Les cours de l'or ont fortement chuté fin octobre. S'agit-il de l'effondrement du mythe de la valeur refuge ou d'une recherche de liquidités ?

Le marché des métaux précieux traverse l'un de ses dégagements les plus violents depuis des années. Vendredi 30 octobre, l'or a chuté de plus de 3% en séance, plongeant sous les $3,900, alors que le maintien des $4,000 était encore en jeu en début de semaine. Dans le même temps, il risque de clôturer à son plus bas niveau depuis plus de 12 mois. Il convient de rappeler qu'à la fin du mois d'août, le métal jaune approchait un sommet proche de $4,700. Il a donc perdu près de $800 depuis lors. Pour le seul mois d'octobre, le recul atteint environ 6%. Selon nos données portant sur les performances mensuelles depuis 2006, il s'agit du pire mois d'octobre pour l'or depuis 2008. À l'époque, après la faillite de Lehman Brothers, le métal avait perdu 16,9%, un moment où la valeur refuge aurait dû jouer son rôle, mais où l'or avait pourtant fortement chuté. Une dynamique similaire se produit aujourd'hui, démontrant que lorsque les investisseurs recherchent de la liquidité, il n'existe pas d'autre valeur refuge que le cash. L'année 2020 avait montré exactement le même schéma.

Le krach technologique à Wall Street

Le déclencheur direct du dégagement de vendredi a été une nouvelle vague de baisse parmi les entreprises technologiques. Des résultats trimestriels décevants ont renforcé les doutes quant à la rentabilité des investissements massifs dans l'intelligence artificielle. Le Nasdaq 100 a reculé d'environ 2,2% sur le marché au comptant vendredi, tandis que le S&P 500 a perdu environ 1,3%, glissant vers sa moyenne mobile à 100 jours. Les actions Intel ont chuté de près de 30% après des prévisions plus faibles qu'attendu, et Amazon a perdu 2% après avoir annoncé des dépenses d'investissement plus élevées. Selon Bloomberg, les géants technologiques américains dépenseront au total environ $750 milliards dans l'IA cette année. Parallèlement, leurs activités principales, publicité, e-commerce et services aux consommateurs, commencent à ralentir, en partie cannibalisées par cette même technologie. Le Nasdaq 100 a perdu plus de $1.2 trillion de capitalisation boursière en octobre. Les analystes de Wall Street soulignent que lors des replis plus marqués des indices, les investisseurs cessent de déplacer leurs capitaux d'un secteur à l'autre et commencent à fuir vers le cash. C'est précisément ce mécanisme qui alimente aujourd'hui le dégagement sur l'or.

Le paradoxe de la valeur refuge

L'or recule alors même que l'aversion au risque domine clairement les marchés. Cependant, les capitaux en quête de sécurité se dirigent principalement vers les bons du Trésor américain, qui se dirigent vers leur meilleur mois depuis février 2025. Fait intéressant, la hausse des prix obligataires, qui entraîne une baisse des rendements, se produit en parallèle d'une hausse des prix du pétrole brut. Cela draine la liquidité des actions, et l'or se retrouve entraîné dans ce mouvement baissier. Les investisseurs qui doivent répondre à des appels de marge vendent ce qui est le plus liquide et ce qui a généré les plus gros gains. L'or et l'argent correspondent parfaitement à ce profil.

Les cryptomonnaies sont également en proie à l'agitation. Binance a révélé un piratage record, et le Bitcoin est tombé sous les $77,000. L'or n'a pas profité de cette tourmente, ce qui confirme que le dégagement actuel est motivé par des besoins de liquidité plutôt que par des facteurs fondamentaux.

Une Fed restrictive et des rendements élevés

Le second pilier de ce dégagement est la politique monétaire. Mercredi, la Fed a laissé ses taux d'intérêt inchangés, mais n'a pas exclu une hausse des taux avant la fin de l'année. Selon CME FedWatch, le marché anticipe une probabilité de plus de 70% d'une hausse des taux en décembre. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans reste proche de 4,95%. Ainsi, malgré le rebond d'octobre, le coût d'opportunité de détenir de l'or demeure très élevé.

Les anticipations de hausse des taux ont été renforcées par les données d'inflation PCE de septembre: une hausse de 0,5% sur un mois (la plus forte depuis mars) et de 3,6% sur un an, l'inflation sous-jacente ressortant à 3,1% sur un an. Le PIB américain a progressé de 3,4% en rythme annualisé au troisième trimestre, contre 3,2% attendu. Une économie solide et une inflation en accélération privent la Fed de raisons d'assouplir sa politique, tout en privant l'or d'arguments pour progresser.

Le pétrole, le Moyen-Orient et les élections de mi-mandat

Les pressions inflationnistes sont alimentées par le pétrole. Après une nouvelle attaque de pétrolier dans le détroit d'Hormuz, le Brent a grimpé jusqu'à 2,5% en séance, atteignant environ $117.76 le baril, son plus haut niveau depuis avril. Le WTI a franchi les $104. Le marché craint que les États-Unis ne reprennent leurs frappes contre l'Iran juste après les élections de mi-mandat de mardi. Les tensions géopolitiques, qui soutiennent habituellement l'or, lui nuisent aujourd'hui car elles renforcent les anticipations de hausse des taux. Les marchés de prédiction évaluent à environ 68% les chances des démocrates de remporter les deux chambres du Congrès. Les analystes considèrent cela comme légèrement négatif pour le dollar américain, mais même un dollar légèrement plus faible ne protège pas l'or du dégagement actuel.

Analyse technique

Depuis le sommet d'août, l'or forme une série de sommets et de creux décroissants sur le graphique journalier. Le prix reste sous ses moyennes mobiles à 50, 100 et 200 jours. Le RSI est tombé en zone de survente, autour de 30 points, mais le MACD reste orienté à la baisse. Le support le plus proche se situe dans la zone $3,850–$3,880, et une cassure sous ce niveau ouvrirait la voie vers $3,800. La résistance clé se trouve désormais à $4,000, suivie de $4,100 et du groupe de moyennes mobiles dans la zone $4,200–$4,490.

L'argent, le platine et le palladium sous une pression encore plus forte

L'argent a chuté de près de 5% vendredi, à $49.64 l'once, portant son recul d'octobre à environ 18%. Ce faisant, il a effacé tous les gains accumulés depuis début décembre, lorsqu'avait débuté un rebond de deux mois au-dessus de $120 l'once. Malgré des conditions techniques de survente, il reste exposé au risque d'une nouvelle liquidation des positions longues et à des ventes de la part des fonds suiveurs de tendance, ce qui pourrait ouvrir la voie vers $45. Le ratio or/argent a atteint son plus haut niveau depuis décembre, reflétant la plus grande vulnérabilité de l'argent face aux baisses. L'or continue d'attirer les investisseurs moins sensibles aux variations des taux d'intérêt.

Le platine et le palladium ont également poursuivi leur déclin. Depuis le début de l'année, le platine recule de plus de 30%, tandis que le palladium a perdu 40%. Au-delà des pressions liées à la liquidité et de la perspective de taux d'intérêt plus élevés, ils sont pénalisés par un affaiblissement structurel de la demande du secteur automobile.

Quelles perspectives pour le prix de l'or?

Le dégagement actuel sur l'or résulte de plusieurs facteurs qui se superposent. Après des résultats décevants dans le secteur technologique, les investisseurs recherchent de la liquidité, tandis que les capitaux en quête de sécurité se dirigent vers les obligations plutôt que vers les métaux précieux. S'y ajoutent une inflation qui reste obstinément élevée, des probabilités croissantes d'une hausse des taux en décembre, un pétrole brut cher, ainsi que l'incertitude entourant les élections de mi-mandat et le Moyen-Orient. Tant que la Fed ne signalera pas un virage vers l'assouplissement et que le dégagement de Wall Street ne s'arrêtera pas, l'or restera exposé au risque de tester des niveaux plus bas, malgré une situation techniquement survendue. Toutefois, l'histoire de 2008 montre qu'après une phase de ventes forcées, le métal peut rapidement retrouver son statut de valeur refuge.