Saham AS Jelang Earnings, Siapa Berpotensi Bikin Kejutan?

Pekan terakhir Oktober menunjukkan peningkatan frekuensi dan skala publikasi laporan keuangan perusahaan AS. Laporan perdana dari sejumlah perusahaan hyperscaler akan menjadi ujian penting di tengah sentimen negatif terhadap kecerdasan buatan (AI), harga minyak yang mencapai level tertinggi dalam beberapa bulan, serta semakin besarnya pengaruh pemilu paruh waktu Amerika Serikat (US midterm elections) yang semakin dekat.

Dengan menganalisis ekspektasi laporan keuangan, tren investasi, permintaan, dan penjualan, terdapat sejumlah perusahaan yang memiliki peluang memberikan kejutan terhadap ekspektasi pasar, baik positif maupun negatif, lebih besar daripada yang terlihat dari analisis sekilas.

Seagate (STX.US)

Seagate merupakan produsen perangkat penyimpanan data, tetapi bukan produsen DRAM atau HBM (High Bandwidth Memory) yang saat ini banyak mendapat perhatian dalam perkembangan AI. Perusahaan berfokus pada solusi penyimpanan data berkapasitas besar (mass storage). Meskipun permintaan perangkat penyimpanan seperti hard disk dan SSD tidak seagresif permintaan DRAM, peningkatan kebutuhan yang sangat besar tetap terlihat, disertai ekspansi margin keuntungan pada sejumlah pemain utama industri.

Saat ini, Seagate memiliki eksposur yang sangat kuat terhadap tren kenaikan di segmen pasar yang tumbuh jauh lebih cepat daripada yang tercermin dalam perilaku pemegang saham dan investor. Perusahaan telah menunjukkan kemampuan luar biasa dalam meningkatkan sekaligus mempertahankan margin keuntungan, didukung oleh tren struktural dan skala ekonomi (economies of scale). Ekspektasi pasar saat ini berada pada EPS sekitar US$7,4 dan pendapatan sekitar US$4,15 miliar. Angka tersebut sudah melampaui panduan kinerja perusahaan sendiri, menunjukkan bahwa pasar telah memperhitungkan premi pertumbuhan tertentu dalam valuasi saham.

Premi valuasi saat ini, yang terutama didorong oleh dampak positif teknologi HAMR (Heat-Assisted Magnetic Recording) dan Mozaic, berpotensi bertahan lebih lama daripada yang diperhitungkan pasar. Teknologi tersebut memungkinkan pelanggan menurunkan biaya penyimpanan per terabyte, sekaligus membantu produsen meningkatkan efisiensi biaya produksi untuk kapasitas penyimpanan yang sama.

Untuk valuasi saham dalam jangka pendek, faktor terpenting adalah prospek beberapa kuartal mendatang. Prospek tersebut berpotensi lebih baik daripada yang tersirat dari aksi jual saham setelah munculnya berita mengenai peningkatan pasokan dari Toshiba.

L3Harris (LHX.US)

L3Harris tidak hanya memperoleh manfaat dari tren struktural peningkatan belanja persenjataan kembali (rearmament), yang tampaknya masih kurang diperhitungkan oleh pasar, tetapi juga dari optimalisasi operasional internal perusahaan. Perbaikan tersebut berlangsung bersamaan dengan aksi jual saham yang tajam akibat rotasi modal investor.

Harga saham L3Harris saat ini berada sekitar 35% di bawah level tertinggi terbarunya, meskipun sejumlah proyeksi keuangan justru mengalami peningkatan. Faktor-faktor negatif yang memengaruhi valuasi memang nyata, tetapi dampaknya terhadap fundamental bisnis perusahaan relatif kecil dibandingkan besarnya penurunan valuasi saham.

Dalam laporan keuangan mendatang, faktor utama yang perlu diperhatikan adalah kemampuan perusahaan menunjukkan bahwa investasi besar yang dilakukan tidak memberikan tekanan terhadap arus kas bebas (free cash flow) melebihi apa yang sudah tercermin dalam harga saham. Pada saat yang sama, prospek IPO unit bisnis Missile Solutions serta meredanya kekhawatiran mengenai tekanan regulasi dan persaingan berpotensi menjadi katalis kenaikan yang kuat. Permintaan mungkin tumbuh lebih cepat daripada kemampuan produsen untuk mengubahnya menjadi pendapatan, tetapi segmen bisnis L3Harris lainnya tidak menghadapi kendala yang sama.

Segmen komunikasi khusus (specialized communications) berpotensi memberikan kejutan positif, terutama melalui kontribusinya yang menguntungkan terhadap rata-rata margin perusahaan.

ServiceNow (NOW.US)

ServiceNow memiliki banyak hal yang harus dibuktikan dalam periode laporan keuangan berikutnya. Harga saham perusahaan telah meningkat sekitar 80% sejak akhir April, didorong oleh pulihnya optimisme terhadap AI serta posisi unik perusahaan dalam menyediakan solusi berbasis agen AI (AI agents) dan model terbuka (open models).

ServiceNow memiliki eksposur yang hampir sepenuhnya unik terhadap pertumbuhan industri AI. Posisi ini memungkinkan perusahaan menangkap manfaat pertumbuhan secara maksimal dengan risiko tekanan biaya atau kebutuhan investasi padat modal yang relatif rendah.

Ekspektasi pasar terhadap ServiceNow tergolong cukup konservatif, dengan EPS sekitar US$1 dan pendapatan sedikit di atas US$4 miliar. Rendahnya ekspektasi tersebut menciptakan asimetri risiko yang cukup menguntungkan bagi perusahaan. Namun, EPS dan pendapatan bukanlah fokus utama investor. Untuk mendorong kenaikan valuasi, ServiceNow perlu menunjukkan peningkatan cRPO (current Remaining Performance Obligations) yang signifikan secara organik. Kondisi tersebut dapat didukung oleh panduan kinerja yang melampaui median perkiraan atau konsensus pasar, serta pertumbuhan pendapatan berulang (recurring revenue), khususnya dari segmen pelanggan besar.

Di tengah tekanan besar akibat kenaikan harga komponen, perusahaan yang lebih kecil dibandingkan para pemimpin di indeks saham utama berpotensi memperoleh manfaat lebih besar dari kemitraan dengan ServiceNow. Solusi perusahaan dapat membantu pelanggan mengoptimalkan sumber daya yang tersedia sebagai bagian dari strategi implementasi AI.

Microsoft (MSFT.US)

Microsoft mulai menunjukkan tanda-tanda moderat perlambatan pertumbuhan pada sejumlah segmen bisnis utamanya. Dalam kondisi tersebut, hasil laporan keuangan yang hanya sesuai konsensus mungkin tidak lagi cukup untuk menopang valuasi saham dan bahkan berpotensi dinilai memiliki kualitas laba yang lebih rendah.

Microsoft telah melakukan sejumlah perubahan besar terhadap kebijakan akuntansinya. Pada kuartal sebelumnya, perusahaan membukukan arus kas bebas sebesar US$19,6 miliar, dengan arus kas operasional US$55,4 miliar dan belanja modal (capex) US$35,8 miliar. Namun, perusahaan memperpanjang estimasi masa manfaat bangunan pusat data dan kantor dari 15 tahun menjadi 25 tahun. Perubahan ini berarti sebagian sewa di masa mendatang akan dialihkan ke kategori belanja modal yang tidak wajib dilaporkan perusahaan.

Perubahan tersebut berpotensi membuat capex terlihat menurun secara nonorganik jika dibandingkan dengan arus kas operasional dan arus kas bebas. Selain itu, Microsoft telah merombak sepenuhnya struktur segmen yang digunakan untuk melaporkan kinerja bisnis. Ke depan, perusahaan hanya akan memiliki dua segmen pelaporan, yaitu Agents and Infra serta Devices and Consumer.

Bagi investor, perubahan ini berarti transparansi pendapatan Azure akan meningkat. Namun, pada saat yang sama, pemisahan antara profitabilitas infrastruktur dan profitabilitas aplikasi menjadi lebih sulit dilakukan. Di tengah kekhawatiran pasar saat ini mengenai kondisi industri teknologi, berkurangnya transparansi profitabilitas berpotensi memberikan dampak negatif terhadap sentimen pemegang saham.