Akcie Salesforce po výsledcích rostou o 12 % 🔼 Žádná SaaS apokalypsa?

Akcie Salesforce (CRM.US) po zveřejnění výsledků v poobchodní fázi posílily přibližně o 12 %. Výsledky poukázaly na dva klíčové trendy: hlavní SaaS byznys nadále roste a AI se stává stále významnějším zdrojem tržeb. Společnost mírně překonala očekávání u tržeb, výrazně překonala konsenzus u zisku na akcii a zvýšila celoroční výhled. Ještě důležitější je, že Agentforce roste rychleji než v předchozím čtvrtletí a objem nasmlouvaných budoucích tržeb zůstává vysoký. Trh už několik měsíců diskutuje o tom, zda by generativní AI mohla narušit tradiční obchodní modely softwarových společností. Tento report zatím naznačuje, že Salesforce se snaží AI využít k rozšíření vlastního ekosystému, místo aby se stal obětí technologické změny. Zlepšení provozních výsledků je však třeba oddělit od jednorázových investičních vlivů, protože část nárůstu zisku pocházela z podílu Salesforce ve společnosti Anthropic.

• Tržby ve fiskálním Q2 dosáhly 11,35 mld. USD oproti očekávaným 11,32 mld. USD a meziročně vzrostly o 11 %.
• Upravený EPS dosáhl 5,90 USD oproti konsenzu 3,27 USD, zatímco čistý zisk vzrostl meziročně o 87 % na 3,53 mld. USD.
• Salesforce vykázal zisk ze strategických investic ve výši 2,6 mld. USD, zejména díky růstu hodnoty svého podílu v Anthropic.
• Volný peněžní tok vzrostl meziročně o 81 % na 1,10 mld. USD oproti přibližně 643 mil. USD očekávaným trhem.
• Anualizované tržby z Agentforce překročily 1,5 mld. USD a meziročně vzrostly o 240 %.
• Aktuální zbývající smluvní závazky (cRPO) dosáhly 33,5 mld. USD oproti očekávaným 33,22 mld. USD.
• Pro Q3 Salesforce očekává tržby 11,42–11,50 mld. USD a upravený EPS 3,42–3,44 USD, v obou případech mírně nad konsenzem.
• Celoroční výhled tržeb byl zvýšen na 46,1–46,4 mld. USD z předchozího rozpětí 45,9–46,2 mld. USD.

AI se pro Salesforce stává měřitelným byznysem

Nejdůležitější částí reportu je podle mého názoru Agentforce. Anualizované tržby z AI produktů Salesforce překročily 1,5 mld. USD a meziročně vzrostly o 240 %, tedy rychleji než v předchozím čtvrtletí. Stále jde o relativně malou část celkového byznysu Salesforce, tempo růstu je však dostatečně vysoké na to, aby mohlo změnit pohled investorů na společnost.

Ještě zajímavější je, že Salesforce se nesnaží vše vyvíjet sám. Nový plugin Claude má umožnit AI agentům společnosti Anthropic připravovat e-maily, aktualizovat záznamy a využívat data uložená v systémech Salesforce. To by se mohlo stát důležitým strategickým směrem: místo přímého soupeření s velkými AI modely se Salesforce snaží ze své CRM platformy vytvořit datovou a pracovní vrstvu, na které budou tyto modely fungovat.

Benioff přímo uvedl, že žádnou „SaaSpokalypsu“ nevidí. Čísla mu zatím dávají určitou oporu. Tržby stále rostou dvouciferným tempem, objem nasmlouvaných budoucích tržeb zůstává solidní a AI byznys zrychluje. Management však zároveň připustil, že integrační a analytické produkty stále čelí určitým protivětrům a volatilitě.

Výsledky a výhled jsou silné, u zisku je ale potřeba opatrnost

Největší překonání očekávání přišlo u EPS, právě zde je však potřeba čísla interpretovat opatrně. Salesforce vydělal přibližně 2,6 mld. USD na strategických investicích, především díky růstu hodnoty svého podílu v Anthropic. Část zlepšení ziskovosti tak nepocházela přímo z hlavního provozního byznysu. Na druhou stranu volný peněžní tok vzrostl o 81 % na 1,10 mld. USD, což ukazuje, že zlepšení kvality byznysu není pouze účetním efektem přecenění aktiv. Peněžní tok je zde důležitějším signálem než samotný EPS, protože ukazuje, že Salesforce generuje více hotovosti i při pokračujících investicích do AI a nových produktů.

Objem nasmlouvaných budoucích tržeb zůstává rovněž silný. cRPO dosáhlo 33,5 mld. USD a překonalo očekávání, což naznačuje relativně stabilní poptávku po předplatném. Nejde o tempo růstu, které vidíme u společností zaměřených na AI infrastrukturu, ale pro velkou a vyspělou softwarovou společnost jde stále o solidní výsledek. Salesforce zvýšil celoroční výhled tržeb na 46,1–46,4 mld. USD, přičemž střed rozpětí znamená růst přibližně o 11 %. Pro Q3 management očekává tržby 11,42–11,50 mld. USD a upravený EPS 3,42–3,44 USD, tedy v obou případech mírně nad prognózami Wall Street.

To může být pro sentiment velmi důležité, protože před zveřejněním výsledků akcie Salesforce od začátku roku ztrácely přibližně 22 %, zatímco S&P 500 rostl zhruba o 12 %. Trh do ceny započítával riziko, že generativní AI oslabí tradiční SaaS společnosti a naruší jejich cenovou sílu. Tento report ukazuje na opačný scénář: Salesforce by mohl AI využít ke zvýšení hodnoty své platformy a lepší monetizaci stávající zákaznické základny.

Za pozornost stojí také nové kontrakty a akvizice. Společnost získala kontrakt od amerického ministerstva pro záležitosti veteránů v hodnotě 1,6 mld. USD, zatímco akvizice společnosti Fin za 3,6 mld. USD by měla být dokončena dříve, než se původně očekávalo. Tyto události investiční příběh nemění ze dne na den, ale posilují obraz společnosti, která je stále schopna přidávat nové zdroje růstu. Klíčovou otázkou nyní je, zda AI pomůže Salesforce znovu zrychlit růst po letech postupného dozrávání tradičního SaaS modelu.

Graf akcií Salesforce (interval D1)

Akcie Salesforce před výsledky „bojovaly“ s 200denním EMA a snažily se jej prorazit a zvrátit širší downtrend. Po zveřejnění výsledků se akcie obchodují poblíž 226 USD, což naznačuje návrat kupců a možnost obratu trendu, pokud se jim dnes podaří uzavřít nad 205 USD. Tuto úroveň podporuje také 23,6% Fibonacciho retracement posledního klesajícího impulzu.

Zdroj: xStation5

Tržby, čistý zisk, marže a ocenění

Salesforce zůstává společností s výrazně pomalejším růstem než lídři boomu AI infrastruktury, stále více však zlepšuje kvalitu zisku a ziskovost. Tržby nadále stabilně rostou, zatímco čistý zisk v posledních čtvrtletích zrychloval rychleji než tržby. To se odráží v postupném růstu čisté marže na přibližně 18,9 % a udržení vysoké hrubé marže kolem 76,9 %.

To je důležité, protože u vyzrálejšího SaaS modelu závisí další tvorba hodnoty stále více na růstu marží, nákladové disciplíně a lepší monetizaci stávající zákaznické základny, nikoli pouze na růstu tržeb.

Relativně rozumně vypadá také ocenění. Historický poměr P/E se pohybuje kolem 20x, zatímco forward P/E dosahuje přibližně 13,3x. To naznačuje, že trh očekává další růst zisku, ale Salesforce zároveň nepřisuzuje násobky typické pro nejagresivněji rostoucí technologické společnosti.

Rozdíl mezi forward a historickým P/E je obzvláště důležitý, protože ukazuje, že konsenzus očekává během příštích 12 měsíců výrazné zlepšení ziskovosti. Pokud Agentforce skutečně dokáže urychlit monetizaci AI bez negativního dopadu na marže, může se současné ocenění ukázat jako méně náročné, než by naznačoval slabý výkon akcií od začátku roku.

Zdroj: XTB Research

Volný peněžní tok, EBITDA, ROIC a zadlužení

Druhý graf ukazuje, že jednou z největších předností Salesforce zůstává schopnost generovat vysoký a rostoucí peněžní tok, a to i při pouze mírném růstu tržeb. Volný peněžní tok dosahuje přibližně 6,6 mld. USD, zatímco EBITDA vzrostla zhruba na 3,5 mld. USD, což potvrzuje lepší provozní efektivitu a silnější schopnost společnosti převádět své podnikání do hotovosti.

ROIC kolem 9,5 % není nijak mimořádný, je však stabilnější než před několika lety a naznačuje, že společnost po období rozsáhlých akvizic postupně zlepšuje efektivitu využití kapitálu. Poměr dluhu k vlastnímu kapitálu (Debt/Equity) kolem 1,2x je však třeba sledovat, protože finanční páka je nyní výrazně vyšší než před několika čtvrtletími a omezuje část flexibility rozvahy.

Při forward P/E kolem 13,3x a EV/EBITDA přibližně 14,6x trh neoceňuje Salesforce jako vysoce růstovou společnost, ale spíše jako vyspělý softwarový byznys s možností opětovného zrychlení díky AI.

Pro investory tak nebude klíčový pouze další růst volného peněžního toku, ale také to, zda Agentforce a integrace Anthropic dokážou zvýšit ROIC a tempo růstu tržeb, aniž by si to vyžádalo další výrazné zvýšení zadlužení.

Zdroj: XTB Research

Zjistěte o akciích, ETF i obchodování více:

• Investice do AI: Nejlepší společnosti pro investice
• ETF vs. akcie: Srovnání, výhody, nevýhody a jak si vybrat
• Investování do akcií – Co je to obchodování s akciemi?
• Jak sestavit portfolio z akcií a ETF fondů?
• Jaké jsou 4 různé typy akcií?
• Investice do vesmíru: jak najít vesmírné akcie?
• Nejlepší ETF fondy 2026 – cesta k pasivnímu investování?

Zaujalo Vás toto téma? U XTB můžete obchodovat více než 2000 CFD na akcie!

• Konkurenční spready
• Nízké swapové body, díky kterým můžete držet pozice déle
• Minimální velikost transakce již od 0 EUR

Kromě široké nabídky instrumentů od nás získáte také vzdělávací materiály – články, e-booky a kurzy zdarma:

• Trading pro začátečníky
• TOP 5 Trading nástrojů Ondřeje Hartmana
• Kurz tradingu vs. investování
• Investování do akcií – Co je to obchodování s akciemi?
• Testovací účet u XTB? Procvičte si obchodování zdarma!