Ross Stores : « Simplement » de bons résultats, ou un signe de récession ?

Parmi les entreprises américaines les moins passionnantes, mais néanmoins d’une importance modérée, qui ont publié leurs résultats aujourd’hui, figurait Ross Stores.

Ross Stores exploite plusieurs chaînes de magasins discount, c'est-à-dire des enseignes destinées à une clientèle aux revenus modestes. La clientèle ciblée et déclarée par Ross Stores est celle des « revenus moyens », mais si l'on examine le paysage du commerce de détail américain, la tranche de revenus annuels comprise entre 80 000 et 90 000 dollars, qui domine parmi la clientèle de Ross Stores, peut difficilement être qualifiée de « revenus moyens » dans le contexte actuel.

Résultats

Les chiffres financiers globaux étaient bons, bien que sensiblement faussés.

• Le chiffre d’affaires a atteint 6,3 milliards de dollars, soit un peu plus que le consensus qui s’établissait à environ 6,15 milliards de dollars.
• Les ventes à périmètre constant ont augmenté de 10 %. Le rapport indique que cette croissance résulte à la fois d’un engagement accru de la part des clients existants et d’un afflux de nouveaux clients.
• Le BPA (selon les principes comptables généralement admis, GAAP) s’est établi à 2,66 USD, contre un consensus de 1,94 USD. Il est essentiel de noter que 0,60 USD de ce montant provenait d’un remboursement de droits de douane. Une fois cet élément pris en compte, le BPA a dépassé le consensus de 6 %, et non de 37 %.
• Malgré l’impact significatif des droits de douane, la marge d’exploitation s’est améliorée de manière organique de 205 points de base, ce qui montre que l’entreprise a enregistré une amélioration réelle, et non pas seulement comptable, de son efficacité opérationnelle.

Les investisseurs ont réagi de manière très positive à la révision clairement à la hausse des prévisions de croissance pour les trimestres à venir. Cela reflète une fréquentation nettement plus élevée dans les magasins de l’entreprise.

Graphique des cours de Ross Stores (D1)

Dans le contexte de la reprise observée chez Ross et de son positionnement potentiel face à une « récession », le fait qu’un détaillant affichant « seulement » un rythme de croissance correct et un ratio cours/bénéfice d’environ 33 laisse supposer qu’une prime significative liée à l’affaiblissement de la consommation est déjà intégrée dans le cours. Source : xStation5

Implications macroéconomiques

Plus intéressantes encore que les résultats eux-mêmes sont les observations macroéconomiques que laissent entrevoir les résultats du dernier trimestre des détaillants et des entreprises de consommation. Deux tendances importantes se dessinent, qui reflètent fidèlement ce qui se passe dans l’économie au sens large.

Les détaillants à bas prix tels que Ross et Target ont bien géré leurs résultats. Les marques de milieu et de milieu supérieur de gamme ont également affiché de bons résultats, à l’instar d’Estée Lauder. En revanche, d’anciens leaders du marché comme Walmart et Costco ont enregistré une forte baisse après la publication de leurs résultats. Pourquoi ?

En juillet, les ventes au détail aux États-Unis ont reculé de 0,6 % en glissement mensuel, ce qui constitue la première baisse en neuf mois. Dans le même temps, elles étaient en hausse de 5 % par rapport à l’année précédente. Des données antérieures indiquaient une croissance continue de la consommation réelle, mais également une baisse du taux d’épargne à 2,7 %. Cela signifie que la demande reste solide, bien que la marge de manœuvre financière des ménages s’amenuise.

Dans un tel contexte, les entreprises qui offrent aux ménages le meilleur rapport qualité-prix en tirent profit, tout comme les marques « d’aspiration » qui ciblent une clientèle ne subissant pas encore de contraintes financières.
À l’instar des résultats des distributeurs, tout indique que la croissance de la consommation perd en qualité et gagne en fragilité. La pression sur les coûts liée au prix élevé de l’essence, qui touche aussi bien les consommateurs que les distributeurs et les producteurs, ne fera que renforcer les tendances actuelles.