🚩 L'EURUSD recule de 0,3%

La paire EUR/USD est en baisse à la suite de la publication du discours du président de la Fed, Kevin Warsh, et pendant même son intervention, les marchés ayant interprété son message comme clairement « hawkish ». Le point essentiel n’était pas que M. Warsh ait explicitement laissé entrevoir une hausse des taux, mais plutôt la combinaison de trois facteurs : une inflation persistante, une économie relativement solide et la suggestion que le niveau actuel des taux d’intérêt pourrait ne pas être aussi restrictif que les marchés l’avaient initialement supposé.

• M. Warsh a souligné que la Fed devait être certaine que l’inflation sous-jacente se rapproche clairement de l’objectif de 2% et à un rythme suffisant. Si ce n’est pas le cas, la banque centrale aura davantage de travail à accomplir, ce que les marchés interprètent comme laissant la porte ouverte à un nouveau resserrement monétaire.
• Dans le même temps, le président de la Fed a déclaré que les récentes données sur l’inflation ne montraient pas encore d’amélioration significative des tendances sous-jacentes. Cela limite la marge de manœuvre pour un assouplissement rapide de la politique monétaire et accroît le risque que les taux restent élevés plus longtemps.
• Un autre point important a été l’évaluation de M. Warsh selon laquelle les conditions financières actuelles peuvent difficilement être qualifiées de restrictives. Si l’économie continue de croître solidement malgré des taux compris entre 3,50% et 3,75%, les marchés pourraient commencer à supposer que le taux d’intérêt neutre est plus élevé qu’on ne le pensait auparavant.
• M. Warsh reste également relativement optimiste quant à la croissance économique, soulignant les investissements importants dans l’intelligence artificielle et les infrastructures technologiques. Ce contexte de croissance atténue les craintes selon lesquelles des taux légèrement plus élevés pourraient rapidement plonger l’économie dans la récession.
• Concrètement, cela donne à la Fed davantage de marge de manœuvre pour maintenir une politique restrictive, voire pour la resserrer davantage si l’inflation ne commence pas à reculer de manière plus décisive.
• Pour le marché obligataire, cela se traduit par des anticipations de taux plus élevés à l’avenir, ce qui explique pourquoi les rendements des bons du Trésor ont progressé, le rendement à 2 ans, particulièrement sensible à la politique monétaire, atteignant son plus haut niveau depuis juillet.
• La hausse des rendements obligataires américains renforce l’attrait relatif des actifs libellés en dollars, soutenant ainsi le dollar américain et exerçant une pression à la baisse sur la paire EUR/USD.

Pour le dollar, l’élément le plus important n’est donc pas simplement que M. Warsh se soit montré « belliciste », mais la combinaison d’une croissance économique solide et d’une inflation qui continue de requérir l’attention de la Fed. Cette combinaison soulève une question plus large concernant le niveau du taux d’intérêt neutre aux États-Unis. Si ce taux est plus élevé que ce que les marchés avaient précédemment estimé, l’orientation actuelle de la politique monétaire pourrait s’avérer moins restrictive qu’elle ne le paraît. Les récentes déclarations d’autres responsables de la Réserve fédérale vont également dans ce sens.

Dans un tel scénario, la Fed n’aura peut-être pas besoin de se précipiter pour procéder à de nouvelles hausses de taux, mais les arguments en faveur d’un assouplissement monétaire s’affaiblissent, notamment compte tenu des tensions sur le marché de l’énergie et de la récente hausse des prix des denrées alimentaires et des matières premières agricoles, notamment le blé. Ce mécanisme favorise une hausse des rendements des bons du Trésor et un renforcement du dollar, ce qui exerce donc une pression à la baisse sur la paire EUR/USD.

Source: xStation5