La Banque centrale européenne devrait maintenir ses taux d'intérêt inchangés aujourd'hui, après un cycle prolongé de baisses.
La banque centrale aborde la décision d'aujourd'hui dans une attitude clairement attentiste, après avoir engagé un cycle distinct de baisse des taux depuis juin 2024. La BCE a abaissé ses taux d'intérêt à huit reprises, concluant probablement ce cycle ou marquant une pause afin d'évaluer divers facteurs avant d'envisager de nouvelles réductions plus tard dans l'année. Les principales préoccupations des responsables de la politique monétaire européenne à ce stade sont la guerre commerciale en cours, la trajectoire future de l'inflation dans un contexte d'incertitudes entourant la reprise économique et la situation sur les marchés du pétrole et du gaz. La décision sera annoncée à 14h15, et la conférence de presse avec Christine Lagarde aura lieu 30 minutes plus tard.
Contexte macroéconomique et géopolitique de la réunion :
- L'inflation IPC s'est stabilisée à 2,0 % en glissement annuel (a/a), tandis que l'inflation sous-jacente reste élevée à 2,3 % a/a, même si elle est à son plus bas niveau depuis janvier 2022.
- La déflation énergétique s'accélère. Le sous-indice de l'énergie de l'inflation IPC a enregistré -2,7 % a/a dans les dernières données de juin, tandis que l'inflation des services reste nettement élevée à 3,3 % a/a.
- La croissance des salaires a ralenti pour le deuxième trimestre consécutif, indiquant un nouveau potentiel de baisse de l'inflation sous-jacente. Dans le même temps, les enquêtes de la BCE suggèrent que la rigidité des prix des services pourrait masquer un affaiblissement des pressions globales sur les coûts.
- Les droits de douane élevés imposés à l'Union européenne pourraient inciter la BCE à procéder à de nouvelles baisses de taux, en particulier si des droits de douane extrêmement élevés sont imposés sur les produits pharmaceutiques.
- Le modèle SHOK de Bloomberg indique qu'un droit de douane de 25 % sur les produits pharmaceutiques pourrait entraîner une baisse de 0,3 point de pourcentage du PIB de la zone euro. Il convient de noter que le président Donald Trump a menacé d'imposer des droits de douane pouvant atteindre 200 % à plus long terme.
- Actuellement, le scénario de base table toujours sur une augmentation des droits de douane sur les produits européens de 10 % à 30 %. D'autre part, un taux de 15 % est également envisagé. Les espoirs des producteurs européens reposent sur un accord entre les États-Unis et le Japon, qui s'établit précisément à 15 %.
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L'inflation s'est stabilisée à 2,0 %, mais le risque de déflation est apparu, surtout si nous devions faire face à un risque accru de guerre commerciale. Seules des mesures réciproques fortes de la part de l'UE pourraient avoir un impact à la hausse sur l'inflation. Source : Bloomberg Finance LP, XTB
La BCE maintient sa position neutre, mais des baisses pourraient encore survenir
La dernière communication de Christine Lagarde a clairement indiqué que les baisses de taux d'intérêt dans la zone euro étaient probablement terminées. À l'inverse, M. de Guindos et M. Lane, membres du directoire de la BCE, ont déclaré que la priorité de la banque était d'empêcher la déflation de s'installer, ce qui pourrait laisser entrevoir un possible retour aux baisses. Toutefois, le marché ne table pas actuellement sur une forte probabilité de baisse en septembre, mais n'exclut pas la possibilité de baisses vers la fin de l'année.
Probabilités de nouvelles baisses des taux d'intérêt dans la zone euro. Comme on peut le constater, moins d'une baisse complète est prise en compte pour la fin de l'année. Source: Bloomberg Finance LP, XTB
Une prime est apparue sur les rendements à 10 ans par rapport au niveau actuel des taux d'intérêt, ce qui semble être une situation normale. Toutefois, il convient de noter que, par le passé, l'écart entre les rendements et le taux de la facilité de dépôt était plus important, ce qui implique que des baisses par rapport au niveau actuel sont encore possibles. Source : Bloomberg Finance LP, XTB
Quelle est la prochaine étape pour l'EURUSD ?
Si des signes d'une éventuelle baisse des taux devaient apparaître aujourd'hui, l'euro pourrait subir des pressions. En outre, une intensification de la guerre commerciale, avec des droits de douane supérieurs à 20 %, pourrait entraîner une déflation et pousser la BCE à accélérer et à amplifier ses baisses. Néanmoins, un accord commercial entre les États-Unis et l'UE qui se traduirait par des droits de douane limités pourrait conduire à une nouvelle stabilisation de l'EURUSD, voire à une hausse vers le niveau de 1,20, compte tenu du sentiment positif relativement fort des spéculateurs à l'égard de l'euro.
Les spéculateurs sont les plus optimistes concernant l'euro depuis 2023. Cependant, l'indice EUR TWI (Trade Weighted Index) est déjà nettement plus élevé qu'au cours des cinq dernières années. Source : Bloomberg Finance LP, XTB
L'EURUSD perd du terrain aujourd'hui avant la décision de la BCE, mais reste très proche de ses récents sommets locaux. Toutefois, si des signaux accommodants émergent de la décision d'aujourd'hui, un recul vers la ligne de cou potentielle d'une formation en tête-épaules, autour du niveau de 1,16, pourrait être envisageable. L'objectif potentiel d'une telle formation se situe autour de 1,1250. Néanmoins, une tentative de franchissement des récents sommets locaux atteints début juillet ne peut être exclue aujourd'hui, ce qui pourrait ouvrir la voie vers 1,20.
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