Les actions privilégiées de MicroStrategy ont perdu près de 7,0 % et 13,5 % ce mois-ci, alors que le sentiment du marché des cryptomonnaies s’est détérioré. En conséquence, la baisse de ces actions soulève des questions quant à la capacité de l’entreprise à continuer de financer ses achats de Bitcoin et à honorer ses obligations de dividendes versés en numéraire.
La prime de l’entreprise, qui permettait historiquement à MicroStrategy (MSTR.US) de lever des capitaux à moindre coût par rapport à l’achat direct de Bitcoin, diminue régulièrement depuis la mi-2025 (mNAV = EV/holdings en BTC).
Le ratio mNAV Basic (capitalisation boursière / détention en BTC) est tombé sous 1, ce qui signifie que la capitalisation totale de l’entreprise est désormais inférieure à la valeur du Bitcoin qu’elle détient aux prix actuels. JPMorgan a également averti que MicroStrategy pourrait être retirée des principaux indices MSCI, ce qui pourrait provoquer des sorties comprises entre 2,8 et 8,8 milliards de dollars.
L’action MSTR a chuté de 10 % cette semaine, de 55 % sur six mois et de 60 % sur un an — une baisse bien plus marquée que celle du Bitcoin lui-même, en recul de 32 % depuis son sommet. Le titre se négocie proche de ses plus bas sur 52 semaines, dans un contexte de très forte volatilité.
L’entreprise continue de lever des capitaux via de nouvelles émissions d’actions privilégiées, mais la hausse des coûts de financement et le risque de sortie des indices demeurent des facteurs de risque majeurs pour les investisseurs. À court terme, l’élément le plus déterminant semble être l’arrêt de la baisse du Bitcoin. MicroStrategy ne fait toutefois pas face à un risque de liquidité immédiat, ses prochaines obligations arrivant à échéance seulement en 2027 (pour une petite part) puis dans les années suivantes.
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