Warsh change la donne, la Fed reprend son souffle [Commentaire post-FOMC]

Les quatre premières réunions sous la direction de Warsh ont entraîné une forte volatilité sur les marchés. Cependant, la situation devenant de plus en plus claire, il n’est guère surprenant que les investisseurs réagissent avec un calme croissant.

La décision d’octobre semblait relativement évidente, et ce pour deux raisons principales.

Premièrement, les élections de mi-mandat approchent à grands pas et détermineront l’orientation de la politique économique américaine et, dans une moindre mesure, de la politique étrangère (techniquement, le vote est déjà en cours via le vote anticipé). Lors de la conférence de presse, Warsh s’est distancié de toute influence politique sur la décision d’aujourd’hui, tout en soulignant que les six prochaines semaines clarifieraient considérablement la situation à laquelle les États-Unis sont confrontés.

Deuxièmement, la banque centrale ne souhaitait pas donner l’impression au marché qu’elle prenait du retard face à l’inflation et qu’elle était contrainte à un resserrement monétaire rapide – ce qui aurait précisément été l’interprétation probable de deux hausses de taux lors de réunions consécutives.

La répartition des votes

Le résultat du vote (10 contre 2) n’est pas vraiment une surprise. De nombreux analystes s’attendaient à ce que des membres tels que Beth Hammack, Lorie Logan ou Neel Kashkari s’écartent du consensus. Ce qui a toutefois surpris, c’est que Lisa Cook ait rejoint le camp des partisans d’une hausse des taux.

Oui, cette même Lisa Cook qui avait été « démise de ses fonctions » par Donald Trump en 2025. Les guillemets sont ici volontaires, car cette décision a par la suite été jugée illégale par la Cour suprême. Toutefois, l’affaire n’est pas encore définitivement close : Lisa Cook doit se présenter à une audition à la Maison Blanche le 5 novembre.

Conférence de presse de Warsh et réaction des marchés

Comme à l’accoutumée, les déclarations de Warsh sont restées assez vagues et n’ont guère apporté d’éléments concrets permettant d’évaluer la situation actuelle. Deux remarques se sont toutefois démarquées, offrant un contrepoids précieux à la formule peu informative concernant l’objectif d’inflation rigide que le Comité doit respecter :

• « Il existe un large consensus sur le fait que les mesures monétaires portent leurs fruits. »
• « L’économie est solide et évolue dans la bonne direction. La plupart de mes collègues ne la considèrent pas comme “en surchauffe”. »

Ces commentaires peuvent être interprétés comme légèrement moins bellicistes que ce que le marché avait anticipé avant la réunion. Cela se reflète dans la légère faiblesse du dollar américain, qui a reculé tant par rapport à un panier de devises pondéré en fonction des échanges commerciaux (-0,2 %) que par rapport à l’euro (-0,3 %). Cela se traduit également par une baisse des rendements des bons du Trésor américain à 2 ans, qui ont reculé d’environ 8 points de base pour s’établir à 4,70 %.

Figure 1 : Principales devises face au dollar américain (26/10/2026 - 28/10/2026)

Source: XTB Research, 28.10.2026

Un nouveau calendrier

L’annonce la plus marquante a sans doute été la modification du calendrier des réunions du FOMC à compter de l’année prochaine. Bien qu’il y ait toujours huit réunions par an, toutes ne seront pas consacrées à la prise de décision. En 2027, une réunion sera dédiée aux délibérations stratégiques sur la politique monétaire, et en 2028, deux réunions seront réservées à cet effet (ce qui réduira au final le nombre de décisions sur les taux d’intérêt à six par an).

Que nous réserve l’avenir ?

La décision d’aujourd’hui ne met pas fin au débat concernant la prochaine décision de la Fed lors de la réunion de décembre. Les marchés penchent toujours en faveur d’une hausse des taux, bien qu’avec un peu moins de conviction qu’en début de journée (anticipant une probabilité de 85 %, contre 95 % auparavant). Une légère baisse des anticipations de taux a également été observée pour les mois à venir ; si trois nouvelles hausses de taux restent le scénario de base, elles ne sont plus entièrement anticipées par les marchés.

Beaucoup dépendra non seulement des cours du pétrole, mais aussi de la demande de capitaux des hyperscalers, qui ne montre aucun signe d’essoufflement. Bien que les rendements élevés des bons du Trésor servent de référence clé pour les coûts d’emprunt, la croissance des prêts commerciaux et industriels reste à deux chiffres, tandis que les engagements commerciaux du secteur non financier, en pourcentage du PIB, se situent à leur plus haut niveau depuis la bulle Internet.

Sur la base des données actuellement disponibles, et quelle que soit l’issue des élections de mi-mandat, nous anticipons une hausse des taux d’intérêt en décembre afin d’apaiser les inquiétudes du marché concernant l’inflation. Les mesures ultérieures dépendront, selon nous, en grande partie des résultats électoraux et du climat général entourant la révolution de l’IA.

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Michał Jóźwiak, analyste des marchés financiers chez XTB