Une hausse des taux de la BCE s'impose

Une forte hausse des prix des matières premières énergétiques à la mi-juillet a entraîné un réajustement des prix à la hausse sur le marché (ce qui traduit une augmentation des anticipations d’un resserrement de la politique monétaire).

Figure 1 : Brent et WTI (2026)

Source: XTB Research, 10.09.2026

Depuis près de deux mois, le marché est pratiquement convaincu que la réunion de la Banque centrale européenne d’aujourd’hui aboutira à une hausse des taux d’intérêt. Cette mesure est actuellement entièrement intégrée dans les cours : toute autre décision ferait l’effet d’une petite surprise pour les investisseurs.

Figure 2 : Évolution des anticipations du marché concernant les modifications de taux à l’approche de la réunion d’octobre (2025 - 2026)

Source: Bloomberg, 10.09.2026

Ces anticipations ont été renforcées par des déclarations résolument « hawkish » de la part des membres du Conseil des gouverneurs. Bon nombre d’entre eux ont récemment souligné que tant que le taux d’intérêt directeur ne dépassera pas 2,5 %, il est difficile de parler d’une politique monétaire restrictive. Parmi ceux qui se sont exprimés dans ce sens figurent Philip Lane (économiste en chef de la BCE), Gabriel Makhlouf (gouverneur de la Banque centrale d’Irlande) et Gediminas Simkus (gouverneur de la Banque de Lituanie).

Au premier plan figure la persistance du choc inflationniste provoqué par la guerre en Iran. En août, l’inflation de la zone euro a atteint 3,3 %, son plus haut niveau depuis près de trois ans. Le taux global se maintient désormais au-dessus de l’objectif de 2 % fixé par la BCE depuis six mois. Les partisans d’une hausse des taux s’appuient également sur la résilience surprenante de la zone euro : malgré la hausse des coûts énergétiques, l’économie européenne affiche des résultats meilleurs que prévu, et les chiffres solides de la croissance du PIB pour le deuxième trimestre 2026 ont incité les analystes à revoir à la hausse leurs prévisions pour l’ensemble de l’année. De plus, les partisans d’une politique monétaire restrictive font valoir que des facteurs structurels, tels que le vieillissement de la population, la démondialisation et une offre croissante d’actifs sûrs sur les marchés financiers mondiaux, nous poussent vers des taux plus élevés (ou plutôt, vers un niveau de taux neutre plus élevé).

Aujourd’hui, les investisseurs concentreront leur attention sur les déclarations de la présidente Lagarde, en particulier celles concernant les perspectives d’une nouvelle hausse des taux en décembre. Le marché anticipe déjà presque entièrement une telle mesure.

Figure 3 : Évolution des taux d’intérêt de la BCE telle qu’impliquée par le marché (2026 - 2027)

Source: Bloomberg, 10.09.2026

Cela ne signifie toutefois pas que la voie vers de nouvelles hausses se fera sans heurts. Le camp des « colombes » exprime d’ores et déjà ses inquiétudes quant à un refroidissement excessif de l’économie, soulignant que l’inflation sous-jacente se maintient à des niveaux très modérés (2,4 % en août). L’évaluation par le président de la BCE de la persistance du choc énergétique actuel sera déterminante : l’accent mis sur cette question sera interprété comme un argument de poids en faveur d’une nouvelle hausse des taux en décembre.
Les nouvelles projections macroéconomiques susciteront également l’intérêt. Les analystes s’attendent à ce que la projection d’inflation pour 2027 soit révisée à la hausse d’environ 0,2 à 0,3 point de pourcentage, ce qui, selon nous, constituerait un ajustement relativement mineur.
Par ailleurs, les spéculations s’intensifient quant à un éventuel départ anticipé de Mme Lagarde. La Française est en effet la candidate favorite pour prendre la tête du Forum économique mondial.