvrtletí zůstává klíčové kvůli vánoční sezóně, která tradičně generuje podstatnou část ročních tržeb a zisků Pandory. Vedení počítá s rostoucí poptávkou po nových kolekcích a vyšší účinností digitálního marketingu. Nejdůležitější zkouškou však bude schopnost udržet růst prodejů bez nutnosti zvyšovat slevy, které by mohly vyvíjet tlak na ziskovost.

Pandora vsází na platinu místo stříbra. Zlepší tato strategie ziskovost v roce 2027?

Jednou z nejdůležitějších strategických změn Pandory je postupné nahrazování části stříbrných šperků produkty potahovanými platinou. Přestože je platina dražší než stříbro, použití tenké vrstvy na jádru ze slitiny kovů umožňuje omezit spotřebu drahých kovů a stabilizovat výrobní náklady. Společnost navíc zajistila 90 až 100 % předpokládané potřeby stříbra na rok 2027 za cenu přibližně 62 USD za unci, oproti dřívějšímu předpokladu 82 USD.

Pandora výhleduje na rok 2027 provozní marži v rozmezí 15,5 až 16,5 % po vyloučení jednorázových položek, oproti analytickému konsenzu ve výši 16,1 %. Úspěch nové strategie bude záviset nejen na potenciálních úsporách, ale také na tom, zda zákazníci změnu materiálů přijmou bez oslabení vnímané hodnoty značky. Pro investory zůstane klíčová schopnost Pandory trvale zlepšovat marže a generovat hotovost nezávisle na jednorázových účetních výhodách.

Graf Pandora (PNDORA.DK)

Zdroj: xStation5

Zjistěte o akciích, ETF i obchodování více:

• Investice do AI: Nejlepší společnosti pro investice
• ETF vs. akcie: Srovnání, výhody, nevýhody a jak si vybrat
• Investování do akcií – Co je to obchodování s akciemi?
• Jak sestavit portfolio z akcií a ETF fondů?
• Jaké jsou 4 různé typy akcií?
• Investice do vesmíru: jak najít vesmírné akcie?
• Nejlepší ETF fondy 2026 – cesta k pasivnímu investování?

Zaujalo Vás toto téma? U XTB můžete obchodovat více než 2000 CFD na akcie!

• Konkurenční spready
• Nízké swapové body, díky kterým můžete držet pozice déle
• Minimální velikost transakce již od 0 EUR

Kromě široké nabídky instrumentů od nás získáte také vzdělávací materiály – články, e-booky a kurzy zdarma:

• Trading pro začátečníky
• TOP 5 Trading nástrojů Ondřeje Hartmana
• Kurz tradingu vs. investování
• Investování do akcií – Co je to obchodování s akciemi?
• Testovací účet u XTB? Procvičte si obchodování zdarma!