Action de la semaine : NVIDIA : la meilleure entreprise au monde ?

Il y a des entreprises qui connaissent une croissance rapide, d’autres qui parviennent à développer leurs activités pendant des années, et puis il y a NVIDIA. Les résultats publiés hier ont une nouvelle fois démontré à quel point il est difficile de trouver, sur le marché mondial, une autre entreprise alliant croissance, rentabilité et envergure à un niveau comparable.

Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre de l'exercice 2027 a atteint 96,2 milliards de dollars, dépassant nettement les attentes du marché, tandis que les prévisions pour le trimestre suivant ont été revues à la hausse, à 108 milliards de dollars.

Plus important encore, NVIDIA réalise ces résultats avec une croissance de son chiffre d'affaires supérieure à 100 % en glissement annuel, alors que son marché principal, l'infrastructure informatique dédiée à l'IA, n'en est encore qu'aux prémices de son expansion mondiale. C’est précisément pour cette raison que la thèse selon laquelle NVIDIA est la meilleure entreprise au monde n’est plus un simple slogan accrocheur.

La question est de savoir s’il existe une autre entreprise sur le marché capable à la fois de croître à un tel rythme, de générer des marges aussi élevées et de se situer au cœur même du plus grand cycle d’investissement technologique de ces dernières décennies.

Ce qui est toutefois le plus remarquable dans cette histoire, c’est que NVIDIA n’obtient pas ces résultats grâce à un coup de pouce ponctuel ou à un pic de demande éphémère. L’entreprise est au cœur même d’une transformation fondamentale de la manière dont le monde développe sa puissance de calcul.

Les générations successives de ses puces sont déployées dans des centres de données conçus pour entraîner et faire fonctionner des modèles d’intelligence artificielle de plus en plus avancés, et l’ampleur de ces investissements ne cesse de croître chaque trimestre.

Cela crée une situation unique pour NVIDIA. Plus les modèles deviennent volumineux, plus l’inférence gagne en importance, et plus les entreprises souhaitent utiliser l’IA dans leurs opérations quotidiennes, plus la demande pour l’infrastructure fournie par NVIDIA s’accroît.

C’est pourquoi la question clé pour l’entreprise n’est plus de savoir si l’IA sera une technologie importante à l’avenir. La question est de savoir à quelle vitesse le monde devra augmenter sa capacité de calcul pour construire cet avenir, et quelle part de ce marché NVIDIA sera en mesure de conquérir.

Des résultats qui placent la barre encore plus haut

NVIDIA a clôturé le deuxième trimestre de l’exercice 2027 avec un chiffre d’affaires de 96,2 milliards de dollars, soit une hausse de 18 % par rapport au trimestre précédent et de pas moins de 106% en glissement annuel.

Le résultat s’est révélé nettement supérieur aux attentes du marché. La croissance des bénéfices semble encore plus impressionnante. Le résultat net selon les principes comptables généralement admis (GAAP) a atteint 59,7 milliards de dollars, contre 26,4 milliards un an plus tôt, tandis que le bénéfice par action s’est établi à 2,46 dollars. Sur une base non-GAAP, le résultat net s’est élevé à 54,0 milliards de dollars et le bénéfice par action à 2,22 dollars.

NVIDIA a une nouvelle fois fait preuve d’une performance particulièrement impressionnante à cette échelle d’activité. Son chiffre d’affaires, qui dépasse les 96 milliards de dollars, continue de croître à un rythme à trois chiffres, tandis que la société maintient simultanément une marge brute de 75%.

Chiffres clés du deuxième trimestre de l’exercice 2027 :

• Chiffre d'affaires : 96,2 milliards de dollars, en hausse de 106% par rapport à l'année précédente et de 18% par rapport au trimestre précédent
• Chiffre d'affaires des centres de données : 89,0 milliards de dollars, en hausse de 117% par rapport à l'année précédente et de 18% par rapport au trimestre précédent
• Résultat d'exploitation : 63,7 milliards de dollars, en hausse de 124% par rapport à l'année précédente
• Résultat net : 59,7 milliards de dollars, en hausse de 126 % par rapport à l'année précédente
• Bénéfice par action (BPA) selon les PCGR : 2,46 dollars, en hausse de 128 % par rapport à l’année précédente
• BPA non conforme aux PCGR : 2,22 dollars, en hausse de 120% par rapport à l’année précédente
• Marge brute : 75,0%, contre 72,4% un an plus tôt
  • Chiffre d’affaires de l’Edge Computing : 7,2 milliards de dollars, en hausse de 27% par rapport à l’année précédente

Prévisions pour le troisième trimestre :

• Chiffre d’affaires prévisionnel pour le prochain trimestre : 108,0 milliards de dollars
• Marge brute prévisionnelle : 74,0%

Les résultats sont principalement portés par le segment des centres de données, dont le chiffre d’affaires a atteint un niveau record de 89,0 milliards de dollars. Cela représente déjà plus de 92% du chiffre d’affaires total de NVIDIA, ce qui montre à quel point l’activité de l’entreprise est désormais étroitement liée au développement des infrastructures d’IA. Il est particulièrement significatif de constater que la croissance ne s'est pas essoufflée malgré l'énorme base établie au cours des trimestres précédents.

Le chiffre d'affaires du segment Data Center a augmenté de 117% en glissement annuel, ce qui signifie que NVIDIA est encore en mesure de presque doubler la taille de son activité principale. Parallèlement, la marge brute s'est maintenue à 75%, démontrant que la croissance rapide des ventes continue d'aller de pair avec une rentabilité exceptionnelle.

Cependant, les prévisions fournies par la direction sont encore plus importantes que le rapport lui-même. NVIDIA prévoit un chiffre d’affaires de 108 milliards de dollars pour le troisième trimestre, avec une marge de fluctuation de 2 % dans un sens ou dans l’autre.

Cela signifie que la société elle-même table sur le dépassement du seuil des 100 milliards de dollars de chiffre d’affaires trimestriel, alors que ses prévisions n’incluent aucun chiffre d’affaires provenant des centres de données en Chine.

De plus, malgré la croissance continue de son activité, la direction prévoit une marge brute de 74 %. NVIDIA a donc non seulement dépassé les attentes pour le trimestre écoulé, mais a également immédiatement relevé la barre pour le prochain.

C’est là que le rapport commence à paraître véritablement exceptionnel. Avec une entreprise générant près de 100 milliards de dollars de chiffre d’affaires trimestriel, on pourrait s’attendre à ce que la croissance ralentisse progressivement. Pourtant, NVIDIA continue d’enregistrer une hausse de son chiffre d’affaires de plus de 100% d’une année sur l’autre, de plus que doubler son résultat net et de maintenir ses marges à des niveaux que la plupart des entreprises technologiques n’ont jamais atteints.

À la suite de ces résultats, Jensen Huang a souligné que l’intelligence artificielle se trouvait désormais à un tournant, car les modèles commencent à effectuer des tâches utiles et génératrices de chiffre d’affaires, ce qui entraîne une hausse de la demande en puissance de calcul. Selon la direction, le cycle actuel est plus vaste qu’il y a un an, car les plus grands laboratoires d’IA, les start-ups, les modèles open source et les applications liées à ce qu’on appelle l’IA physique se développent tous simultanément.

Cela nous amène à la conclusion la plus importante de l’ensemble du rapport. NVIDIA n’a plus besoin de prouver que la demande pour ses produits existe. Son principal défi consiste désormais à renforcer sa capacité à répondre à cette demande. La société a indiqué que ses engagements en matière de livraisons et de capacité de production avaient atteint 279 milliards de dollars, en partie grâce à la sécurisation de ses approvisionnements en mémoire.

Cela montre que la direction prépare l’entreprise à une nouvelle phase de croissance plutôt que de se contenter de maintenir le niveau actuel des ventes. Dans le cas de NVIDIA, il s’agit peut-être de l’une des informations les plus importantes de tout le rapport : l’entreprise ne se comporte pas comme une société se préparant à une normalisation de la demande. Elle se comporte comme une entreprise partant du principe que la demande en infrastructures d’IA continuera de croître.

Blackwell et l’ère naissante de Vera Rubin

La croissance actuelle de NVIDIA est principalement tirée par l’architecture Blackwell, qui est devenue le fondement de la dernière génération d’infrastructures d’IA. Son importance dépasse toutefois les performances des puces elles-mêmes.

NVIDIA vend de plus en plus à ses clients des infrastructures informatiques complètes, ce qui signifie que, à mesure que les centres de données gagnent en envergure, la valeur des déploiements individuels augmente également. Blackwell, suivie de sa version améliorée, Blackwell Ultra, est actuellement le principal moteur du chiffre d’affaires de la division Data Center et le restera au cours des prochains trimestres.

Dans le même temps, NVIDIA prépare déjà sa prochaine génération. Vera Rubin devrait faire l’objet de déploiements à plus grande échelle au cours du second semestre 2026 et, selon l’entreprise, la plateforme est déjà en pleine production. Rubin est conçue pour offrir un gain de performances significatif pour l’entraînement et l’exécution de modèles d’IA et, surtout, pour améliorer la rentabilité des centres de données dans leur ensemble.

Le deuxième élément pourrait s’avérer être le plus important. Compte tenu de l’ampleur actuelle des investissements des clients, chaque amélioration en termes de performances et de coûts de calcul renforce l’attrait économique des générations suivantes d’infrastructures NVIDIA.

Le calendrier est tout aussi important que la technologie elle-même. Les premiers systèmes Vera Rubin devraient être livrés aux clients au cours du second semestre 2026, et les plus grandes entreprises technologiques ainsi que les fournisseurs de services cloud figurent parmi ceux qui préparent leur déploiement. Cela signifie que la transition de Blackwell vers Rubin ne sera pas un événement ponctuel, mais une nouvelle étape d’un cycle d’investissement continu.

NVIDIA se trouve donc dans une situation où la génération actuelle génère encore un chiffre d’affaires record tandis que la prochaine génération est déjà en cours de préparation en vue de son déploiement. Pour les investisseurs, cela signifie avant tout une chose : les ventes record actuelles de Blackwell ne marquent pas nécessairement le pic du cycle actuel ; elles pourraient au contraire constituer les fondements du prochain.

Il convient de prêter attention à la manière dont NVIDIA gère ses générations successives de produits. L’entreprise s’efforce constamment de raccourcir le cycle entre les nouvelles architectures, ce qui signifie que les clients n’ont pas à attendre plusieurs années pour bénéficier d’une augmentation significative des capacités de leur infrastructure.

Blackwell est actuellement le principal moteur des résultats, mais son successeur est déjà prêt à être déployé, et NVIDIA annonce d’autres générations selon un calendrier similaire. D’un point de vue commercial, cela crée une situation très favorable.

L’entreprise n’a pas à compter sur la vente d’un seul produit pendant de nombreuses années. Au contraire, elle peut régulièrement inciter les mêmes clients à augmenter leurs dépenses pour les générations successives d’infrastructures. Avec la hausse de la demande en puissance de calcul, ce modèle pourrait permettre à NVIDIA de maintenir une forte croissance de son chiffre d’affaires même lorsque le taux de croissance d’une génération donnée commence progressivement à ralentir.

NVIDIA : une machine financière

Si la croissance du chiffre d’affaires témoigne de l’ampleur du succès de NVIDIA, son compte de résultat montre à quel point la qualité de cette entreprise est exceptionnelle. Non seulement la société augmente son chiffre d’affaires à un rythme supérieur à 100 % d’une année sur l’autre, mais elle le fait avec une marge brute de 75 %. De plus, malgré son expansion, NVIDIA ne perd pas le contrôle de ses coûts. Au deuxième trimestre, le résultat d’exploitation a atteint 63,7 milliards de dollars, tandis que le résultat net s’est élevé à 59,7 milliards de dollars.

Cela signifie que pour chaque tranche de 100 dollars de chiffre d’affaires, l’entreprise conserve environ 62 dollars de bénéfice net après déduction des charges d’exploitation. Une telle rentabilité est exceptionnelle, même parmi les plus grandes entreprises technologiques, et montre que l’avantage concurrentiel de NVIDIA ne repose pas uniquement sur le volume des ventes, mais également sur la rentabilité exceptionnellement attractive de l’ensemble de son activité.

Plus importante encore est la capacité de l’entreprise à convertir ces bénéfices en liquidités. NVIDIA génère d’énormes flux de trésorerie, ce qui lui permet à la fois de financer sa croissance future, de s’assurer des approvisionnements nécessaires à la production des prochaines générations de puces et de redistribuer du capital aux actionnaires.

Rien qu’au deuxième trimestre, l’entreprise a consacré environ 26 milliards de dollars au rachat d’actions et aux dividendes, tandis qu’à la fin du trimestre, elle disposait encore d’une autorisation d’environ 99 milliards de dollars pour des rachats supplémentaires. Ce point est significatif, car il montre qu’à son échelle actuelle, NVIDIA n’a pas à choisir entre investir dans l’avenir et récompenser ses actionnaires. Elle peut faire les deux en même temps.

Le bilan est tout aussi solide. NVIDIA dispose d’une liquidité considérable et n’a pas besoin de recourir massivement à l’endettement pour financer son cycle d’investissement actuel. Cela confère à l’entreprise une grande flexibilité dans un contexte où le marché global de l’IA continue de croître rapidement.

Il est important de noter que sa solidité financière actuelle n’a pas été construite au détriment de l’investissement. NVIDIA augmente ses dépenses tout en augmentant simultanément ses flux de trésorerie, ce qui constitue l’une des meilleures combinaisons possibles pour une entreprise en phase d’expansion. Il en résulte une activité qui allie une rentabilité élevée, une génération de trésorerie considérable, un bilan solide et la capacité à poursuivre sa croissance.

Ce qui est toutefois le plus impressionnant, c’est que toutes ces caractéristiques coexistent. NVIDIA n’est pas une entreprise qui doit sacrifier ses marges pour gagner des parts de marché. Ce n’est pas non plus une entreprise qui génère des bénéfices comptables élevés tout en étant confrontée à des difficultés de trésorerie. Enfin, elle n’a pas besoin de s’endetter massivement pour financer son expansion. Son modèle fonctionne exactement à l’inverse.

Plus l’infrastructure d’IA prend de l’ampleur, plus l’entreprise génère de liquidités, et plus elle en génère, plus sa capacité à investir dans les futures générations de produits et à développer un écosystème plus large s’accroît. La combinaison de croissance, de rentabilité, de génération de trésorerie et de solidité du bilan est l’un des arguments les plus solides en faveur de la thèse selon laquelle NVIDIA est actuellement l’une des meilleures, voire la meilleure entreprise en termes de qualité sur le marché mondial.

Le marché haussier de l’IA ne fait que s’amplifier

La principale question pour les investisseurs n’est plus de savoir si les entreprises technologiques vont investir dans l’intelligence artificielle. Elles le font déjà, et à une échelle qui aurait semblé irréaliste il y a encore quelques années.

Les plus grands fournisseurs de cloud continuent d’augmenter leurs dépenses en centres de données, en matériel informatique et en infrastructures nécessaires pour prendre en charge les modèles d’IA, tandis que, selon les dernières prévisions, NVIDIA table sur une croissance de son chiffre d’affaires d’environ 70 % au cours du prochain exercice fiscal. Il est important de noter que la direction ne laisse actuellement entrevoir aucun ralentissement clair de la demande. Bien au contraire : elle souligne que la demande s’étend au-delà des plus grands hyperscalers pour toucher les laboratoires d’IA, les entreprises, les clients du secteur public et le secteur industriel.

L'expansion du marché pourrait constituer l’un des éléments les plus importants de la prochaine phase de l’essor de l’IA. Jusqu’à présent, la principale source de demande provenait des plus grandes entreprises technologiques, qui ont mis en place des infrastructures pour leurs propres modèles et services cloud. NVIDIA s’efforce de plus en plus de créer un contexte dans lequel l’accès à la puissance de calcul deviendrait beaucoup plus large.

En août, l’entreprise a annoncé une coopération avec Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs et KKR, visant à mobiliser plus de 500 milliards de dollars de capitaux externes pour le développement d’infrastructures d’IA. Il ne s’agit pas de revenus directs pour NVIDIA, mais d’un point de vue stratégique, cette initiative revêt une importance capitale. L’entreprise cherche à faire en sorte que le développement de l’IA ne soit plus freiné par un simple manque de capitaux pour construire des centres de données.

Dans la pratique, NVIDIA commence donc à jouer un rôle bien plus large que celui d’un simple fabricant de puces. Elle souhaite participer à la construction de l’ensemble du marché de la puissance de calcul, ce qui générera par la suite une demande pour ses prochaines générations de produits. Si les capitaux institutionnels financent la construction de nouveaux centres de données, que les fournisseurs de cloud augmentent la disponibilité de la capacité de calcul et que les entreprises et les laboratoires d’IA louent cette capacité, NVIDIA peut tirer profit de chaque maillon de la chaîne.

Cela crée une tendance très favorable. Plus il est facile de financer la construction d’infrastructures, plus celles-ci peuvent être développées, et plus elles sont développées, plus la demande en puces NVIDIA est forte.

Il y a également un autre signal important. NVIDIA ne se contente pas de s'assurer l'approvisionnement en composants clés, mais participe également à la construction de futures usines dédiées à l'IA en collaboration avec des partenaires issus d'autres segments de l'écosystème.

La coopération avec SK Group porte notamment sur le développement de centres de données et la sécurisation à long terme de l'approvisionnement en mémoire nécessaire aux futures générations de systèmes d'IA.

L'ampleur de ces projets montre que les entreprises de l'ensemble de la chaîne d'approvisionnement se préparent à une croissance continue de la demande plutôt qu'à une fin rapide du cycle actuel.

C’est bien sûr là que réside le plus grand risque de toute cette histoire. Plus les investissements dans l’IA prendront de l’ampleur, plus la question de leur rentabilité économique gagnera en importance. L’essor actuel repose sur l’hypothèse selon laquelle une puissance de calcul colossale finira par se traduire par des gains de productivité, de nouvelles sources de revenus et des modèles économiques entièrement inédits.

Si tel est le cas, les investissements actuels ne seraient que le début d’un cycle d’infrastructures s’étalant sur plusieurs années. Si, en revanche, la monétisation de l’IA s’avère plus lente que le rythme de construction des centres de données, le marché devra faire face à un excédent de capacité de calcul. Pour l’instant, les données de NVIDIA suggèrent que la demande reste nettement supérieure à l’offre, et l’entreprise continue de se préparer à une nouvelle phase d’expansion.

C’est précisément pour cette raison que NVIDIA est désormais bien plus que le simple principal bénéficiaire de l’essor de l’IA. Elle fait partie des acteurs clés qui tentent d’étendre, d’élargir et de construire toute une infrastructure financière et technologique autour de cet essor. Si cette stratégie aboutit, le cycle actuel pourrait ne pas marquer la fin de la croissance exceptionnelle de NVIDIA, mais simplement la première étape d’une transformation économique bien plus vaste.

Points clés

Après avoir analysé les résultats, la situation financière et les générations successives de produits, il est difficile de trouver une autre entreprise sur le marché mondial qui réunisse autant d’atouts à la fois. NVIDIA connaît une croissance à un rythme qui semble presque incroyable compte tenu de l’ampleur actuelle de ses activités, tout en conservant des marges et en générant des flux de trésorerie caractéristiques des entreprises technologiques les plus rentables.

Au deuxième trimestre, le chiffre d’affaires a augmenté de 106 % en glissement annuel, celui de la division Data Center de 117 %, et la direction prévoit un chiffre d’affaires de 108 milliards de dollars pour le trimestre suivant. Un signe encore plus fort est la hausse prévue d’environ 70 % du chiffre d’affaires au cours du prochain exercice fiscal, ce qui dépasse largement les prévisions antérieures de Wall Street.

Le deuxième élément de l’équation est le leadership technologique. Blackwell est actuellement le principal moteur de la croissance, mais NVIDIA s’oriente déjà vers la prochaine génération avec Vera Rubin. Cela signifie que l’entreprise n’a pas besoin d’attendre la fin du cycle actuel pour en lancer un autre. Si la demande en puissance de calcul continue d’augmenter, NVIDIA peut accroître la valeur de ses produits à chaque génération successive. Cette combinaison d’un marché en pleine croissance et d’un cycle de produits très rapide pourrait permettre à l’entreprise de conserver son avantage bien plus longtemps que ne le laisserait supposer une analyse traditionnelle du cycle des semi-conducteurs.

Le troisième avantage réside dans la taille même du marché. Les plus grands hyperscalers continuent d’allouer des sommes colossales à l’expansion des infrastructures d’IA, mais la demande commence clairement à s’étendre au-delà d’une poignée de grandes entreprises technologiques. NVIDIA souligne l’importance croissante des laboratoires d’IA, des entreprises, des clients gouvernementaux, des start-ups et des applications industrielles.

L’entreprise tente également d’élargir ce marché en faisant appel à des capitaux institutionnels pour financer de nouveaux centres de données et infrastructures d’IA. Si ce processus se poursuit, le marché accessible à NVIDIA pourrait être nettement plus vaste que les dépenses actuelles de ses plus gros clients.

Tout cela nous ramène à la thèse avec laquelle nous avons commencé cet article. NVIDIA est peut-être aujourd’hui la meilleure entreprise au monde, non pas parce qu’elle est la plus grande, mais parce que ses principaux atouts se renforcent mutuellement.

Elle dispose d’une technologie dont le marché a besoin, de produits positionnés au cœur du plus grand cycle d’investissement technologique, d’une rentabilité exceptionnelle, d’une génération de trésorerie considérable et de la capacité à lancer rapidement des générations successives de produits. De plus, au lieu de se contenter de profiter de l’essor de l’IA, NVIDIA participe de plus en plus à la construction du marché destiné à alimenter cet essor pendant les années à venir.

Bien sûr, c’est également là que réside le plus grand risque. À l’échelle de NVIDIA, l’entreprise ne peut plus se contenter de croître. Elle doit continuer à croître plus vite que ne le prévoit le marché. Tout ralentissement des dépenses en IA, tout développement accéléré de puces propriétaires par ses plus gros clients, tout problème de chaîne d’approvisionnement ou toute pression sur les marges pourrait avoir un impact bien plus important que dans le cas d’une entreprise technologique ordinaire.

Se pose également la question de savoir si les investissements colossaux dans les infrastructures d’IA généreront finalement des rendements suffisamment élevés. Pour l’instant, cependant, les résultats financiers et les prévisions de NVIDIA indiquent que le cycle continue de s’accélérer plutôt que de s’essouffler.

Par conséquent, qualifier NVIDIA de meilleure entreprise au monde ne doit pas être interprété comme une affirmation selon laquelle elle constituerait l’investissement le plus sûr ou que le cours de son action doit nécessairement continuer à augmenter. Il s’agit avant tout d’une évaluation de la qualité de l’activité sous-jacente.

Si l’on considère à la fois la croissance, la rentabilité, l’avantage technologique, la solidité du bilan et sa position au cœur de la tendance technologique la plus importante de notre époque, il est difficile de trouver une autre entreprise qui présente un profil aussi complet. NVIDIA ne se contente pas de vendre les produits nécessaires à la construction d’un avenir fondé sur l’IA. Elle devient de plus en plus l’une des entreprises qui façonnent réellement cet avenir.

Source: xStation5