Pernod Ricard (RI.FR) publiera ses résultats semestriels demain, et, si le titre a longtemps été la coqueluche des investisseurs, il semblerait que cette année, ceux-ci ont été forcés de mettre de l’eau dans leur vin.
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Rejoignez XTB Téléchargez notre application mobile Téléchargez notre application mobileLe secteur de l'alcool en France traverse en effet une période difficile. Selon une étude de Santé publique France publiée en janvier 2024, la consommation d'alcool en France est en déclin, avec une baisse de la part des consommateurs hebdomadaires, passant de 62 % en 2000 à 39 % en 2021. Par ailleurs, la Chine, un marché clé pour les exportations, a réduit ses importations de vin de 60 % en 2023 par rapport à 2017. Ces tendances ont rapidement affecté les cours boursiers de Pernod Ricard et Rémy Cointreau (RCO.FR), avec des baisses respectives de 17 % et 35 % cette année.
Comment ces géants de l'alcool parviennent-ils à résister à la contraction du marché ? Quels sont leurs leviers pour contrer ces tendances défavorables ?
Pernod Ricard et Rémy Cointreau : Approches similaires mais envergures différentes
Pernod Ricard, issu de la fusion entre Pernod et Ricard en 1975, a bâti son empire à travers une stratégie d'acquisitions, accumulant un portefeuille de plus de 240 marques reconnues telles que Ricard, Malibu, Jameson, Chivas, Ballantine’s et Absolut. De son côté, Rémy Cointreau possède des marques prestigieuses comme Rémy Martin, Cointreau, Louis XIII, Mount Gay et The Botanist.
Pernod Ricard est principalement détenu par des investisseurs européens, avec 54 % de son capital en flottant. Les principaux actionnaires incluent la société Paul Ricard (14 %) et le groupe Bruxelles Lambert (7 %). Les États-Unis détiennent également une part significative via BlackRock (5,07 %) et MFS (4,14 %).
Comparativement, Pernod Ricard apparaît comme un géant face à Rémy Cointreau, avec une valorisation de 32,58 milliards d’euros contre 3,72 milliards pour Rémy Cointreau. En 2023, les ventes de Pernod Ricard ont atteint 12,14 milliards d’euros, contre 1,19 milliard pour Rémy Cointreau, avec des bénéfices respectifs de 2,28 milliards d’euros pour Pernod Ricard et de 184,8 millions pour Rémy Cointreau.
La premiumisation, la stratégie clé des marchands de spiritueux…
Que l’on écoute les dirigeants de Pernod Ricard ou de Rémy Cointreau, tous deux n’ont qu’un mot à la bouche : la “premiumisation”. Il s’agit de se concentrer sur des marques haut de gamme pour répondre à une demande croissante de produits de qualité supérieure, à des prix plus élevés. Cette stratégie, appliquée à des marques comme Absolut, Martell, Perrier-Jouët et Mumm, a permis à Pernod Ricard d'améliorer ses marges nettes, passant de 15,80 % en 2019 à 18,64 % en 2023. Pour Rémy Cointreau, la premiumisation, notamment grâce à l'acquisition de Champagne Telmont, a fait progresser ses marges nettes de 14,1 % en 2019 à 19 % en 2023. Dans un marché fortement concurrentiel et soumis à des régulations strictes, cette stratégie est cruciale pour ces entreprises.
… Qui ne suffit pas à sauver la croissance
Cependant, malgré ses effets positifs sur les marges, la premiumisation ne suffit pas à compenser les baisses significatives des ventes. La pandémie de Covid-19 a profondément modifié les habitudes de consommation en Chine, où la concurrence locale s'est intensifiée. Au premier semestre 2024, les revenus de Pernod Ricard en provenance de Chine ont chuté de 9 %, tandis que les performances aux États-Unis ont également été décevantes, avec une baisse de 8 % du chiffre d'affaires sur les neuf premiers mois. Rémy Cointreau a enregistré une baisse de 15,7 % de son chiffre d'affaires au premier trimestre, principalement due au déclin des ventes de cognac (-17 %), avec les plus fortes baisses enregistrées en Amérique (35 % des ventes) et en Europe.
Pernod Ricard, plus diversifié et mieux positionné que son concurrent
Bien que les deux entreprises soient confrontées à des défis similaires, Pernod Ricard semble mieux armé pour y faire face. Le groupe est non seulement plus diversifié géographiquement, mais également au niveau de ses produits. Les marques internationales et stratégiques représentent 64 % des revenus de Pernod Ricard contre 89 % pour Rémy Cointreau. De plus, en cas de sanctions chinoises sur les importations de cognac, Rémy Cointreau serait davantage impacté, avec 25 % de son portefeuille dédié au cognac (contre 8-9 % pour Pernod Ricard), et la Chine représentant 15,6 % de ses ventes (contre 10 % pour Pernod Ricard). Ces sanctions s'inscrivent en réponse à l'ouverture par la Commission européenne d'une enquête sur les subventions accordées par la Chine aux constructeurs de véhicules électriques, leur conférant un avantage concurrentiel. Pernod Ricard et Rémy Cointreau pourraient être parmi les premières entreprises ciblées par les autorités chinoises, et pourraient être contraintes de revoir à la baisse leur politique tarifaire.
Source : XTB Research
Que peut-on attendre des résultats ?
Les analystes prévoient pour Pernod Ricard un chiffre d'affaires de 5,02 milliards d’euros pour le second semestre 2023-2024, stable par rapport à la même période l'année précédente, mais un résultat net en hausse de 14 %, atteignant 537 millions d’euros. Rémy Cointreau, quant à lui, a déjà publié des résultats semestriels en baisse de 18 % pour les revenus, avec un résultat net stable, ce qui souligne à nouveau l'avantage compétitif de la diversification de Pernod Ricard.
Un regard sur la valorisation
En comparant l’historique de cours aux résultats via ce que l’on appelle plus communément le Price-to-Earnings Ratio (PER), ou multiple du résultat par action, on peut obtenir une mesure du niveau de valorisation d’un titre par le marché sur la base d’une métrique fondamentale largement suivie par les investisseurs.
Le PER 2024 de Pernod Ricard est de 15,5, le plus bas de ces dernières années (37 en 2021), contre 25 pour Rémy Cointreau, qui apparaît relativement plus cher. Le rendement du dividende de Pernod Ricard est actuellement de 3,38 %, contre 2,14 % pour Rémy Cointreau.
Ces indicateurs montrent que Pernod Ricard semble moins onéreux que son concurrent, tout en étant plus diversifié et moins exposé aux risques. Ses perspectives de croissance paraissent également moins compromises que celles de Rémy Cointreau. Néanmoins, les deux entreprises évoluent dans un environnement concurrentiel et réglementaire difficile, où la prudence reste de mise.
Analyse par Matéis Mouflet
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