Note de l'économiste en chef : M. Abe, cela en valait-il la peine ?

12:45 19 mars 2021

 

La décision de la BoJ d'aujourd'hui met en évidence le premier doute sérieux sur le concept de l'Abenomics. 8 ans de cette politique ont laissé le Japon avec exactement les mêmes problèmes structurels, une économie nationalisée et des marchés manipulés. Cela en valait-il la peine ?

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L'idée de l'Abenomics était simple : déverser des liquidités massives sur l'économie et les marchés, affaiblir la monnaie, promouvoir les exportations et faire grimper les bénéfices des entreprises et le prix des actifs. Sauf que cela n'a pas fonctionné. Les conséquences de cette politique sur le marché sont les seuls résultats durables importants, puisque le yen reste nettement plus faible et que les cours des actions sont élevés. La BoJ a dépassé le fonds de pension de l'État en tant que plus grand actionnaire du Japon et elle contrôle tous les taux d'intérêt via le YCC (le taux d'intérêt est l'un des paramètres les plus importants dans une économie de marché libre qui décide de l'allocation des capitaux).
 

La BoJ est maintenant le plus grand actionnaire du Japon avec plus de 9% du PIB ! Source : visualcapitalist.com

Mais cela n'a pas aidé à promouvoir la croissance économique. La seule reprise que l'on a pu observer dans la phase initiale de l'Abenomics était due à des achats massifs en prévision d'une hausse de la taxe sur les ventes bien communiquée. Même la dépréciation massive du yen n'a guère contribué à stimuler les exportations à long terme et, comme vous pouvez le constater, la croissance japonaise a été inférieure aux normes d'avant la crise financière mondiale.

Abenomics n'a rien fait pour promouvoir une croissance durable. Source : Macrobond, XTB Research

La BoJ n'a pas non plus été en mesure de faire remonter l'inflation. Elle a été incapable d'atteindre un objectif d'inflation modeste de 1 % pendant des années, alors elle a décidé de le porter à 2 % ! Cela semble raisonnable, ne trouvez-vous pas ? L'objectif n'a été atteint que pendant un certain temps, car l'inflation a augmenté lorsque la taxe sur les ventes a été augmentée et, évidemment, elle est retombée à 0 % par la suite.

L'augmentation de l'objectif d'inflation n'a eu aucun effet sur l'inflation réelle. Source : Macrobond, XTB Research

Que faire maintenant ? Il n'y a pas de solution miracle. Même si la BoJ comprend la position dans laquelle elle s'est mise, elle ne peut pas abandonner cette politique du jour au lendemain, car cela ferait s'effondrer les marchés et entraînerait l'économie dans la récession. S'en sortir sera long et laborieux. Pour les intérêts politiques de M. Shinzo Abe, la BoJ a montré comment ne pas mener une politique monétaire et pourtant, il est difficile de résister à l'impression que d'autres banques la suivent.

Przemsyław Kwiecień PhD, CFA
Économiste en chef XTB Global

 

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