Skončil výprodej zlata? 🔼 Centrální banky nakupují nejvíce za téměř dva roky

Zlato si dnes připisuje více než 1 % navzdory slabšímu sentimentu u rizikových aktiv, přičemž býci doufají, že drahý kov již vstřebal většinu ztrát vyvolaných rostoucími výnosy amerických státních dluhopisů. Mezi potenciální katalyzátory výraznějšího oživení by mohlo patřit zlepšení situace kolem Íránu a mírnější očekávání ohledně dalšího zvyšování sazeb Fedu. Ani jeden ze scénářů se v současnosti nejeví jako pravděpodobný, což znamená, že stabilizace v pásmu 4 100–4 150 USD má zatím převážně technický charakter. Politika amerického ministerstva financí by zároveň mohla před koncem roku představovat dodatečný zdroj podpory.

• Zlato zůstává pod tlakem od zářijového zvýšení sazeb Fedu o 25 bp, ačkoli rozsah poklesu byl v porovnání s velmi prudkým růstem nominálních i reálných úrokových sazeb v USA relativně mírný. Výnos desetiletých amerických státních dluhopisů vystoupal k 5,3 %, zatímco výnos desetiletých TIPS, často využívaný jako ukazatel reálných úrokových sazeb, se posunul těsně pod 3 %.

• Relativně tlumená reakce zlata na tento vývoj může naznačovat, že historicky negativní korelace mezi zlatem a úrokovými sazbami zeslábla. V srpnu a na začátku září investoři navzdory rostoucím výnosům dluhopisů dál navyšovali svou expozici vůči zlatu. Retailoví investoři rozšiřovali pozice v ETF na zlato, zatímco institucionální investoři navyšovali dlouhé pozice na termínovém trhu.

• Centrální banky zůstávají významným zdrojem poptávky po zlatě. Čínská lidová banka patřila v roce 2026 opět mezi největší kupce drahého kovu, ačkoli počet centrálních bank navyšujících zlaté rezervy poklesl. Poslední průzkum World Gold Council ukázal, že rekordních 45 % centrálních bank očekává v nadcházejícím roce zvýšení svých zlatých rezerv, což by se mohlo promítnout do silnější poptávky z oficiálního sektoru během větších cenových korekcí. Pokud se ukáže, že část současného inflačního tlaku v USA je pouze dočasná, mohlo by to Fedu poskytnout větší prostor k omezení rozsahu dalšího zpřísňování měnové politiky, pokud se situace na Blízkém východě stabilizuje.

Centrální banky opět zrychlují nákupy zlata. Bylo září nejsilnější za téměř dva roky?

Poptávka centrálních bank zůstává jedním z nejdůležitějších strukturálních pilířů trhu se zlatem: podle předběžných údajů World Gold Council vycházejících ze zpráv centrálních bank a MMF nakoupily měnové autority v září přibližně 63 tun zlata. Šlo o nejvyšší měsíční objem od listopadu 2024 a jasný signál, že oficiální sektor navzdory historicky vysokým nominálním cenám drahého kovu nadále zvyšuje svou expozici vůči zlatu.

Obzvláště významná zůstává aktivita Čínské lidové banky. PBoC v posledních měsících pokračovala v navyšování svých zlatých rezerv a podle údajů World Gold Council nyní drží přibližně 2 410 tun kovu. Zlato tvoří přibližně 9 % celkových rezerv Číny. Z pohledu trhu jde nejen o diverzifikaci aktiv, ale také o součást postupného úsilí o snížení závislosti na americkém dolaru jako dominantní rezervní měně.

Někteří účastníci trhu se domnívají, že by tento trend mohl v nadcházejících letech ještě posílit. Pro řadu institucí z rozvíjejících se trhů nemusí být přirozenou alternativou dolaru euro nebo jen, ale právě zlato. Dalším faktorem je stále častější využívání dolaru jako nástroje hospodářské politiky a sankcí, což může některým zemím dávat silnější podnět k diverzifikaci rezervních aktiv.

Obraz poptávky centrálních bank po zlatě zároveň není zcela jednostranný. Poptávka zůstává velmi silná, některé země však byly v letošním roce nuceny zlato prodávat, aby získaly likviditu po vypuknutí americko-izraelské války s Íránem. To však nemění širší trend: v prostředí zvýšené geopolitické nejistoty a sílící debaty o stabilitě fiatových měn hraje zlato i nadále roli strategického rezervního aktiva.

Investoři očekávají nová historická maxima na zlatě během jednoho až dvou let

Navzdory výrazné korekci z lednového vrcholu se někteří portfolio manažeři domnívají, že by zlato mohlo během relativně krátké doby dosáhnout nových historických maxim. Některé prognózy ukazují na nový rekord během 12–18 měsíců, zatímco konzervativnější odhady počítají s horizontem do dvou let.

Trh zůstává vysoce volatilní. V lednu zlato po velmi silné rally vystoupalo nad 5 500 USD za unci a dosáhlo historického maxima. Od té doby ceny výrazně korigovaly, ačkoli z historického pohledu zůstávají na mimořádně vysokých úrovních. Ve středu zlato kleslo přibližně o 2 % pod 4 100 USD za unci, protože investoři zvýšili očekávání ohledně dalšího zvýšení sazeb Federálního rezervního systému.

V krátkodobém horizontu zůstávají politika Fedu a úroveň reálných výnosů hlavními riziky pro ceny drahého kovu. Vyšší úrokové sazby zvyšují náklady ušlé příležitosti při držení neúročeného aktiva, což znamená, že další zvyšování sazeb by mohlo tempo případného oživení omezit. Na druhou stranu dlouhodobé faktory poptávky po zlatě sahají daleko za rámec pouhé americké měnové politiky.

Podpora cen přichází také z širšího makroekonomického prostředí: rostoucí obavy ze stavu veřejných financí, klesající důvěra ve fiatové měny a zvyšující se potřeba centrálních bank chránit reálnou hodnotu svých rezerv. Někteří účastníci trhu se domnívají, že pásmo 4 000 USD může být blízko úrovně, od níž by se mohla rozvinout další výrazná růstová vlna, ačkoli to nelze považovat za potvrzené dno trhu.

Slabší důvěra v dolar a rostoucí zadlužení podporují dlouhodobou poptávku po zlatě

Jedním z nejdůležitějších argumentů pro dlouhodobý růst ceny zlata je zhoršující se stav veřejných financí v hlavních ekonomikách, zejména ve Spojených státech. Rostoucí vládní dluh prohlubuje obavy, že se centrální banky při příštím hospodářském poklesu opět uchýlí k velmi uvolněné měnové politice a obnovené expanzi peněžní zásoby. Na rozdíl od fiatových měn nelze nabídku zlata rozhodnutím centrální banky skokově navýšit, což zůstává jedním z klíčových dlouhodobých investičních argumentů ve prospěch tohoto drahého kovu.

Na trhu také rostou obavy z možného vzniku vážnější finanční události. Některé rodinné kanceláře (family offices) údajně zvyšují svou expozici vůči zlatu a zároveň snižují podíl vládních dluhopisů ve svých portfoliích, přičemž drahý kov vnímají jako diverzifikační nástroj ve stále nestabilnějším makroekonomickém prostředí. Geopolitická role dolaru zůstává rovněž důležitá. Čím častěji je americká měna využívána jako nástroj politického či sankčního nátlaku, tím silnější může být motivace některých zemí snížit svou závislost na ní. V takovém scénáři by zlato mohlo těžit nejen z tradiční poptávky po bezpečném přístavu, ale také z postupného posunu ve struktuře globálních rezerv.

Centrální banky stále častěji řeší otázku, jak zachovat reálnou hodnotu rezerv v prostředí vysokého dluhu, fiskální nejistoty a slabší důvěry ve fiatové peníze. To vytváří silnou fundamentální podporu pro trh se zlatem. Pokud budou geopolitické napětí, finanční nestabilita a obavy z budoucího směřování fiskální a měnové politiky přetrvávat, strukturální tlak na navyšování alokace zlata v portfoliích může zůstat výrazný i během periodických a potenciálně hlubokých cenových korekcí.

Graf GOLD (interval D1)

Zdroj: XTB

Další články o komoditách a jejich obchodování:

• Investování do kávy formou CFD
• Obchodování zlata – Investování do zlata pro začátečníky
• Obchodování stříbra – Jak investovat do stříbra?
• Šest věcí, které potřebujete vědět o obchodování ropy
• Základy obchodování komodit
• Obchodování s plynem – Jak investovat do NATGAS?
• Historie a budoucnost zemního plynu (NATGAS)

Zaujalo Vás toto téma? U XTB můžete obchodovat více než 25 CFD na komodity z různých sektorů!

• Konkurenční spready
• Nízké swapové body, díky kterým můžete držet pozice déle
• Možnost obchodovat už od 0,01 lotu a pár desítek EUR

Kromě široké nabídky instrumentů od nás získáte také vzdělávací materiály – články, e-booky a kurzy zdarma:

• Trading pro začátečníky
• TOP 5 Trading nástrojů Ondřeje Hartmana
• Obchodování s komoditami – jak investovat do komodit?
• Obchodování zlata – Investování do zlata pro začátečníky
• Obchodování s plynem – Jak investovat do NATGAS?