Les prix du gaz naturel des deux côtés de l'Atlantique enregistrent des hausses spectaculaires, bien qu'elles soient motivées par des dynamiques fondamentales différentes. Alors que le marché américain réagit à la vague de chaleur actuelle, le Vieux Continent est confronté à des inquiétudes croissantes concernant l'approvisionnement à l'approche de la saison de chauffage.
Bien que les prix du gaz naturel aux États-Unis et en Europe restent aux antipodes en termes de performances cette année, nous avons récemment observé des hausses dynamiques des deux côtés de l’Atlantique. Source : XTB
Europe : une course contre la montre pour l’approvisionnement et un risque de flambée à 100 EUR
Le marché européen est fortement influencé par les inquiétudes concernant le bilan énergétique hivernal. Le taux de remplissage des stockages de gaz dans l’UE n’est que d’environ 63 à 64%, ce qui est nettement inférieur non seulement à la moyenne sur cinq ans de 81%, mais aussi au plus bas niveau enregistré sur cinq ans. Les analystes estiment que les stocks ne pourront être remplis qu’à environ 70% au maximum avant l’hiver, ce qui risque de les voir se vider jusqu’à un niveau inférieur à 20% à la fin de la saison. D’un autre côté, il convient de rappeler que la situation en matière d’approvisionnement est légèrement meilleure que lors de la précédente crise énergétique en Europe. En 2021, lorsque les problèmes d’approvisionnement en provenance de Russie ont commencé, il a été possible de remplir les stocks à 77%, tandis qu’en 2022, après une fin de saison de chauffage très faible (le taux de remplissage était tombé à 25%), les stocks ont finalement été remplis à 95%, ce qui s’explique par le fait qu’un remplissage important a également eu lieu en octobre.
Remplissage des stockages de gaz en Europe. Source : Bloomberg Finance LP
La situation actuelle est encore aggravée par les tensions au Moyen-Orient et des conditions météorologiques défavorables. Une baisse de la production issue des énergies renouvelables (due notamment à la poussière saharienne qui limite la production photovoltaïque en Allemagne et en Europe du Sud) entraîne une hausse de la consommation de gaz dans le secteur énergétique. Pour rivaliser efficacement avec l’Asie sur les cargaisons de GNL en provenance des États-Unis, les prix en Europe pourraient atteindre 90 à 120 EUR/MWh cet hiver, ce qui n’apparaît pas encore dans la structure à terme du marché du gaz ; parallèlement, les écarts entre les contrats d’hiver et d’été pour 2027 atteignent leurs plus hauts niveaux depuis 2022. Hormis les années 2021 et 2022, les prix actuels sont toutefois supérieurs de 20 à 30 EUR/MWh à ceux des années précédentes.
La courbe des prix à terme reste clairement en situation de backwardation après la saison hivernale. Il convient toutefois de souligner que cette courbe ne reflète pas les inquiétudes liées à une hausse des prix vers des niveaux avoisinant les 100 EUR/MWh. Source : Bloomberg Finance LP, XTB
États-Unis : canicule contre production record
Aux États-Unis, les températures élevées constituent un facteur stimulant pour les acheteurs. L’indice des « Cooling Degree Days » (CDD) a nettement augmenté, ce qui a stimulé la demande en gaz des centrales électriques pour alimenter la climatisation et limité la hausse hebdomadaire prévue des stocks à seulement 15 bcf (contre une norme sur cinq ans de 33 bcf).
Le potentiel de croissance à long terme de cette matière première américaine se heurte toutefois encore à une forte résistance. La production très élevée de gaz associé dans le bassin du Permien et l’extension des infrastructures de transport (notamment le gazoduc Hugh Brinson) maintiennent les niveaux de stocks à un niveau élevé et empêchent les prix de s’établir durablement au-dessus de 3,00 USD/MMBtu.
Le nombre de degrés-jours de refroidissement aux États-Unis dépasse largement la fourchette observée sur cinq ans, ce qui montre qu'à une période où les températures devraient baisser, celles-ci se maintiennent à des niveaux élevés. Source : Bloomberg Finance LP
La demande de gaz oscille au-dessus de la moyenne sur cinq ans, et la tendance laisse entrevoir un léger fléchissement vers le début du mois d'octobre. Source : Bloomberg Finance LP, XTB
Aux États-Unis, la croissance des stocks a légèrement ralenti ces derniers temps, ce qui favorise un rebond des prix vers les 3 USD/MMBtu. Source : Bloomberg Finance LP, XTB
Structure des contrats à terme : effervescence à court terme et calme à long terme
Les courbes des contrats à terme montrent un écart net entre la tension actuelle et les anticipations à long terme du marché :
- TTF (Europe) : Le marché se trouve dans une structure profonde de backwardation. Les cours au comptant actuels et ceux pour l’hiver le plus proche (environ 65–68 EUR/MWh) chutent brutalement au cours des années suivantes. Les cours pour 2027–2028 descendent à 30–40 EUR/MWh, et à l’horizon 2030, ils tendent vers 20–25 EUR/MWh. Cela montre que les investisseurs paient une prime élevée pour la sécurité « ici et maintenant », mais tablent sur une stabilisation progressive du marché à l’avenir. Il est également important de noter qu’aucun problème potentiel de pénurie de gaz n’est anticipé pour cet hiver, même si, dans le même temps, les prix restent actuellement à des niveaux supérieurs à ceux des dernières années (à l’exception de 2021 et 2022).
- Henry Hub (États-Unis) : La structure de la courbe conserve une saisonnalité classique. Les pics de prix coïncident avec les mois d’hiver (janvier 2027 et 2028, avec des niveaux atteignant 4,00 à 4,70 USD/MMBtu). Dans le même temps, les contrats à échéance la plus proche restent sous la pression d’une offre nationale solide. Il convient toutefois de noter que, par rapport à la courbe d’il y a un mois, les prix à court terme ont augmenté, reflétant une hausse actuelle de la demande, mais qu’ils baissent simultanément pour l’hiver (une baisse d’environ 4,20 à 4,00 pour le contrat de janvier).
La structure des contrats à terme et son évolution par rapport à la situation d’il y a un mois témoignent d’une demande actuellement en hausse et d’un affaiblissement des anticipations concernant une forte consommation pendant l’hiver, ce qui pourrait s’expliquer par la perspective d’une baisse de la demande due au phénomène El Niño. Source : Bloomberg Finance LP
Les prix du gaz repartent à la hausse
Bien que les fondamentaux du marché du gaz américain et européen soient différents, la situation au Moyen-Orient et le GNL relient ces deux univers, ce qui entraîne des hausses des deux côtés de l'océan. Source : xStation5
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