CPI AS Malam Ini: Headline Panas, Core Bisa Reda

Hari ini pukul 14:30, pasar akan menerima laporan CPI AS September, salah satu rilis utama terakhir menjelang pertemuan The Fed pada 27–28 Oktober.

Konsensus memperkirakan headline inflation mengalami percepatan cukup tajam menjadi 0,6% MoM, dari 0,4% pada Agustus, dan sekitar 3,6–3,7% YoY.

Kenaikan tersebut terutama dipengaruhi oleh harga bahan bakar yang, menurut EIA, melonjak lebih dari 7% sepanjang September.

Namun, core CPI, yang mengecualikan makanan dan energi dan lebih penting dalam membaca tren inflasi mendasar, justru diperkirakan melambat menjadi 0,2% MoM dari sebelumnya 0,3%, dengan tingkat tahunan sekitar 2,5%.

Divergensi antara headline inflation yang panas dan core inflation yang melambat inilah yang kemungkinan menjadi pusat perhatian pasar hari ini.

Bagi The Fed, tren inflasi yang mendasari menjadi faktor yang lebih penting.

Jika core CPI benar-benar bertahan di sekitar 0,2% MoM, tekanan terhadap The Fed untuk kembali menaikkan suku bunga pada pertemuan Oktober dapat berkurang.

Pasar saat ini hanya memperkirakan sekitar 22% probabilitas rate hike pada Oktober dan kemungkinan akan mengalihkan perhatian ke Desember, yang masih menjadi baseline scenario untuk kenaikan suku bunga berikutnya sebesar 25 basis poin.

Sebagai pengingat, pada September The Fed menaikkan suku bunga untuk pertama kalinya dalam tiga tahun ke kisaran 3,75%–4,00%, sekaligus memberikan sinyal bahwa pengetatan lanjutan masih mungkin dilakukan.

Jika CPI melampaui ekspektasi, terutama apabila kenaikan harga energi mulai menyebar ke kelompok barang dan jasa yang lebih luas, pasar dapat kembali meningkatkan ekspektasi hawkish dan memberikan dukungan kepada dolar AS.

Grafik 1 — Jalur Kebijakan The Fed yang Dipricing Pasar

Grafik menunjukkan jumlah kumulatif rate hike yang diperkirakan pasar untuk beberapa pertemuan mendatang, yaitu pricing hari ini pada garis merah, sepekan lalu pada garis biru, dan empat pekan lalu pada garis abu-abu.

Pasar secara konsisten masih memperkirakan arah pengetatan, mulai dari sekitar +0,2 rate hike untuk Oktober, meningkat menjadi +1,07 pada Desember, hingga lebih dari +3,0 pada Juli 2027.

Menariknya, jalur terbaru berada di atas pricing pekan lalu tetapi masih di bawah ekspektasi satu bulan sebelumnya.

Artinya, pasar sedikit mengurangi ekspektasi hawkish setelah data payroll yang lebih lemah dan PCE yang lebih rendah, tetapi arah kebijakan secara keseluruhan masih jelas menuju pengetatan.

Grafik 2 — Riwayat Pricing Pertemuan Desember

Grafik kedua menunjukkan bagaimana pricing keputusan The Fed untuk Desember 2026 berubah sepanjang tahun.

Pada awal 2026, pasar masih memperkirakan rate cuts dengan pricing sekitar -2,5.

Namun sejak Maret, narasinya berubah tajam menuju rate hikes.

Lonjakan inflasi setelah gangguan supply oil kemudian mendorong pricing pasar ke kisaran +1,0 hingga +2,0.

Posisi saat ini di +1,07 menunjukkan penurunan dari puncak September.

Pasar masih hawkish, tetapi tidak berada pada posisi yang ekstrem, sehingga masih tersedia ruang cukup besar bagi ekspektasi suku bunga untuk bergerak ke kedua arah setelah rilis CPI hari ini.