Laba S&P 500 Naik 31,4%, Saham AS Makin Murah?

Musim laporan keuangan (earnings) kuartal III 2026 di Wall Street masih menunjukkan kinerja yang jauh lebih kuat dibandingkan ekspektasi pasar. Namun, besarnya kejutan positif relatif terbatas, mengindikasikan bahwa standar ekspektasi laba untuk kuartal ini sudah cukup tinggi. Dengan 88% perusahaan S&P 500 telah melaporkan hasil keuangannya, tingginya proporsi perusahaan yang melampaui estimasi serta laju pertumbuhan laba menunjukkan fundamental korporasi AS masih kuat. Pada saat yang sama, valuasi indeks telah turun cukup signifikan dibandingkan rata-rata beberapa tahun terakhir, sehingga hubungan antara pertumbuhan laba dan kelipatan valuasi menjadi lebih menarik.

Menurut FactSet, sebanyak 84% perusahaan S&P 500 yang telah melaporkan hasil Q3 mencatat EPS di atas ekspektasi, sementara 74% membukukan pendapatan yang melampaui konsensus analis.

Pertumbuhan laba indeks saat ini mencapai 31,4% secara tahunan (YoY). Jika angka tersebut bertahan hingga akhir musim laporan keuangan, S&P 500 akan mencatat tiga kuartal berturut-turut dengan pertumbuhan EPS di atas 25%.

Pada 30 September, pasar masih memperkirakan pertumbuhan laba Q3 sebesar 29,1% YoY. Angka terbaru sebesar 31,4% menunjukkan adanya revisi positif yang jelas selama musim earnings berlangsung.

Seluruh 10 sektor yang telah melaporkan hasil keuangan kini menunjukkan pertumbuhan laba lebih tinggi dibandingkan ekspektasi pada akhir September, mencerminkan kombinasi revisi naik proyeksi EPS dan realisasi kinerja yang lebih baik dari perkiraan.

Prospek Q4 masih relatif positif. Sebanyak 43 perusahaan S&P 500 telah memberikan panduan EPS positif, sementara 32 perusahaan mengeluarkan panduan negatif.

Rasio forward price-to-earnings (P/E) S&P 500 untuk 12 bulan ke depan berada di 17,7 kali, lebih rendah dibandingkan rata-rata lima tahun sebesar 19,8 kali dan rata-rata sepuluh tahun sebesar 19,1 kali.

Namun, besarnya kejutan laba tidak terlalu mengesankan. Secara rata-rata, realisasi laba hanya 2,7% di atas ekspektasi, dibandingkan rata-rata satu tahun sebesar 13,8%, rata-rata lima tahun 7,5%, dan rata-rata sepuluh tahun 8,0%. Ini merupakan level terendah sejak Q4 2022. Sebaliknya, selisih antara realisasi pendapatan dan ekspektasi berada di atas 2%, sedikit melampaui rata-rata historis jangka pendek maupun panjang.

Valuasi S&P 500 Turun ke Level Terendah dalam Lebih dari Tiga Tahun

Rasio forward P/E 12 bulan S&P 500 turun menjadi 17,7 kali pada 5 November, level terendah sejak 1 November 2023, ketika rasio tersebut berada di 17,5 kali. Valuasi ini masih jauh di bawah rata-rata lima tahun sebesar 19,8 kali dan rata-rata sepuluh tahun sebesar 19,1 kali. Namun, angkanya tetap lebih tinggi dibandingkan rata-rata jangka panjang, yakni 17,6 kali untuk 15 tahun, 16,5 kali untuk 20 tahun, dan 16,4 kali untuk 25 tahun. Menariknya, forward P/E sektor teknologi informasi kini berada pada level terendah sejak 23 Maret 2020.

Faktor utama di balik penurunan rasio valuasi tersebut adalah kenaikan yang sangat kuat pada proyeksi laba. Sejak akhir 2025, S&P 500 menguat 7,4%, sementara estimasi EPS forward 12 bulan meningkat hingga 33,6%. Artinya, penyebut dalam perhitungan rasio P/E tumbuh jauh lebih cepat dibandingkan harga indeks. Pada tingkat sektoral, teknologi informasi dan energi menjadi dua sektor yang paling menonjol karena valuasinya kini bahkan berada di bawah rata-rata masing-masing selama 25 tahun.

• Forward P/E S&P 500: 17,7 kali. Level terendah dalam 25 tahun terakhir adalah 8,6 kali pada 20 November 2008, sedangkan titik terendah selama bear market 2022 berada di sekitar 15 kali.

• Teknologi Informasi: 17,3 kali, dibandingkan rata-rata 25 tahun sebesar 20,0 kali.

• Energi: 11,7 kali, dibandingkan rata-rata 25 tahun sebesar 13,9 kali.

Earnings S&P 500 Mengonfirmasi Pertumbuhan Laba yang Sangat Kuat

Dengan 88% perusahaan S&P 500 telah melaporkan hasil Q3 2026, musim earnings masih menunjukkan pertumbuhan laba yang sangat kuat, meskipun besarnya kejutan positif sedikit lebih lemah dibandingkan beberapa tahun terakhir. Sebanyak 84% perusahaan melampaui ekspektasi EPS, dibandingkan rata-rata lima tahun sebesar 78% dan rata-rata sepuluh tahun sebesar 77%. Pertumbuhan laba indeks meningkat menjadi 31,4% YoY, dari 30,1% sepekan sebelumnya dan ekspektasi 29,1% pada akhir September. Jika angka tersebut bertahan, S&P 500 akan mencatat kuartal ketiga berturut-turut dengan pertumbuhan laba di atas 25% serta kuartal kedelapan berturut-turut dengan pertumbuhan dua digit.

Dari sisi pendapatan, 74% perusahaan melampaui estimasi, dengan realisasi pendapatan rata-rata 2,1% di atas ekspektasi. Pertumbuhan pendapatan gabungan (blended revenue growth) indeks meningkat menjadi 14,3% YoY, dari 13,6% sepekan sebelumnya dan 12,2% pada akhir September. Seluruh 11 sektor mencatat pertumbuhan pendapatan dan laba secara tahunan, dipimpin oleh teknologi informasi, energi, dan layanan komunikasi. Analis saat ini memperkirakan pertumbuhan EPS sebesar 28,4% pada Q4 dan 33,3% untuk keseluruhan 2026.

Pendapatan Juga Melampaui Ekspektasi, dengan Kejutan Positif yang Tetap Solid

Kinerja pendapatan selama musim earnings Q3 juga menunjukkan perkembangan positif. Sebanyak 74% perusahaan S&P 500 melaporkan penjualan di atas konsensus, sementara 26% berada di bawah ekspektasi. Proporsi kejutan pendapatan positif tersebut lebih rendah dari rata-rata satu tahun sebesar 77%, tetapi masih lebih tinggi dibandingkan rata-rata lima tahun sebesar 70% dan rata-rata sepuluh tahun sebesar 68%. Sektor energi memimpin dengan 100% perusahaan yang telah melaporkan hasil mencatat pendapatan di atas estimasi, diikuti teknologi informasi sebesar 93% dan layanan kesehatan sebesar 91%. Sektor barang konsumsi diskresioner (Consumer Discretionary) menjadi yang terlemah, dengan hanya 54% perusahaan melampaui konsensus.

Besarnya kejutan pendapatan juga patut diperhatikan. Secara agregat, pendapatan perusahaan yang telah melaporkan hasil saat ini 2,1% di atas ekspektasi, tepat sejalan dengan rata-rata satu tahun dan lebih tinggi dibandingkan rata-rata lima tahun sebesar 1,8% serta rata-rata sepuluh tahun sebesar 1,6%. Berbeda dengan EPS, yang besarnya kejutan positif telah melemah secara signifikan dibandingkan standar historis, pendapatan masih melampaui ekspektasi dengan tingkat yang setidaknya sejalan dengan beberapa tahun terakhir. Kondisi ini menunjukkan bahwa pertumbuhan laba S&P 500 tidak hanya ditopang oleh margin dan pengendalian biaya, tetapi juga pertumbuhan pendapatan yang masih solid.

Mayoritas Perusahaan Melampaui Estimasi EPS, tetapi Besarnya Kejutan Laba Melemah

Dengan 88% perusahaan S&P 500 telah melaporkan hasil Q3, sebanyak 84% mencatat EPS di atas konsensus, 4% sesuai ekspektasi, dan 12% berada di bawah estimasi. Proporsi kejutan EPS positif tersebut masih melampaui rata-rata satu tahun sebesar 82%, rata-rata lima tahun sebesar 78%, dan rata-rata sepuluh tahun sebesar 77%. Sektor energi memimpin dengan 95% perusahaan melampaui estimasi EPS, diikuti teknologi informasi sebesar 94% dan layanan kesehatan sebesar 93%. Sektor material menjadi yang terlemah, dengan 57% perusahaan melampaui ekspektasi.

Sektor layanan kesehatan mencatat kejutan laba agregat positif terbesar sebesar 13,7%, sementara utilitas dan energi masing-masing mencapai 8,2%, serta industri sebesar 7,3%. Di sisi lain, sektor layanan komunikasi mencatat kejutan laba agregat negatif sebesar 24,6%, antara lain akibat hasil keuangan yang lebih lemah dari Charter Communications, Meta Platforms, dan Alphabet.

Momentum Big Tech Melemah Dibandingkan Sektor Lain, Sementara CAPEX Terus Meningkat

Analis menaikkan estimasi EPS S&P 500 untuk Q4 2026 sebesar 1,4%. Ini merupakan kuartal kelima dari enam kuartal terakhir ketika proyeksi laba meningkat selama bulan pertama kuartal berjalan. Sebagai perbandingan, selama 20 tahun terakhir, estimasi laba rata-rata justru turun 1,9% pada periode yang sama.

• Sektor energi mencatat revisi naik estimasi EPS terbesar sebesar 20,3%, sementara sektor barang konsumsi primer (Consumer Staples) mengalami revisi turun terbesar sebesar 4%.

• Teknologi informasi mencatat revisi naik EPS terbesar kedua setelah energi, sebesar 1,3%.

• Estimasi EPS keseluruhan S&P 500 untuk 2026 meningkat 0,6% pada Oktober.

Pertumbuhan laba Magnificent Seven mencapai 22,6% YoY pada Q3 2026, dibandingkan pertumbuhan 32,6% pada 493 perusahaan lainnya dalam indeks S&P 500. Padahal, pada 30 September, ekspektasi pertumbuhan laba masing-masing kelompok masih berada di 33,6% dan 27,8%. Indeks S&P 500 belakangan mengalami penurunan meskipun ekspektasi laba perusahaan-perusahaan AS terus membaik.

Lima perusahaan hyperscaler terbesar meningkatkan belanja modal (capital expenditure atau CAPEX) kuartalan, mengonfirmasi bahwa persaingan pembangunan infrastruktur AI terus meningkat meskipun biaya investasi semakin tinggi. Oracle dan Amazon mencatat kenaikan belanja modal paling kuat setelah laporan keuangan terbaru mereka, sementara Alphabet, Meta, dan Microsoft mempertahankan pertumbuhan yang lebih moderat, tetapi masih berada pada tingkat dua digit. Ekspektasi belanja modal tetap tinggi: Microsoft sedikit menurunkan proyeksi tahunannya, sedangkan Meta justru menaikkan perkiraannya.

Sumber: XTB Research, FactSet