S’il y a des instruments qui ont connu très bien performé en 2019, ce sont bien les obligations d’Etats. En effet, que ce soit en Europe ou aux Etats-Unis, les rendements se sont effondrés. Pour la première fois de son histoire, le rendement de l’OAT (obligation 10 ans de l’Etat français) est passé en zone négative. Les parties court terme des taux espagnols et portugais ont également plongé sous la barre des 0%. Diverses raisons expliquent ce phénomène et, au vue des configurations actuelles, il est peu probable de voir une inversion de tendance sur les taux.
Incertitudes politiques
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Rejoignez XTB Ouvrir un compte démo Téléchargez notre application mobile Téléchargez notre application mobileLa première raison expliquant la ruée des investisseurs vers les taux, est sans nul doute l’incertitude politique mondiale. La guerre commerciale est le premier facteur d’incertitude. Et pour causes passes d’armes entre Pékin et Washington font craindre un ralentissement de l’activité mondiale. Dans un monde globalisé où les économies sont interdépendants, une dégradation de la conjoncture économique aurait des conséquences néfastes sur les résultats des entreprises, et donc par ricochet sur les marchés action. C’est donc par choix d’arbitrage que les investisseurs se tournent vers les obligations, reconnues comme valeurs refuges (valeurs capables de fournir du rendement dans un contexte politico-macroéconomique incertain). Cependant, bien qu’ayant des taux négatifs, certaines obligations sont demandées par les investisseurs. Comment cela se fait-il ? Réponse : les Banques centrales.
Banquiers centraux
Les banquiers centraux jouent un rôle essentiel dans le maintien des rendements bas. En effet, ces derniers, par leur discours, donnent des garanties d’assouplissement monétaire en cas d’affaiblissement de la conjoncture. Les propos de M.Draghi à Sintra, et ceux de J.Powell durant les conférences de presse du FOMC, illustrent la volonté des autorités monétaires de lutter contre un durcissement du financement de l’économie. Ainsi, les investisseurs taux spéculent sur des mesures monétaires accommodantes dans les prochains mois, et donc une baisse des taux obligataires.
La macroéconomie
Le dernier élément pouvant expliquer la hausse actuelle des obligations est la structure macroéconomique mondiale. En effet, ces dernières années, nous constatons une croissance faible et une inflation atone dans les économies développées. Ces problèmes structurels jouent sur les anticipations des investisseurs, et donc sur les taux obligataires. Comme nous le savons, les incertitudes politiques mondiales influencent la croissance des économies développées. Un apaisement des tensions permettrait un regain de croissance. Cependant, les problèmes liés à l’inflation (robotisation, uberisation, mondialisation, pouvoir de négociation des salariés…) sont beaucoup plus complexes à résoudre.
Représentation technique du T-Note et du Bund, en H1
A l’heure où nous rédigeons cette note, les taux 10 ans américain (T-Note) et allemand (Bund) navigue sur des plus hauts annuels. La hausse des taux s’explique par le regain d’intérêt des investisseurs à l’égard du marché obligataire. En effet, les gestionnaires de fonds ont renforcé en juin leurs recommandations en faveur des obligations pour le sixième mois consécutif, désormais au plus haut au moins depuis le début de 2013, tout en réduisant l'allocation en actions pour le quatrième mois d'affilée. Les prochaines réunions des banquiers centraux seront cruciales.
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Date et heure de la préparation du commentaire de marché7
01.07.2019 15:00
Date et heure de la publication du commentaire de marché
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