USD/JPY - USD/JPY

La paire USD/JPY représente le taux de change entre le dollar américain et le yen japonais. L’économie américaine est la plus importante au monde et est fortement influencée par les dépenses de consommation, la technologie et la finance. L’économie japonaise, la troisième en importance, repose avant tout sur l’industrie manufacturière, la technologie et les exportations. La paire USD/JPY est influencée par la conjoncture économique aux États-Unis et au Japon, le différentiel de taux d’intérêt et le sentiment vis-à-vis du risque au niveau mondial. Elle est prisée par les investisseurs. La paire est connue pour sa volatilité.

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La Banque du Japon influe de manière cruciale sur le taux de change USD/JPY via sa politique monétaire. La BoJ adopte une politique monétaire ultra-accommodante depuis des décennies, principalement afin de lutter contre la déflation et de stimuler la croissance économique. Les principaux aspects de la politique monétaire de la BoJ ayant un impact sur la paire USD/JPY incluent notamment les suivants :

• Les taux d’intérêt : la BoJ adopte des taux d’intérêt à des niveaux proches de zéro, voire négatifs, afin d’encourager le crédit et l’investissement. La faiblesse des taux d’intérêt rend le yen japonais moins attractif pour les investisseurs en quête de rendements plus élevés, ce qui pèse souvent sur le yen par rapport à d’autres devises comme le dollar.
• L’assouplissement quantitatif (« QE ») : la BoJ a été pionnière en matière d’assouplissement quantitatif, en achetant des obligations d’État et d’autres actifs financiers afin d’injecter des liquidités dans l’économie. Le « QE » a pour effet d’accroître la masse monétaire et d’affaiblir le yen, ce qui favorise une hausse du taux de change USD/JPY.
• Le contrôle de la courbe des taux : introduit en 2016, le contrôle de la courbe des taux est une politique grâce à laquelle la BoJ vise à maintenir le rendement de l’emprunt d’État japonais à 10 ans à un niveau proche de zéro. Cette politique est destinée à gérer les taux d’intérêt à long terme et à garantir des coûts d’emprunt faibles, ce qui affecte indirectement la valeur du yen.

Une corrélation négative avec le dollar américain (USD) :

Le yen japonais peut présenter une corrélation négative avec le dollar américain, en particulier dans les scénarios d’aversion au risque. Voici comment :

• Les environnements d’aversion au risque : en période d’aversion au risque, le yen a tendance à s’apprécier, les investisseurs se détournant des actifs risqués au profit des actifs refuges. Dans le même temps, si l’environnement d’aversion au risque est dû à des problèmes mondiaux ou à des incertitudes entourant l’économie américaine, le dollar américain est susceptible de se déprécier. Cela crée une situation dans laquelle le yen s’apprécie face au dollar américain, d’où une corrélation négative.
• Le différentiel de taux d’intérêt : dans des conditions normales, le dollar américain est souvent orienté à la hausse en raison de taux d’intérêt plus élevés que les taux quasi nuls ou négatifs du Japon. Toutefois, en période d’aversion au risque, le mouvement de fuite vers la qualité peut l’emporter sur le différentiel de taux d’intérêt et ainsi entraîner une appréciation du yen et une possible baisse du dollar.
• La dynamique des opérations de portage : le yen est une devise de financement très prisée pour les opérations de portage en raison de la faiblesse des taux d’intérêt au Japon. En période de tensions sur les marchés, lorsque les opérations de portage sont dénouées, les investisseurs rachètent des yens pour couvrir leurs positions courtes, ce qui se traduit par une hausse du yen et une éventuelle dépréciation du dollar américain si ces opérations ont été financées en USD.

Si le yen présente souvent une corrélation négative avec le dollar américain en période d’incertitude mondiale, cette corrélation peut varier en fonction de la nature spécifique des événements ou crises économiques. Par exemple :

• Les crises mondiales : lors de crises financières mondiales où les investisseurs recherchent la sécurité, le yen et le dollar américain peuvent s’apprécier face aux autres devises, mais le yen peut tout de même s’apprécier davantage face au billet vert et témoigner ainsi d’une corrélation relative négative.
• Les problématiques spécifiques aux États-Unis : lorsque des problématiques économiques sont propres aux États-Unis, le statut de valeur refuge du yen devient plus prononcé face au dollar américain et la corrélation négative peut encore un peu plus se renforcer.
• Les politiques économiques japonaises : les politiques au Japon, telles qu’un programme d’assouplissement monétaire agressif ou des interventions énergiques de la BoJ sur le marché des changes, peuvent parfois affaiblir le yen et, ce faisant, réduire ou modifier sa corrélation avec le dollar. Toutefois, ces politiques visent généralement à contrôler l’appréciation excessive du yen, en particulier en période d’aversion au risque.

Le statut de valeur refuge du yen japonais

Le yen japonais (JPY) est largement considéré comme une devise refuge et présente souvent une corrélation négative avec le dollar américain dans certains contextes. Voici pourquoi et comment cette dynamique fonctionne. 

• La stabilité : le Japon dispose d’une économie importante et stable, avec des taux d’intérêt bas, ce qui rend le yen moins volatil que d’autres devises. Cette stabilité en fait une option attractive en période d’incertitude financière ou de turbulences sur les marchés.
• L’aversion au risque : en période d’incertitude économique, de tensions géopolitiques ou de tensions sur les marchés financiers au niveau mondial, les investisseurs ont tendance à se tourner vers des actifs refuges. Le yen s’apprécie lorsque les capitaux fuient les actifs plus risqués pour se réfugier dans des devises plus sûres et plus stables comme le yen japonais. Ce comportement est particulièrement patent lors des crises mondiales, telles que la crise financière de 2008, la crise de la dette européenne ou les périodes de regain de tensions géopolitiques.
• Le statut de créancier du Japon : le Japon est l’une des principales nations créancières du monde, ce qui signifie que le pays détient d’importants actifs étrangers par rapport à ses dettes. Les investisseurs ont ainsi confiance dans la valeur du yen, même en période d’incertitude, ce qui contribue à son attrait en tant que valeur refuge.

Les rôles de la Réserve fédérale (Fed) et de la BoJ :

La politique de taux d’intérêt de la Fed par rapport à celle de la BoJ a un impact important sur la paire USD/JPY :

• Le différentiel de taux d’intérêt : la différence entre la politique en matière de taux d’intérêt de la Fed et la BoJ est un déterminant clé de l’évolution de la paire USD/JPY. Lorsque la Fed relève ses taux alors que la BoJ a des taux bas ou négatifs, l’écart de taux d’intérêt se creuse en rendant ainsi le dollar américain plus attractif et en entraînant généralement une hausse du taux de change USD/JPY.
• La divergence des politiques monétaires : la divergence des politiques monétaires entre la Fed et la BoJ peut entraîner une volatilité de la paire USD/JPY. Par exemple, si la Fed resserre sa politique monétaire (hausse des taux ou réduction progressive de l’assouplissement quantitatif) alors que la BoJ demeure accommodante, le taux de change USD/JPY a tendance à augmenter.
• Les perspectives économiques : les situations économiques respectives des États-Unis et du Japon, illustrées par les politiques des banques centrales, influencent également la paire USD/JPY. Une économie américaine plus vigoureuse avec une Fed offensive, par rapport à une économie japonaise plus à la peine et une BoJ accommodante, est un scénario qui favorise généralement une hausse du taux de change USD/JPY.

3. L’assouplissement quantitatif au Japon :

Le programme d’assouplissement quantitatif (« QE ») du Japon est vaste et durable. Il vise à lutter contre la déflation et à soutenir la croissance économique. En achetant des actifs tels que des obligations d’État, des ETF et des REIT, la BoJ injecte de l’argent dans l’économie dans le but d’accroître l’inflation et l’activité économique.

Les politiques de « QE » ont conduit à une expansion significative du bilan de la BoJ, ce qui a affaibli le yen sous l’effet des nouvelles liquidités injectées dans l’économie. Un yen plus faible rend les exportations japonaises plus compétitives, mais réduit l’attractivité de la monnaie en tant que réserve de valeur, ce qui a un impact sur le taux de change USD/JPY.

4. La « décennie perdue » du Japon :

La « décennie perdue » fait référence à la période de stagnation économique au Japon à partir des années 90, à la suite de l’éclatement de la bulle des prix des actifs japonais. Cette période a été marquée par la déflation, une croissance économique atone et des difficultés dans le secteur bancaire.

La décennie perdue a conduit à des mesures monétaires et budgétaires agressives, sous la forme notamment de taux d’intérêt bas et d’un programme d’assouplissement quantitatif, visant à relancer l’économie. La période prolongée de croissance économique anémique et de tensions déflationnistes a poussé la BoJ à adopter une position accommodante persistante.

Les conséquences économiques de la décennie perdue continuent d’influencer la politique monétaire du Japon, la BoJ s’attachant à éviter la déflation et à favoriser la stabilité économique, ce qui se traduit souvent par une baisse du yen et une hausse de la paire USD/JPY.

5. Les opérations de portage :

• Que sont les opérations de portage ? : les opérations de portage (« carry trade ») consistent à emprunter dans une devise à faible taux d’intérêt (comme le yen japonais) et à investir dans une devise plus rémunératrice (comme le dollar américain) afin de tirer profit du différentiel de taux d’intérêt.
• L’impact sur le taux de change USD/JPY : la faiblesse des taux d’intérêt au Japon fait du yen une devise de financement attractive pour les opérations de portage. En période d’appétit pour le risque au niveau mondial, les investisseurs procèdent à des opérations de portage en empruntant des yens pour investir dans des actifs plus rémunérateurs, ce qui conduit à la vente de yens et à la hausse de la paire USD/JPY.
• L’aversion au risque et le débouclage des positions : toutefois, en période d’aversion au risque ou de tensions sur les marchés financiers, les investisseurs dénouent leurs opérations de « carry trade » en rachetant des yens, ce qui se traduit par une appréciation du yen et une baisse du taux de change USD/JPY. Ainsi, les opérations de portage peuvent entraîner une volatilité de la paire USD/JPY

Les publications macroéconomiques importantes :

• Les annonce de la Réserve fédérale (Fed) en matière de taux d’intérêt
• Les annonces de la Banque du Japon (BoJ) en matière de politique monétaire
• Le rapport sur les créations d’emplois hors secteur agricole (NFP) aux États-Unis
• Le produit intérieur brut (PIB) du Japon
• L’indice des prix à la consommation (IPC) aux États-Unis