À la mi-séance : les indices européens progressent, CTS Eventim recule après la publication de ses résultats 🚩 Les métaux s'apprécient dans un contexte de tensions sur le marché obligataire

Les indices européens ont ouvert la séance de vendredi en hausse, l’Euro Stoxx 600, l’Euro Stoxx 50 et le DAX progressant d’environ 0,4 à 0,5 %, même s’ils pourraient tout de même terminer la semaine sur une deuxième baisse consécutive. Ces hausses s’accompagnent d’un rebond prudent des contrats à terme sur les indices de Wall Street, le NASDAQ 100 affichant une hausse de plus de 0,3 %. Le principal problème stratégique pour les marchés reste le niveau élevé des rendements obligataires : le soulagement suscité par les mesures prises par le Trésor américain s’est rapidement estompé, et même les commentaires formulés hier par Scott Bessent concernant des interventions potentiellement plus importantes que ce qui avait été indiqué précédemment n’ont pas réussi à apporter un soutien significatif aux obligations. La hausse des cours du pétrole ajoute une pression supplémentaire, alimentée par l’impasse autour du détroit d’Ormuz et le durcissement du discours de Washington à l’égard de l’Iran. Malgré tout cela, les indices boursiers résistent étonnamment bien. Un thème qui suscite un intérêt croissant est le « retour aux actifs tangibles », le bitcoin et les métaux précieux figurant parmi les actifs affichant des performances relativement bonnes.

• Les données de la zone euro sont meilleures que ne le laissent supposer les chiffres individuels de la France et de l’Allemagne. L’indice PMI composite a progressé à 52,1, le secteur manufacturier affichant des résultats particulièrement bons, notamment en Allemagne. Le secteur des services reste le maillon faible, les indices des deux plus grandes économies de la zone euro s’établissant en dessous de 50. Dans le même temps, la baisse des anticipations d’inflation pourrait donner à la BCE une marge de manœuvre légèrement plus importante, ce qui rend le contexte global modérément favorable aux actifs européens.
• Les rendements des bons du Trésor américain remontent, même si Scott Bessent a laissé entendre que les rachats de dette pourraient encore s’intensifier et a évoqué la possibilité d’un assainissement budgétaire.
• Le secteur des matières premières est le plus performant, avec une hausse d’environ 1,5 %, soutenu par un dollar américain plus faible et des cours de l’or en hausse, le métal précieux ayant progressé de près de 1 % aujourd’hui pour s’approcher des 4 600 dollars l’once.
• La situation autour de l’Iran exerce une pression supplémentaire. M. Bessent a annoncé les « sanctions les plus sévères de l’histoire », réduisant ainsi les espoirs d’une réouverture rapide et complète du détroit d’Ormuz.
• Le pétrole trade en légère baisse après le rollover, mais reste au-dessus des 90 dollars. La hausse des coûts de l’énergie accroît une nouvelle fois les risques d’inflation, exerçant une pression à la hausse sur les rendements et pouvant peser sur les marges dans certains segments du secteur des entreprises.
• ASML progresse d’environ 1,5 % malgré les informations faisant état d’efforts potentiels des États-Unis pour prendre de nouvelles mesures dans ce secteur.
• L’Allemagne et la zone euro dans son ensemble émettent des montants records de dette, ce qui accentue la pression à la hausse sur les rendements obligataires. Le rendement des Bunds allemands à 30 ans a atteint environ 3,8 %, son plus haut niveau depuis 2011, tandis que les rendements français à long terme avoisinent les 5 %. La hausse des coûts de financement se traduit par un renchérissement des emprunts pour les gouvernements, les entreprises et les ménages, ce qui pourrait à terme freiner l’activité économique.

Graphique de l’EU50 (intervalle D1)

Les acheteurs sur les contrats à terme de l’Euro Stoxx 50 tentent clairement de reconquérir la zone des 6 500 points. La moyenne mobile exponentielle à 50 jours (EMA50), représentée par la ligne orange, constitue une zone de soutien importante autour de 6 400 points, tandis que la zone des 6 600 points, correspondant aux derniers plus hauts, reste la principale résistance à moyen terme.

Source: xStation5

Données macroéconomiques européennes

• L'indice PMI composite « flash » de la zone euro a progressé à 52,1 en août, contre des prévisions de 51,7, ce qui laisse entrevoir un rythme d'activité économique légèrement plus soutenu.
• L'indice du climat des affaires dans le secteur manufacturier français a progressé à 103 points, dépassant les prévisions de 101 et le chiffre précédent de 101.
• L’indice PMI préliminaire du secteur manufacturier français s’est établi à 51,5, contre 49,8 précédemment, dépassant le consensus de 50,0 et repassant ainsi au-dessus du seuil d’expansion.
• L’indice PMI préliminaire du secteur des services français a reculé à 48,4, en deçà des prévisions de 49,4 et de la valeur précédente de 49,6.
• L’indice PMI composite français préliminaire a reculé à 48,8, contre une prévision de 49,5 et un précédent de 49,4, indiquant une faiblesse persistante de l’activité globale malgré l’amélioration observée dans le secteur manufacturier.
• L’indice PMI préliminaire des services en Allemagne a reculé à 48,5, en dessous des prévisions de 50,1 et du précédent de 49,8, restant ainsi en zone de contraction.
• L’indice PMI manufacturier allemand a progressé à 54,1 contre 52,2, dépassant nettement le consensus de 52,1 et signalant une expansion plus forte dans ce secteur.
• L’indice PMI composite allemand a légèrement reculé à 51,0, contre une prévision de 51,3 et un précédent de 51,3, ce qui signifie que l’activité globale continue de progresser, mais à un rythme légèrement plus lent que ce que le marché avait anticipé.
• Les anticipations d’inflation à un an de la zone euro ont reculé à 2,9 % en juillet, contre 3,0 %, tandis que celles à trois ans ont légèrement baissé à 2,7 %, contre 2,8 %, ce qui suggère une légère amélioration des perspectives d’inflation à moyen terme.

L’Euro Stoxx 50 reste proche de ses plus hauts historiques, s’échangeant à seulement environ 1,3 % en dessous de son record, tandis que 64 % de ses composantes restent au-dessus de la moyenne mobile sur 200 jours (SMA200) et 62 % au-dessus de la moyenne mobile sur 50 jours (SMA50), ce qui indique que la largeur du marché reste relativement saine. Les valorisations ne semblent pas extrêmes par rapport aux États-Unis, mais elles ne sont plus bon marché non plus : un ratio cours/bénéfice (P/E) de 19,7x et un ratio EV/EBITDA de 12,8x suggèrent que les investisseurs paient déjà une prime évidente pour la qualité et la résilience des plus grandes entreprises européennes. Aujourd’hui, le secteur technologique recule d’environ 3,6 % et le secteur industriel d’environ 2,7 %, tandis que l’énergie progresse de 1,5 % et la santé de 1,7 %, ce qui met en évidence une rotation manifeste au détriment des segments plus sensibles aux rendements, au profit des valeurs défensives et des matières premières. Il est intéressant de noter que le secteur technologique reste l’un des plus performants depuis le début de l’année, avec une hausse d’environ 30 %, même si son ratio cours/bénéfice actuel atteint 47, ce qui signifie que le marché ne tolère guère de déception dans cette partie de l’indice. Le secteur financier, en revanche, trade à un ratio cours/bénéfice d’environ 11,7 et a généré de solides rendements cette année, ce qui pourrait continuer à attirer des capitaux si les rendements obligataires restent élevés.

Source: XTB Research

La configuration actuelle de l’Euro Stoxx 50 laisse entrevoir une sélection claire des titres plutôt qu’une évolution généralisée de l’indice. Les banques dominent le classement des valeurs en hausse, avec Santander en progression de 2,2 %, BNP Paribas de 1,0 % et BBVA de 1,0 %, tandis que Bayer, L’Oréal et Rheinmetall figurent parmi les valeurs les plus en retrait. Les écarts de valorisation sont importants, ce qui revêt une importance particulière dans le contexte actuel de taux de rendement : Santander et BNP se négocient à des multiples de cours/bénéfice d’environ 10,9x et 9,5x respectivement, tandis que Siemens Energy et Rheinmetall restent nettement plus chers, à environ 59,2x et 77,9x. Les investisseurs semblent toujours disposés à se tourner vers des secteurs offrant des valorisations plus raisonnables et une amélioration visible des bénéfices, plutôt que de payer sans discernement pour la croissance.

Source: XTB Research

L'Allemagne tente de rebondir

Les contrats à terme sur le DAX (DE40) s'ouvrent en hausse ce vendredi, après avoir reculé de 0,4 % jeudi pour s'établir à 25 983 points, une séance marquée par la hausse des cours du pétrole et une nouvelle augmentation des rendements obligataires qui ont pesé sur le marché. Du côté des entreprises, Fresenius retient l’attention alors qu’elle poursuit la réduction de sa participation dans Fresenius Medical Care. La société a cédé environ 7,8 millions d’actions FMC, pour une valeur avoisinant les 300 millions d’euros, à des investisseurs institutionnels.

• L’offre obligataire devrait rester très élevée dans les années à venir. La Commerzbank estime que les émissions brutes d’obligations d’État allemandes passeront de 349 milliards d’euros en 2026 à un niveau record de 400 milliards d’euros en 2027, tandis que Barclays prévoit que les émissions brutes de la zone euro atteindront un niveau record de 1 540 milliards d’euros. Dans le même temps, la BCE poursuit la réduction de son bilan et ne réinvestit plus intégralement les titres arrivant à échéance, ce qui signifie que les investisseurs privés doivent absorber une part de plus en plus importante de l’offre nouvelle.
• Le marché montre déjà des signes de prudence accrue. L’Allemagne a récemment vendu 3,8 milliards d’euros d’obligations à 10 ans au lieu des 6 milliards prévus, tandis que certains gestionnaires d’actifs évitent les échéances très longues de la courbe. Les principaux facteurs à l’origine de cette offre sont la hausse des dépenses de défense et d’infrastructures, l’augmentation des coûts sociaux et la persistance de déficits budgétaires importants, notamment en France, où le déficit devrait rester supérieur à 5 %.

Graphique DE40 (intervalle D1)

Les contrats à terme sur le DAX tentent de rattraper les pertes enregistrées hier. La zone de résistance clé à court terme se situe autour de 26 300 points.

Source: xStation5

Actions Fresenius Medical Care (FME.DE)

Source: xStation5

CTS Eventim tente de se redresser après la publication de ses résultats trimestriels

CTS Eventim, l’un des plus grands groupes européens du divertissement et de la billetterie, figure parmi les valeurs allemandes les plus intéressantes à la suite de la publication de ses derniers résultats. Au premier semestre, le chiffre d’affaires a progressé de 16,9 % pour s’établir à 1,513 milliard d’euros, l’EBITDA ajusté a augmenté de 12,4 % pour atteindre 225,4 millions d’euros et le bénéfice par action a grimpé de 34,2 % à 1,25 euro. Jefferies a maintenu sa recommandation « Achat » après la publication du rapport, avec un objectif de cours de 100 euros, mais la réaction du marché a été loin d’être euphorique. Sur le plan opérationnel, les résultats se sont révélés solides, mais la marge d’EBITDA a reculé, passant de 15,5 % à 14,9 %.

CTS Eventim a encore une fois enregistré un deuxième trimestre solide, même si la croissance a sensiblement ralenti par rapport au début de l'année. Le chiffre d'affaires a augmenté d'environ 13 % en glissement annuel pour s'établir à un peu plus de 899 millions d'euros, l'EBITDA ajusté a progressé d'environ 6 % pour dépasser 106 millions d'euros, et le résultat net a bondi de 30 % pour atteindre 56,7 millions d'euros. La billetterie reste le principal moteur de croissance, soutenue en outre par les préparatifs des Jeux olympiques de Los Angeles. Le cours de l’action a d’abord chuté de près de 10 %, puis a récupéré la majeure partie de ses pertes pour afficher une baisse d’environ 1 % en fin de matinée, tout en restant en baisse d’environ 27 % depuis le début de l’année. Les investisseurs ne semblent pas remettre en cause la qualité de l’activité, mais ils se montrent de plus en plus sensibles au rythme de croissance et à la valorisation, qui reste relativement élevée avec un ratio cours/bénéfice proche de 20.

Les chiffres se sont également révélés meilleurs que prévu. Selon Berenberg, le chiffre d’affaires a dépassé de près de 8 % le consensus, tandis que JPMorgan a estimé que la dynamique de l’activité restait intacte. Le principal problème réside dans le fait que la croissance du chiffre d’affaires a ralenti, passant de 23 % au premier trimestre à 13 % au deuxième, tandis que l’EBITDA a augmenté beaucoup plus lentement que les ventes. Les investisseurs souhaitent voir cette expansion de l’activité se traduire par une plus forte progression des marges et une croissance plus rapide de l’EBITDA. Les attentes concernant cette entreprise de grande qualité sont très élevées, de sorte que même un ralentissement modéré de la croissance est rapidement sanctionné. Si l’activité de billetterie continue de progresser et que les marges recommencent à s’améliorer, le réajustement actuel des valorisations pourrait à terme s’avérer plus constructif.

Action CTS Eventim (EVD.DE, intervalle D1)

Le titre trade à environ 50 % en dessous de son plus haut historique et à environ 15 % en dessous de sa moyenne mobile sur 200 séances. La hausse des rendements obligataires ne favorise pas le titre, mais l’activité sous-jacente continue de croître malgré la faiblesse de la valorisation boursière.

Source: xStation5