La roupie indienne affiche sa meilleure performance depuis avril, s'appréciant aujourd'hui de plus de 1 % face au dollar américain.
Figure 1 : USDINR (2026)
Source: XTB Research, 12.10.2026
Cette remontée a été déclenchée par la Banque centrale indienne (Reserve Bank of India), qui a annoncé ce week-end son ensemble de mesures réglementaires le plus décisif depuis 2013 (année où elle avait été contrainte d’intervenir à la suite d’une vague de ventes provoquée par le « taper tantrum » de la Fed) afin de soutenir la monnaie.
Figure 2 : Évolution des devises du G10 et des marchés émergents [par rapport au dollar américain] (12/10/2026)
Source: XTB Research, 12.10.2026
Quelles mesures la RBI a-t-elle mises en place ?
Le nouveau train de mesures comprend une facilité dédiée en dollars américains pour les compagnies pétrolières d’État, ainsi qu’une nouvelle exigence de réserves obligatoires sur les dérivés de change. En vertu de cette dernière règle, les banques commerciales seront tenues de maintenir auprès de la RBI des réserves équivalentes à 20 % de la valeur nominale des transactions dépassant 2 millions de dollars (une mesure similaire à l’outil utilisé par la Banque populaire de Chine pour gérer la pression sur le yuan).
En quoi consiste cette facilité en dollars et pourquoi est-elle importante ?
Les compagnies pétrolières indiennes sont tenues d’acheter régulièrement des montants substantiels de dollars américains pour régler leurs factures d’importation de pétrole brut (l’Inde couvrant 85 % de ses besoins en brut par des importations). Dans des conditions normales, ces achats s’effectuent sur le marché libre, ce qui génère une demande constante et importante de dollars et accentue la pression à la baisse sur la roupie.
Compte tenu de la forte hausse des prix des matières premières, la RBI a ouvert un canal d’approvisionnement dédié et direct pour ces entreprises, leur fournissant des dollars directement à partir de ses réserves de change. Par conséquent, une part importante de la demande prévisible de dollars sera retirée du marché libre des changes, ce qui devrait contribuer à alléger la pression sur le taux de change.
Deuxième volet : les changements réglementaires concernant les dérivés de change
L’imposition d’exigences de réserves obligatoires sur les instruments dérivés (notamment les contrats à terme de change, les contrats à terme standardisés et les swaps) est remarquable, car elle semble quelque peu en contradiction avec les communications précédentes de la RBI qui encourageaient les acteurs du marché à utiliser ces outils de couverture.
Nous considérons cette mesure avant tout comme une solution temporaire plutôt que comme une solution structurelle. Si elle devrait freiner les positions spéculatives, elle pourrait le faire au détriment de la liquidité du marché.
Le contexte général
La roupie s’est dépréciée d’environ 6 % depuis le début de l’année, ce qui en fait l’une des devises les moins performantes de la région. Le gouverneur de la RBI, Sanjay Malhotra, a souligné la semaine dernière que la devise restait sous-évaluée, ajoutant que les marchés pouvaient adopter un comportement irrationnel à court terme.
Le déficit commercial reste une préoccupation structurelle majeure, s’étant considérablement creusé en raison d’une hausse de plus de 40 % des prix du Brent.
Les investisseurs suivent également de près les prochaines décisions de la RBI en matière de taux d’intérêt. La semaine dernière, la banque centrale a choisi de relever ses taux de 25 points de base, portant le taux de référence à 5,5 %. Aujourd’hui à 11 h 30, une publication cruciale pour l’orientation future de la politique monétaire sera dévoilée : l’inflation IPC de septembre. Le consensus table sur une accélération du taux annuel à 5,6 %.
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Michał Jóźwiak, analyste des marchés financiers chez XTB
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