La flambée massive des prix du gaz naturel et de l'électricité n'est pas de bon augure pour l'économie européenne
Il semble presque certain que l'Europe se dirige vers la plus grande crise énergétique de l'histoire. Les pays européens se sont rendus dépendants des importations d'énergie en provenance de pays tiers, notamment de la Russie, et ont négligé la diversification de l'approvisionnement et leurs propres capacités de production. Le gaz bon marché a rendu l'économie européenne plus compétitive et a permis le lancement de la transition énergétique. Cependant, il devient de plus en plus évident que les sources d'énergie alternatives ne pourront pas combler le déficit de production d'électricité des sources plus traditionnelles. Les embargos et les "pénalités" pour l'utilisation de sources d'énergie à fortes émissions nuisent à la compétitivité européenne et risquent de plonger l'Europe dans une profonde récession.
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Ouvrir un compte DÉMO GRATUITE Téléchargez notre application mobile Téléchargez notre application mobileLes installations de stockage sont pleines mais les livraisons restent un problème
Pendant des années, le gaz naturel a été un produit énergétique très bon marché pour l'Europe, car il était principalement importé de Russie. L'Europe avait également des accords d'approvisionnement avec d'autres pays, dont les États-Unis, mais le gaz provenant de Russie était le moins cher. C'est pourquoi la réduction des exportations de gaz russe vers l'Europe à seulement 20 % des niveaux d'avant-guerre et le risque d'un arrêt complet de l'approvisionnement entraînent des hausses de prix gargantuesques. Les prix du gaz naturel, qui étaient inférieurs à 30 €/MWh avant la pandémie de Covid, sont aujourd'hui environ 10 fois supérieurs à ce chiffre.
Les prix du gaz en Europe sont jusqu'à 10 fois plus élevés qu'avant la pandémie. En outre, ils sont également 8 à 9 fois plus élevés que les prix du gaz naturel américain. Source : Bloomberg
Les stocks européens de gaz naturel sont pleins à près de 80 %. Cela signifie qu'ils sont plus pleins qu'ils ne l'étaient à n'importe quel moment en 2021. Pourquoi les marchés sont-ils si préoccupés par l'offre et pourquoi les prix sont-ils si élevés ? Les niveaux de stocks actuels dureront pour 2 mois de consommation, en considérant un arrêt complet des livraisons. Si tous ces stocks sont utilisés maintenant, les entreprises n'auront plus de gaz pour fonctionner pendant l'été 2023 et l'hiver 2023 sera bien pire que l'hiver 2022.
Les stocks européens de gaz sont remplis à près de 80 %. Cette situation est due principalement à la diversification des importations, mais aussi à la baisse de la consommation de gaz naturel. Source : Bloomberg
Qui en souffrira le plus ?
La compétitivité de l'Europe a été touchée par une flambée massive des prix des produits énergétiques de base. Les prix de l'énergie pour une livraison immédiate et pour une livraison à l'horizon d'un an ont été multipliés par rapport aux niveaux de l'année précédente. Les termes de l'échange pour l'euro ou d'autres monnaies européennes se situent aux pires niveaux de l'histoire. La forte hausse des prix à l'importation par rapport aux prix à l'exportation est un scénario inflationniste, qui peut conduire à une augmentation plus rapide des taux d'intérêt et donc avoir un impact négatif sur l'activité économique.
Termes du commerce en EUR (selon Cit) par rapport au taux de change EURUSD. Source : Bloomberg
Le choc peut être plus important pour certains secteurs de l'économie européenne que pour les autres. Bien sûr, ce sont les entreprises du secteur de l'énergie qui utilisent le plus de gaz naturel, mais les entreprises chimiques, les raffineries ou les usines de papier sont également de gros consommateurs. Il n'est pas exclu que les entreprises commencent à réduire leur production, voire à l'arrêter complètement, en réaction à la flambée des prix du gaz.
Consommation de gaz naturel par secteur de l'économie européenne. Source : BCE
Existe-t-il des sources d'énergie alternatives ?
Le gaz naturel était et reste une source d'énergie privilégiée dans l'Union européenne, qui cherche à devenir totalement indépendante des combustibles fossiles. Cependant, la production d'électricité à partir de charbon ou même de centrales nucléaires est moins chère compte tenu des prix actuels du gaz naturel. Le problème ici est la réticence à redémarrer les centrales à charbon, même si ce type de production est trois fois moins cher. Toutefois, on constate un certain changement sur ce front, l'Allemagne a décidé de redémarrer des centrales au charbon de lignite tandis que la Suède a commencé à produire de l'énergie à partir de la combustion du pétrole. Néanmoins, cela pourrait ne pas suffire à éviter les problèmes d'approvisionnement, même si les projets d'arrêt temporaire du trading des émissions se concrétisent.
L'augmentation de la production d'énergie à partir du charbon ou de l'utilisation du fioul domestique entraîne une hausse de la demande de quotas d'émission de CO2. Les prix d'EMISS ont chuté récemment, mais un nombre relativement faible de ventes aux enchères est prévu en décembre, ce qui pourrait permettre à EMISS de dépasser les 100 euros par contrat. Source : xStation5
Qu'en est-il du gaz naturel américain ?
Les États-Unis sont en sécurité en matière d'énergie. Le pays n'utilise pas seulement ses propres ressources mais est également un exportateur net de produits énergétiques. Les prix du gaz en Europe sont plus de 8 fois supérieurs à ceux des États-Unis, tandis que les prix de l'électricité sont 4 à 6 fois plus élevés. En théorie, il existe une forte incitation économique à stimuler les exportations vers l'Europe. Toutefois, les infrastructures posent problème. Si l'Europe s'en tient à son projet d'isoler la Russie et décide de maintenir le système d'échange de quotas d'émission, la demande de gaz naturel américain pourrait continuer à augmenter.
Les stocks de gaz naturel américain sont relativement faibles par rapport à la moyenne sur cinq ans. Toutefois, si l'on considère les dix dernières années, la situation n'est pas si mauvaise. Néanmoins, il ne faut pas s'attendre à une baisse de la demande intérieure et la demande étrangère continuera de croître. Cela dit, on peut supposer que la période de bas prix du gaz naturel est terminée.
Différences entre les stocks américains actuels et la moyenne sur cinq ans par rapport aux prix actuels du gaz naturel aux États-Unis. Les prix pourraient rester à des niveaux élevés en raison de la pression exercée pour augmenter les exportations et des attentes d'une forte demande intérieure continue. Source : Bloomberg
Y a-t-il une chance d'amélioration ?
La pandémie a montré que la demande de certains produits peut être fortement réduite à court terme si les circonstances l'exigent. La demande de pétrole a chuté de 25 % en raison de la pandémie. Les consommateurs ne devraient pas craindre le manque de chaleur mais être prêts à payer des prix plus élevés. En revanche, la volonté de réduire la consommation de gaz suffira à elle seule à faire baisser la demande. Les matières premières ne manquent pas dans le monde, mais il est peu probable que la situation s'améliore avant l'hiver en raison du manque d'investissements appropriés ces dernières années. Cependant, il y a une chance que les actions communes entreprises par les pays européens et une consommation plus équilibrée contribuent à améliorer la situation dans les années à venir.
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