Problémy Nvidie: Skandál generálního ředitele a konkurence v patách

Jensen Huang, jedna z nejdůležitějších postav světa finančních trhů a technologií, byl přistižen při nevěře. Tento skandál by pro finanční trhy příliš neznamenal, nebýt řady okolností – například skutečnosti, že osobou, o kterou Jensen Huang projevil romantický zájem, se ukázala být Alice Huang, jež je podle vyšetřování listu „New York Times“ údajně kontaktní osobou čínské rozvědky.

Co víme?

1. Situace se vyvíjí a stále není jasná. V dopise zveřejněném 8. listopadu pan Jensen přiznal nevěru. Totožnost druhé osoby neuvedl a obvinění ze špionáže nepotvrdil.
2. Představenstvo zahájilo nezávislé šetření, nad kterým dohlížejí nezávislí členové správní rady a externí právní poradci. Představenstvo uvádí, že v současné době nemá důvod se domnívat, že by došlo k ohrožení národní bezpečnosti nebo firemních tajemství. Jde o stanovisko představenstva na počátku vyšetřování, nikoli o jeho konečný závěr.
3. Předsedové tří vládních výborů zapojených do této záležitosti požádali o neveřejný briefing na 18. listopadu. Odpověď nebo alternativní termín má být poskytnuta do 11. listopadu.
4. Singapurské úřady potvrdily vyšetřování týkající se společnosti Megaspeed, popřely však zprávy, že vedou vlastní šetření vazeb Alice Huang na Čínu, stejně jako vyjádření, která jim přisoudil list „The Wall Street Journal“.

V čem spočívá riziko?

Pokud se v důsledku potvrzení podezření či kolujících fám naplní jakékoli provozní nebo regulatorní riziko, ohrožení ocenění má následující podoby:

Provozní riziko: Pokud měl Jensen Huang poměr s osobou, která se ukázala být čínským agentem, a tato osoba nějakým způsobem získala důvěrné informace o společnosti nebo jejím provozu, mohlo by to ovlivnit konkurenceschopnost Nvidie na trhu a vážně poškodit ocenění společnosti. Je však obtížné odhadnout skutečnou hrozbu a rozsah případného úniku, pokud k němu vůbec došlo. Je třeba zdůraznit, že obrovská tržní výhoda Nvidie nespočívá pouze ve specifických technologických procesech. Jde o výhodu celého ekosystému a synergií mezi nejpokročilejšími čipy tohoto typu na světě. I v nejhorším případě je těžké si představit scénář, v němž by Čína dokázala replikovat technologii Nvidie, mimo jiné vzhledem k nedostatku dostatečně vyspělé litografie.

Regulatorní riziko: Bez ohledu na výsledky vyšetřování může skandál přispět k dalším exportním omezením a/nebo zpřísněnému dohledu USA nad svým technologickým sektorem. To by mohlo zpomalit zahraniční prodeje a kapitálové toky a snížit ziskovost některých investic. Negativně by to mohlo ovlivnit nejen ocenění Nvidie, ale i celého sektoru.

Tržní riziko: V extrémním případě by představenstvo mohlo Jensena Huanga odvolat z pozice generálního ředitele, byť dnes je obtížné považovat tuto variantu za základní scénář. Znamenalo by to pokles důvěry trhu ve vedení společnosti a prověrku schopností případného nástupce. Ještě problematičtější je otázka majetkového uspořádání manželství pana Jensena s jeho ženou, neboť zřejmě nemají uzavřenou smlouvu o oddělení majetku (předmanželskou smlouvu). To naznačuje teoretickou možnost, že Lori Huang, manželka Jensena, by v případě rozvodového řízení mohla při vypořádání majetku obdržet část akcií. To by však automaticky neznamenalo, že by tyto akcie byly prodány, ani by to samo o sobě nepředstavovalo náklad pro samotnou Nvidii. Důležité je, že paní Lori již nyní spoluspravuje značnou část rodinného podílu prostřednictvím souboru svěřenských struktur.

Tržní kontext

Analýza Nvidie založená na poměrových ukazatelích naznačuje, že společnost je v současnosti „levná“ vzhledem ke konsenzuálním odhadům budoucích zisků, avšak zdaleka ne tak levná vzhledem k hotovosti, kterou skutečně generuje.

Mediánová prognóza EPS pro Nvidii na roky 2027 a 2028 se v současnosti pohybuje kolem 9,3 USD, respektive 15,9 USD. Při současném ocenění to implikuje forwardový (12měsíční) P/E kolem 18. Hůře vypadá situace z pohledu volného peněžního toku, kde forwardové ukazatele v závislosti na předpokladech implikují hodnotu zhruba 20 až 24.

Komprese násobků a ocenění v posledních měsících nenaznačuje ani tak to, že je Nvidia dnes „levná“, jako spíše to, že se v ocenění vytvořil významný „polštář“, který již odráží očekávání případných negativních překvapení. Klíčovou otázkou pro investory zůstává, jak se události v souvislosti se skandálem budou dále vyvíjet. Pokud kauza Huang skončí převážně reputačními náklady a prognózy i konverze hotovosti zůstanou zachovány, mohl by se výprodej ukázat jako přehnaný, byť to není nutné.

Chvíle slabosti společnosti, ať už skutečná, nebo domnělá, je bezohledně využívána ambiciózními konkurenty. Jen několik hodin poté, co se skandál kolem generálního ředitele stal veřejně známým, oznámil Google další iniciativy v segmentu čipů (TPU). Nové modely TPU 8tx a 8i Max byly navrženy s ohledem na různé typy zátěže, což odráží přesvědčení Googlu, že další fáze rozvoje umělé inteligence bude vyžadovat stále specializovanější hardware.

K dnešnímu dni je velmi obtížné učinit kvalitativní závěr o soupeření mezi produkty Nvidie a Googlu, které teprve mají vstoupit do sériové výroby. Rostoucí konkurenční tlak však může, i když se nepromítne do ztráty tržeb, zatěžovat ocenění kvůli investicím nutným k udržení náskoku.

 

Zjistěte o akciích, ETF i obchodování více:

• Investice do AI: Nejlepší společnosti pro investice
• ETF vs. akcie: Srovnání, výhody, nevýhody a jak si vybrat
• Investování do akcií – Co je to obchodování s akciemi?
• Jak sestavit portfolio z akcií a ETF fondů?
• Jaké jsou 4 různé typy akcií?
• Investice do vesmíru: jak najít vesmírné akcie?
• Nejlepší ETF fondy 2026 – cesta k pasivnímu investování?

 

Zaujalo Vás toto téma? U XTB můžete obchodovat více než 2000 CFD na akcie!

• Konkurenční spready
• Nízké swapové body, díky kterým můžete držet pozice déle
• Minimální velikost transakce již od 0 EUR

 

Kromě široké nabídky instrumentů od nás získáte také vzdělávací materiály – články, e-booky a kurzy zdarma:

• Trading pro začátečníky
• TOP 5 Trading nástrojů Ondřeje Hartmana
• Kurz tradingu vs. investování
• Investování do akcií – Co je to obchodování s akciemi?
• Testovací účet u XTB? Procvičte si obchodování zdarma!