Avant de connaître les résultats du deuxième trimestre d'Amazon (AMZN.US), examinons les clés de sa croissance en fonction de ses unités d'affaires. AWS (Amazon Web Services) représente une entreprise en croissance rapide et très lucrative avec de solides avantages concurrentiels. On s'attend à ce que son succès propulse la croissance d'Amazon à des niveaux sans précédent. AWS pourrait prospérer en tant qu'entité indépendante, mais l'attrait d'investir dans Amazon réside dans l'accès à sa large gamme de capacités. Cette entreprise est profondément ancrée dans l'innovation et son potentiel futur est illimité, ce qui rend imprévisible la façon dont elle pourrait reproduire le succès d'AWS. De plus, Amazon a de nombreuses opportunités pour améliorer sa rentabilité au-delà d'AWS, ce qui empêche sa rentabilité globale dans le futur.
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Bien qu'AWS ait connu un ralentissement en raison des incertitudes dans l'environnement macroéconomique plus large, les autres divisions d'Amazon, qui sous-performaient, sont en voie de devenir des catalyseurs en 2023. Alors que les efficiences prennent effet et que l'inflation, en particulier dans l'exécution des commandes, diminue, cela nous permet d'anticiper un renversement dans la baisse des marges. Maintenant, concentrons-nous sur l'essentiel que les investisseurs devraient surveiller lorsque Amazon publie ses résultats du deuxième trimestre 2023.
L'entreprise occupe une excellente position dans deux énormes secteurs d'activité et a la possibilité d'ajouter de nouvelles croissances à long terme. Personne ne sait comment le marché traitera l'action au jour le jour, mais nous maintenons une évaluation optimiste pour Amazon à l'avenir.
Ventes au détail de commerce électronique aux États-Unis par entreprise en 2022 (Insider Intelligence)
La réussite d'Amazon à capturer près de 40% du marché de numérique américain est le résultat d'un effort de dix ans qui a impliqué des investissements significatifs de plusieurs milliards de dollars. Cette allocation stratégique de ressources a permis à Amazon de construire une infrastructure robuste capable de servir un si vaste marché. La position dominante de l'entreprise a créé un avantage concurrentiel significatif, rendant difficile pour les autres de contester sa position. Par exemple, Shopify a essayé de concurrencer l'exécution des commandes d'Amazon, mais a finalement abandonné après seulement un an, reconnaissant l'avantage formidable qu'Amazon avait.
De même, dans le secteur du cloud, AWS d'Amazon a constamment détenu environ 33% du marché mondial, se positionnant ainsi comme la principale plateforme de cloud. Avec une telle position, Amazon devient la cible des concurrents, mais l'entreprise montre toujours une position de force. Microsoft avec son Azure, considéré comme l'un des principaux concurrents d'AWS, a jalousement gardé ses résultats financiers, les intégrant dans un segment plus large appelé Intelligent Cloud. Bien que des documents judiciaires temporairement divulgués aient révélé que les revenus d'Azure étaient inférieurs à ce que beaucoup d'analystes avaient prévu, Microsoft ne divulgue pas les marges d'Azure, soulevant des questions sur la transparence.
D'autre part, Google Cloud d'Alphabet, un autre concurrent sur le marché du cloud, a seulement récemment commencé à réaliser des bénéfices. Au deuxième trimestre 2023, il a déclaré un bénéfice d'exploitation de 395 millions de dollars provenant de revenus cloud totalisant 8,0 milliards de dollars. Malgré ses progrès, Google Cloud est toujours un acteur plus petit par rapport à AWS, renforçant encore la position de force d'Amazon dans l'industrie du cloud.
Consensus du marché sur les résultats d'Amazon au deuxième trimestre
- Amazon doit annoncer ses résultats pour le deuxième trimestre 2023 le jeudi 3 août, après la clôture de Wall Street. Il y a plusieurs aspects dont les investisseurs devraient être conscients.
En commençant par les chiffres en évidence, les analystes prévoient que le chiffre d'affaires du T2 2023 atteindra 131,3 milliards de dollars, indiquant un taux de croissance d'une année sur l'autre de 8,3%. Ce chiffre dépasse légèrement le point médian des propres prévisions de revenus de l'entreprise pour le premier trimestre, qui variait entre 127 et 133 milliards de dollars. Il est important de noter que lors des deux derniers trimestres, Amazon a dépassé le haut de sa prévision de revenus, il se pourrait donc que cela se reproduise.
Prévisions de revenus d'AMZN, consensus du marché et dernière publication de données. seekingalpha
Cependant, il est important de reconnaître que le marché adopte une approche tournée vers l'avenir et, par conséquent, la plupart des investisseurs garderont un œil sur les projections fournies par l'entreprise pour le troisième trimestre de 2023. Selon les analystes, on s'attend à ce qu'Amazon atteigne un chiffre d'affaires de 138,2 milliards de dollars au troisième trimestre, soit une croissance de 8,8% par rapport à l'année précédente.
Bien qu'il soit intriguant de constater que les analystes voient toujours une solide croissance pour Amazon malgré les incertitudes économiques, la réalité est que la croissance globale des revenus n'est peut-être pas la principale préoccupation du marché lorsque l'entreprise publie finalement ses résultats.
Nous pensons qu'il y a deux facteurs cruciaux qui affecteront de manière significative le mouvement de l'action d'Amazon immédiatement après les résultats : les marges d'EBIT (Earnings Before Interest and Tax) et la trajectoire de croissance d'AWS (Amazon Web Services).
En se concentrant sur le premier, le bénéfice d'exploitation, les analystes s'attendent à ce qu'Amazon délivre un EBIT de 4,610 millions de dollars, ce qui se traduirait par une marge d'EBIT de 3,5%. Cela représente une augmentation impressionnante de 39% par rapport au T2 2022. Là encore, il est à noter que ce chiffre d'EBIT est en ligne avec le haut de la fourchette de prévisions de l'entreprise, de 2 à 5,5 milliards de dollars, fournie au cours du trimestre précédent.
Prévisions de résultat opérationnel d'AMZN, consensus du marché et dernière publication de données. seekingalpha
Enfin, en prévision du troisième trimestre 2023, les analystes prévoient qu'Amazon atteindra un résultat opérationnel de 5,330 millions de dollars, ce qui se traduirait par une marge d'EBIT de 3,9% et une croissance stupéfiante de 111% par rapport à l'année précédente. Cette augmentation notable de la rentabilité signale un revirement substantiel pour Amazon, et les actionnaires devraient être impatients de voir l'amélioration potentielle des marges d'EBIT dans les années à venir.
1. AWS approche des taux de croissance à un chiffre
Le joyau de la couronne d'Amazon, AWS, a perdu un peu de son éclat au cours de l'année passée. Pendant 2020 et 2021, de nombreuses entreprises technologiques ont connu un succès remarquable et une forte demande, ce qui a galvanisé AWS en fournissant des infrastructures et des services cloud à ces entreprises en pleine expansion.
Cependant, les choses ont changé en 2022 et 2023 alors que la demande a diminué, l'économie semblait incertaine, et les investissements en informatique en nuage ont diminué, provoquant un ralentissement significatif pour AWS.
Évolution d'AMZN AWS, croissance annuelle et trimestrielle. seekingalpha
Le premier trimestre 2023 a vu une croissance décente de 16% d'une année sur l'autre pour AWS, mais ce qui a inquiété les investisseurs a été le déclin séquentiel du T4'22 au T1'23, indiquant une possible continuation de la baisse des taux de croissance. YoY au cours du trimestre actuel. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre, le directeur financier Brian Olsavsky a donné quelques premières indications sombres, mentionnant que les taux de croissance des revenus en avril étaient d'environ 500 points de base inférieurs à ceux observés au premier trimestre.
Si cette tendance se poursuit tout au long du deuxième trimestre, elle pourrait pousser les taux de croissance d'une année sur l'autre à 11%. Cependant, la situation pourrait être encore plus décourageante. L'estimation consensuelle de Zacks pour le chiffre d'affaires net d'AWS est de 21,5 milliards de dollars, représentant seulement une croissance de 9% d'une année sur l'autre au deuxième trimestre, ce qui est un ralentissement significatif. En tant qu'investisseurs, nous nous attendons à voir une croissance améliorée d'un trimestre à l'autre (QoQ), car cela servirait de première indication d'une reprise progressive de la trajectoire de croissance d'AWS.
2. Anticiper une amélioration rapide de la rentabilité
Heureusement, les perspectives positives pour Amazon suggèrent que les choses devraient globalement s'améliorer au cours des 12 prochains mois, surtout si nous voyons une amélioration de la croissance séquentielle d'AWS ce trimestre.
Un autre catalyseur potentiel pour AWS est ses marges, qui ont connu une forte baisse au cours de l'année passée.
Guide des revenus d'AMZN et marge opérationnelle. seekingalpha
Plus tôt cette année, le PDG d'Amazon et le dirigeant d'AWS, Andy Jassy, ont assuré aux investisseurs dans une lettre aux actionnaires que l'entreprise n'avait pas l'intention de maximiser l'extraction des revenus de ses clients AWS en période difficile. Au lieu de cela, Amazon s'est engagé à travailler en collaboration avec les clients pour favoriser des partenariats à long terme fructueux.
Les actionnaires de longue date peuvent comprendre que cette approche centrée sur le client peut avoir un impact à court terme sur les taux de croissance et les marges d'AWS jusqu'en 2023. Cependant, cette stratégie a le potentiel de faciliter le chemin vers un plus grand succès futur pour AWS. Alors que la pression sur les clients d'AWS se relâche (ce qui peut déjà être en train de se produire), nous voyons un élan substantiel dans la croissance des revenus et l'expansion de la marge d'EBIT, qui agiront comme des catalyseurs significatifs pour la performance d'AWS et auront un impact positif sur le prix de l'action d'Amazon.
Un autre catalyseur prometteur pour l'amélioration des marges, déjà en cours, est l'amélioration des activités d'Amazon en dehors d'AWS. Le graphique ci-dessous indique que les marges d'EBIT en Amérique du Nord ont probablement touché le fond au T1 2022, tandis que les marges d'EBIT pour le segment International d'Amazon semblent avoir touché le fond au T3. 2022. Cette tendance à la hausse est prometteuse pour la rentabilité globale de l'entreprise et pourrait contribuer davantage à sa reprise.
Marge opérationnelle aux États-Unis vs. International. seekingalpha
Ces marges se sont régulièrement améliorées depuis, et il est important de noter que l'Amérique du Nord a déclaré un EBIT positif au dernier trimestre, marquant la première fois depuis le T3 2021. Nous nous attendons à ce que ces marges continuent de s'améliorer tout au long de 2023 et jusqu'en 2024, car les vents contraires auxquels Amazon a dû faire face l'année dernière, tels que l'inflation élevée, les coûts énergétiques élevés, le renforcement du dollar américain, et la sur-expansion pendant la bulle de l'e-commerce due aux confinements, vont progressivement se dissiper. De plus, les mesures de réduction des coûts d'Amazon devraient probablement porter leurs fruits.
En bref, les actionnaires d'Amazon ne devraient plus rencontrer de difficultés en termes de revenu d'exploitation et l'entreprise est bien en voie de reprise. Les segments non-AWS ont déjà montré des signes de redressement, et nous nous attendons à voir des signes de redressement sur AWS vers la fin de 2023, ou peut-être plus tôt si nous avons de la chance.
3. La publicité continue de prospérer
Un autre aspect important à considérer est la publicité, qui représente une ligne d'activité à croissance plus élevée et à marges plus élevées pour Amazon. Nous nous attendons à ce qu'elle continue à se démarquer en 2023 et au-delà, surtout que le marché de la publicité numérique a montré des signes de reprise après une période difficile de 12 à 18 mois. Lors de la conférence sur les résultats du premier trimestre, le directeur financier Brian Olsavsky a souligné l'engagement fort envers les services de publicité d'Amazon, avec des revenus en hausse de 23% d'une année sur l'autre (à l'exclusion de l'impact des taux de change). Il a également insisté sur les efforts constants de l'entreprise pour placer soigneusement des publicités sur ses diverses plateformes, y compris la vidéo, les sports en direct, l'audio et les supermarchés, qui offrent un potentiel de croissance significatif.
La publicité est restée la source de revenus à la croissance la plus rapide signalée par Amazon au premier trimestre de 2023, contribuant à environ 7,5% du revenu total. Par conséquent, cette ligne d'activité pourrait devenir un autre segment à croissance élevée et à marge élevée dans les années à venir, générant des récompenses significatives pour les actionnaires.
Évaluation d'Amazon
Comme pour toutes les entreprises innovantes, évaluer Amazon est un défi. Il est difficile d'avoir une idée de savoir si Amazon est actuellement perçue comme surévaluée ou sous-évaluée, mais en comprenant que la force et le potentiel de l'entreprise sont des considérations fondamentales, il semble qu'Amazon continuera dans tous les cas.
Nous avons conservé un modèle d'évaluation similaire à mon analyse précédente, avec des chiffres mis à jour pour la valeur d'entreprise d'Amazon et les dernières estimations des analystes. Globalement, les analystes s'attendent à une croissance légèrement plus élevée et à des marges améliorées, ce qui est en phase avec l'excédent de marge significatif observé au premier trimestre.
En prenant en compte tous les facteurs tels que la valeur comptable actuelle et l'évaluation du consensus du marché, ainsi que les perspectives de marge pour l'entreprise, la croissance annuelle composée (CAGR) d'Amazon peut varier de 1% à 13% à 36%, en fonction de scénarios négatifs, neutres, et positifs respectivement pour des projections de 4-5 ans jusqu'en 2027. Pour les estimations de 2023, dans le pire des cas, l'action pourrait perdre jusqu'à 118 $ par action. Dans le cas neutre, l'action pourrait monter jusqu'à 143 $ et dans le scénario le plus optimiste, clôturer l'année 2023 au-dessus de 200 $ par action.
AMZN.US, D1. Source : xStation
En conclusion, le rapport de résultats du deuxième trimestre d'Amazon sera probablement mitigé. Le marché pourrait exprimer des inquiétudes quant à la capacité d'AWS à atteindre des taux de croissance à un chiffre, mais d'autre part, nous nous attendons à ce qu'Amazon offre des rendements plus élevés que prévu car le reste de l'entreprise n'est plus un fardeau pour les marges.
Dario Garcia, EFA
XTB Spain
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