Rapport en chiffres

• Le résultat d'exploitation a atteint 28,1 milliards de dollars, dépassant largement la fourchette haute des prévisions de la société (22,5 à 26,5 milliards de dollars).
• La marge d'exploitation (13,9 %) a atteint son plus haut niveau de l'histoire d'Amazon.
• Le chiffre d'affaires du segment clé AWS a progressé de 39 % pour s'établir à 46 milliards de dollars (le rythme de croissance le plus rapide depuis près de cinq ans), avec une marge de 38,7 % pour ce segment.
• Le chiffre d’affaires (201,9 milliards de dollars) et le bénéfice par action (1,89 dollar) se sont révélés légèrement inférieurs au consensus.
• Le flux de trésorerie disponible sur les 12 derniers mois a chuté à -42,4 milliards de dollars.

L’action Amazon a perdu environ 6 % en séance après la clôture, après avoir reculé de plus de 4 % pendant les heures normales de cotation.

Les indicateurs clés que les investisseurs examinent généralement en premier lieu, à savoir le chiffre d’affaires et le bénéfice par action, se sont révélés décevants. Ce dernier a été nettement en deçà des attentes, avec un écart d’environ 0,08 $. Néanmoins, les principaux postes du rapport ont affiché des performances raisonnablement bonnes. Le chiffre d’affaires du secteur crucial AWS a bondi de 39 % (pour atteindre 46 milliards de dollars), tandis que le résultat d’exploitation a dépassé la fourchette haute des prévisions de la société (28,1 milliards de dollars).

Anthropic fausse le tableau

Le résultat net s'est établi à 20,7 milliards de dollars, ce qui représente une baisse théorique par rapport au niveau de l'année précédente (21,2 milliards de dollars). Il convient toutefois de noter qu'au troisième trimestre 2025, Amazon a enregistré une plus-value de 9,5 milliards de dollars sur son investissement dans Anthropic, ce qui a considérablement gonflé le résultat comparatif. Au troisième trimestre 2026, les éléments hors exploitation ont généré une perte de 1,2 milliard de dollars, tandis que les charges d'intérêts ont augmenté pour atteindre 1,7 milliard de dollars.

Le résultat d'exploitation présente une image bien plus positive (passant de 17,4 milliards de dollars un an plus tôt à 28,1 milliards de dollars). Là encore, plusieurs nuances doivent être prises en compte, à savoir l’accord conclu avec la FTC (environ 2,5 milliards de dollars) et les coûts liés aux indemnités de licenciement (environ 1,8 milliard de dollars), qui ont pesé sur le chiffre de l’année précédente. En excluant ces éléments, la croissance s’établit à environ 29 % au lieu de 61 %. Il n’en reste pas moins que cette performance reste extrêmement solide.

Une lueur d’espoir dans le nuage

L’importance d’AWS pour l’ensemble de l’activité ne cesse de croître, et ce à un rythme plus rapide que prévu. Les services cloud ont représenté 23 % du chiffre d’affaires total au troisième trimestre 2026 (46 milliards de dollars, en hausse de 39 % en glissement annuel) et pas moins de 63 % du résultat d’exploitation du groupe.

Bien que la marge ait légèrement reculé par rapport au trimestre précédent (passant de 39,4 % à 38,7 %), elle s’est révélée nettement supérieure aux prévisions (environ 37,3 %). Cela envoie un message fort et constitue l’une des principales raisons d’être optimiste quant aux perspectives de l’entreprise.

Andy Jassy a indiqué que la croissance du chiffre d’affaires d’AWS maintiendrait une forte dynamique malgré une base de comparaison élevée, prévoyant une croissance annuelle supérieure à 40 % tant en 2027 qu’en 2028. De nouveaux contrats AWS ont été conclus avec Meta, NVIDIA, OpenAI, Salesforce, Oracle et Qualcomm, entre autres. Le volume d’utilisation des jetons sur Bedrock a été multiplié par près de 17 par rapport à l’année précédente, tandis que les dépenses consacrées à ce service par les clients du Fortune 500 ont été multipliées par près de 7.

Le calendrier du Prime Day a pesé sur les ventes, mais dans quelle mesure ?

Le déplacement du Prime Day du troisième trimestre au deuxième trimestre devait réduire la croissance des ventes du troisième trimestre de cette année d’environ 4 points de pourcentage. En conséquence, les ventes en Amérique du Nord ont progressé de 6 % pour atteindre 112,9 milliards de dollars, tandis que celles de la boutique en ligne n’ont augmenté que de 2 % pour s’établir à 68,5 milliards de dollars (contre des attentes du marché d’environ 69,6 milliards de dollars).

Les recettes publicitaires ont atteint 19,6 milliards de dollars, soit une hausse de 11 % (12 % hors effets de change). Cela représente un ralentissement par rapport aux 26 % enregistrés au deuxième trimestre et un résultat inférieur au consensus du marché, Amazon invoquant une nouvelle fois le report du Prime Day au deuxième trimestre.

La rentabilité, en revanche, s’est avérée plus solide : la marge d’exploitation en Amérique du Nord a atteint 7,7 % contre une estimation consensuelle de 6,8 %, le résultat d’exploitation du segment s’établissant à 8,7 milliards de dollars contre 4,8 milliards un an plus tôt. À l’approche de la publication des résultats, les inquiétudes portaient principalement sur les marges du commerce de détail, ce qui fait de ce résultat une bonne surprise.

Prévisions pour le quatrième trimestre

Amazon table sur un chiffre d’affaires compris entre 240 et 247 milliards de dollars (soit une croissance de 12 % à 16 % en glissement annuel) et un résultat d’exploitation entre 28,5 et 33,5 milliards de dollars, contre 25 milliards un an plus tôt. Le point médian de la fourchette de chiffre d’affaires (243,5 milliards de dollars) se situe légèrement en deçà des prévisions consensuelles, qui s’établissent à environ 244,5 milliards de dollars. Les prévisions de bénéfice sont toutefois solides, la limite inférieure de la fourchette dépassant les résultats du troisième trimestre.

Le coût de l’expansion

La pression à la baisse sur le cours de l’action semble provenir des inquiétudes liées au coût de l’expansion. Au troisième trimestre, Amazon a dépensé environ 76 milliards de dollars nets en immobilisations corporelles, soit plus du double du chiffre de l’année précédente (environ 34 milliards de dollars). Alors que le flux de trésorerie d’exploitation sur les 12 derniers mois a augmenté de 29 % pour atteindre 168,3 milliards de dollars, les dépenses d’investissement ont progressé à un rythme bien plus soutenu, entraînant le flux de trésorerie disponible (FCF) sur les 12 derniers mois à -42,4 milliards de dollars (contre +14,8 milliards de dollars un an plus tôt). Pour le seul troisième trimestre, le FCF s’est établi à environ -33 milliards de dollars.

La dette à long terme est passée de 65,6 milliards de dollars à la fin de 2025 à 173,1 milliards de dollars à la fin du troisième trimestre, dont 48,1 milliards de dollars provenaient des seules émissions du troisième trimestre.

Amazon a maintenu ses prévisions de dépenses d’investissement pour l’ensemble de l’année 2026 à environ 220 milliards de dollars. Cette hypothèse semble relativement prudente étant donné que 172 milliards de dollars ont déjà été dépensés au cours des neuf premiers mois. Cela implique soit un ralentissement significatif des investissements au quatrième trimestre (de 76 milliards à 48 milliards de dollars), soit un dépassement par rapport aux prévisions initiales.

Avis

Le marché savait depuis des mois qu’Amazon dépensait plus qu’elle ne générait de flux de trésorerie. Cependant, l’ampleur du phénomène a été une surprise, ce qui a particulièrement pesé sur l’action Amazon dans le contexte actuel, le flux de trésorerie disponible du troisième trimestre ayant chuté d’environ 35 milliards de dollars en glissement annuel. La société n’a donné aucune indication quant au moment où cette tendance pourrait s’inverser. De plus, certains éléments suggèrent que l’entreprise pourrait dépasser ses prévisions initiales de dépenses d’investissement pour 2026, une situation aggravée par de légers écarts par rapport aux prévisions concernant le chiffre d’affaires, les recettes publicitaires et le bénéfice par action.

À notre avis, l’ampleur de la correction boursière est exagérée. Les performances opérationnelles impressionnantes d’AWS (17,8 milliards de dollars de bénéfice, marge de 38,7 %), associées à des prévisions indiquant une croissance élevée et soutenue du chiffre d’affaires dans ce secteur vital au cours des prochaines années, constituent des raisons solides d’être optimiste quant à la capacité de l’entreprise à transformer ces dépenses d’investissement massives en croissance des bénéfices.

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Michał Jóźwiak, analyste des marchés financiers chez XTB