NVIDIA, leader incontesté de l'informatique de l'IA, a réalisé un nouveau trimestre de croissance exceptionnelle tout en naviguant dans la transition complexe vers son architecture Blackwell de nouvelle génération. Bien qu'elle ait dépassé les attentes du marché, les prévisions de la société suggérant des taux de croissance modérés ont suscité des discussions sur la durabilité de sa croissance actuelle et de ses niveaux de valorisation. Cela a conduit à une légère baisse dans les échanges en période hors séance. La volatilité implicite sur un jour basée sur des données historiques pour le lendemain des résultats est égale à 4,89%.
Résultats du troisième trimestre de l'exercice 2024 par rapport aux estimations
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Rejoignez XTB Ouvrir un compte démo Téléchargez notre application mobile Téléchargez notre application mobile- Chiffre d'affaires : 35,1 milliards de dollars contre 33,1 milliards de dollars estimés
- BPA ajusté : 0,78 $ contre 0,75 $ estimé
- Revenus des centres de données : 30,8 milliards de dollars contre 29,14 milliards de dollars estimés
- Revenus du jeu vidéo : 3,3 milliards de dollars contre 3,06 milliards de dollars estimés
Vue d'ensemble des performances du troisième trimestre
Les résultats du troisième trimestre de NVIDIA ont démontré une forte dynamique, avec un chiffre d'affaires en hausse de 94 % par rapport à l'année précédente pour atteindre 35,1 milliards de dollars. Le segment des centres de données est resté le principal moteur de la croissance, augmentant de 112 % d'une année sur l'autre pour atteindre 30,8 milliards de dollars, tandis que le chiffre d'affaires des jeux a augmenté de 15 % pour atteindre 3,3 milliards de dollars. Le bénéfice net a plus que doublé, augmentant de 111 % d'une année sur l'autre pour atteindre 19,31 milliards de dollars, reflétant la capacité de l'entreprise à maintenir une forte rentabilité malgré une expansion massive.
Bénéfices par rapport aux estimations. Source : Bloomberg : Bloomberg
Transition de Blackwell : opportunités et défis
La transition prochaine vers l'architecture Blackwell représente à la fois une opportunité importante et un défi à court terme. Alors que les premières livraisons sont prévues pour le quatrième trimestre 2024, NVIDIA a reconnu des contraintes d'approvisionnement qui pourraient persister pendant « plusieurs trimestres » jusqu'à l'exercice 2026. Cette contrainte, tout en limitant potentiellement la croissance à court terme, suggère également une forte demande soutenue qui pourrait prolonger le cycle actuel de mise à niveau de l'informatique d'IA.
Domination des centres de données et évolution du marché
Le segment des centres de données continue de faire preuve d'une force exceptionnelle, représentant désormais près de 88 % du chiffre d'affaires total. Cette concentration reflète à la fois la position dominante de NVIDIA dans l'informatique d'IA et l'ampleur massive de l'adoption de l'IA par les entreprises. Le taux de croissance séquentiel de 17 % du segment suggère une modération naturelle par rapport à la croissance explosive des trimestres précédents, tout en maintenant des niveaux d'expansion robustes. La demande provenant de l'expansion des centres de données pourrait être beaucoup plus importante pour NVIDIA dans les prochaines années.
Élargissement de l'écosystème et des partenariats stratégiques
NVIDIA a considérablement élargi son réseau de partenariats, annonçant des collaborations avec Foxconn pour construire le supercalculateur d'IA le plus rapide de Taïwan, des sociétés de conseil mondiales comme Accenture et Deloitte, des fournisseurs de technologie majeurs comme Lenovo, Google Cloud et T-Mobile, des leaders de l'automobile comme Volvo et Toyota, et des géants des télécommunications comme Ericsson, Nokia et SoftBank. Ces partenariats démontrent le succès de NVIDIA à s'étendre au-delà du matériel pur dans des solutions et des plates-formes d'IA complètes.
Priorités stratégiques et perspectives d'avenir
Pour l'avenir, les priorités stratégiques de NVIDIA se concentrent sur la gestion de la transition critique vers l'architecture Blackwell, l'expansion dans de nouveaux marchés comme l'automobile (+72% par an) et la robotique, le renforcement de ses offres de logiciels et de plates-formes, le développement de nouveaux flux de revenus dans l'informatique quantique et l'internet des objets et le maintien d'un leadership technologique dans un contexte de concurrence accrue.
Défis du marché et paysage concurrentiel
NVIDIA doit faire face à plusieurs défis majeurs : gérer les contraintes d'approvisionnement pendant la transition Blackwell, la concurrence croissante d'AMD et le développement interne de puces par les hyperscalers, maintenir les marges dans un contexte d'expansion massive, justifier des niveaux de valorisation élevés alors que la croissance ralentit, et gérer les risques géopolitiques, en particulier en ce qui concerne Taiwan.
Perspective d'investissement
Alors que les performances fondamentales de NVIDIA restent exceptionnelles, les investisseurs sont confrontés à deux questions clés : la durabilité des taux de croissance actuels alors que l'effet de base devient plus difficile et le multiple de valorisation approprié compte tenu du ralentissement de la croissance et de l'intensification de la concurrence. Le leadership durable de l'entreprise dans le domaine de l'informatique de l'IA et l'expansion de son écosystème constituent un soutien solide à la poursuite de la croissance, même si celle-ci est peut-être plus modérée que celle observée au cours des derniers trimestres. L'exécution réussie de la transition de Blackwell sera cruciale pour maintenir l'avance technologique et la position de NVIDIA sur le marché.
Évaluation
Nous avons basé nos projections sur les moyennes historiques et les prévisions de la société. Il en résulte une croissance du chiffre d'affaires de 45 % et une marge d'exploitation de 60 % sur les cinq années à venir. Compte tenu de l'influence considérable de la valeur terminale dans l'analyse DCF, en particulier pour les périodes de prévision plus courtes, nous avons appliqué une croissance conservatrice des revenus de 5,5 % et un WACC terminal réduit de 11 % (en baisse par rapport aux 13,5 % utilisés dans les années de prévision).
Selon ces hypothèses, notre modèle suggère une valeur intrinsèque de 171,5 $ par action, ce qui représente une hausse de 15,55 % par rapport au prix actuel de l'action. Il est important de noter la grande sensibilité des valeurs intrinsèques dérivées du DCF aux hypothèses d'entrée. Ci-dessous, deux matrices de sensibilité illustrent différents scénarios de marge opérationnelle et de croissance du chiffre d'affaires, ainsi que des variations du CMPC final et de la croissance du chiffre d'affaires final.
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Pour évaluer les performances de Nvidia par rapport à ses pairs, nous avons créé un groupe de pairs composé de cinq entreprises ayant un potentiel et un rythme de croissance élevés : Meta, Microsoft, AMD, Broadcom et Palantir. Nvidia se situe au-dessus de la moyenne du groupe de pairs pour plusieurs paramètres clés, comme l'indiquent la moyenne, la médiane et les multiples pondérés en fonction de la capitalisation que nous avons calculés.
Trois évaluations distinctes de Nvidia, basées sur ces multiples, donnent des résultats mitigés. Alors que les ratios P/E et P/E à terme suggèrent que l'action pourrait être sous-évaluée, les ratios P/Bv et P/S indiquent un potentiel de baisse. Cette combinaison de paramètres suggère que Nvidia pourrait présenter une opportunité intéressante par rapport à ses pairs, en fonction de l'approche d'évaluation. Palantir se démarque nettement, surpassant Nvidia sur presque tous les multiples d'évaluation. Sur la base des multiples de Palantir, Nvidia semble très sous-évaluée.
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Recommandations : Nvidia fait l'objet de 76 recommandations, dont 68 « acheter » et le prix le plus élevé de 206 $, 7 « conserver » et un « vendre » au prix de 65,5 $. La prévision moyenne du cours de l'action sur 12 mois est de 163,28 $, ce qui implique un potentiel de hausse de 11,9 % par rapport au cours actuel.
Analyse technique :
L'action se négocie au-dessus du niveau de retracement de Fibonacci de 23,6 %, qui servira probablement de premier support. Les baissiers pourraient viser le niveau de retracement de Fibonacci de 38,2% et la moyenne mobile de 100 jours si la baisse se poursuit. Les haussiers visent à atteindre un nouveau sommet historique. Le RSI montre une lente divergence baissière mais reste élevé, tandis que le MACD signale une subtile indication de vente. Source : xStation
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