L'intervention sans précédent du secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, a provoqué un profond bouleversement au sein du système financier mondial. La décision de doubler au moins le volume des rachats d'obligations d'État à long terme (pour atteindre un minimum de 4 milliards de dollars par opération, avec des échéances comprises entre 10 et 30 ans) a mis un terme à la hausse des rendements de la dette américaine, mais s'est simultanément faite au détriment de la devise elle-même.
Le dollar a essuyé de plein fouet les effets de cet ajustement du marché, poussant le cours EUR/USD vers le niveau de résistance clé de 1,1700. Bien que la décision du département du Trésor vise principalement à limiter la récente hausse des rendements à long terme, l’évolution des T-Notes ne justifie pas une fluctuation aussi importante du dollar. Le compte-rendu du FOMC publié hier n’a apporté aucune nouvelle information au marché et indique qu’une faction assez importante au sein de la banque centrale américaine souhaiterait relever les taux d’intérêt dès à présent, même si Kevin Warsh lui-même n’en fait pas partie.
L’EURUSD rebondit à 1,17, bien que l’évolution des cours obligataires soit relativement modeste. Il est intéressant de noter que l’écart de rendement entre l’Allemagne et les États-Unis s’est même réduit récemment. Source : Bloomberg Finance LP, XTB
Le plan de M. Bessent : une solution temporaire, mais pas un remède à la dette
Le franchissement par la dette publique américaine de la barre des 40 000 milliards de dollars et la hausse des rendements des titres à 30 ans à 5,34 % ont contraint Washington à abandonner le principe antérieur de « prévisibilité » en matière de gestion de la dette. Selon l’évaluation des analystes de Wall Street (notamment ceux de Franklin Templeton, Nomura ou Barrenjoey), les mesures prises par M. Bessent ne constituent qu’un « détonateur » pour le marché.
Une opération visant à racheter des obligations moins liquides et à plus longue échéance atténue les tensions temporaires de liquidité, mais n’élimine pas les problèmes fondamentaux tels que :
- Un déficit budgétaire colossal et une offre record de titres d’État.
- Une inflation persistante, alimentée par les prix élevés de l’énergie depuis près de six mois.
- La pression à la hausse exercée par le secteur des infrastructures, qui émet massivement des obligations d’entreprise pour financer ses projets et est considéré par certains comme un concurrent des titres d’État.
La situation est restée tendue non seulement aux États-Unis, mais aussi en Europe et au Japon, où l’on a observé une hausse des rendements des titres de dette à long terme à des niveaux jamais vus depuis des années.
Le scénario de la dévaluation du dollar
L’intervention du département du Trésor n’ayant pas réussi à faire baisser durablement les rendements, le dollar américain est devenu la « soupape de sécurité » du marché. Les analystes soulignent la volonté croissante de Washington de piloter manuellement le marché, qu’il s’agisse d’interventions monétaires coordonnées avec le Japon ou de la réduction artificielle des coûts d’échéance de la dette. Dans son commentaire, la Deutsche Bank indique que le Trésor peut racheter des obligations, mais qu’il ne peut pas, pour autant, « racheter le dollar ». La banque centrale pourrait en être responsable, et comme on le sait, Kevin Warsh n’est pas un grand partisan du bilan gonflé de la Fed. Néanmoins, du moins pour l’instant, on constate que les capitaux pourraient chercher refuge ailleurs, notamment sur le marché boursier, dans l’or ou dans d’autres devises refuges telles que le franc suisse.
L’EURUSD teste le niveau de 1,17 tandis que les devises des marchés émergents pourraient marquer une pause après la récente vague de ventes
La faiblesse du dollar est visible à l’œil nu sur la paire la plus importante, l’EUR/USD, qui, après la forte hausse d’hier, poursuit son mouvement aujourd’hui et franchit le seuil de 1,17. Récemment, nous avons observé un léger surachat du dollar américain et une survente d’autres devises, telles que l’euro ou le dollar australien. À présent, avec la nouvelle stratégie américaine, cette situation pourrait s’inverser.
La paire EURUSD s'échappe à la hausse de son canal de tendance haussière et atteint une zone de rebond similaire à celle observée en avril dernier. Le franchissement du retracement de 61,8 % de la dernière grande vague baissière annule la force de cette impulsion, ce qui pourrait permettre une tentative de test de la zone 1,1780-1,1800. D'autre part, il convient de noter que les cours des obligations américaines ne justifient pas, à l'heure actuelle, des niveaux aussi élevés. Source : xStation5
Positionnement des spéculateurs sur les principaux marchés
L'euro affiche actuellement le niveau de survente le plus élevé sur les contrats depuis le début de l'année 2025. Un positionnement négatif aussi extrême pourrait favoriser un nouveau rebond de la paire EUR/USD si les spéculateurs commençaient à modifier l'orientation de leurs positions. Source : Bloomberg Finance LP, XTB
Les positions nettes sur l'indice du dollar ont atteint leur plus haut niveau depuis 2023. Source : Bloomberg Finance LP, XTB
Les positions nettes sur les obligations américaines à 10 ans se maintiennent à des niveaux très bas. Si l'on constate un rebond des positions acheteuses, cela pourrait constituer un signe clair d'une baisse potentielle des taux. Source : Bloomberg Finance LP, XTB
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