Anthropic widzi rynek wart 30 bilionów dolarów. Gdzie?

Anthropic, producent i dystrybutor m.in modelu Claude, zamierza przekonywać inwestorów, że jego całkowity rynek adresowalny, czyli "TAM", przekracza 30 bilionów dolarów rocznie. Liczba jest niemal równa całemu PKB Stanów Zjednoczonych i może (albo raczej ma) robić wrażenie przed potencjalnym debiutem giełdowym spółki. 

“TAM” nie oznacza przy tym przychodów ani tym bardziej zysku. 

Liczby te są podobne, ale nawet większe niż było to w przypadku debiutu SpaceX gdzie “TAM” (stanowiący w ok. 90% “AI”) wynosił ok. 28 mld USD. Podobnie jak w przypadku SpaceX, już sama metodologia liczenia budzi wątpliwości. Wall Street Journal opisuje w swojej publikacji że firma nie ogranicza swojego rynku do wydatków na oprogramowanie, subskrypcje Claude’a czy dostęp do modeli przez API. Zamiast tego uwzględnia wartość całej pracy, która w przyszłości mogłaby zostać wykonana przez AI. Jest to m.in.: programowanie, analiza, księgowość, marketing, obsługa klienta, usługi prawne itd. 

Podejście to jest zgodne z badaniami publikowanymi w ramach “Anthropic Economic Index”. Firma mapuje wykorzystanie Claude’a na konkretne zadania zawodowe, a następnie analizuje ich udział w czasie pracy, poziom wynagrodzeń oraz zdolność modelu do skutecznego wykonania danego zadania.

Skąd mogło wziąć się 30 bilionów dolarów?

Światowy PKB w 2026 roku wynosi według IMF około 126 bilionów dolarów. Z kolei dochody z pracy odpowiadają za nieco ponad połowę globalnego PKB. Oznacza to, że roczna wartość światowej pracy może wynosić około 65-66 bilionów dolarów. 

“TAM” Anthropic na poziomie 30 bilionów dolarów zakładałby więc, że modele AI mają docelowo wykonywać, wspomagać lub koordynować zadania odpowiadające blisko połowie globalnej wartości pracy. 

Największy problem polega na tym, że duża część wartości pracy możliwej do automatyzacji nie musi w żaden sposób wpływać na przychody dostawcy modelu. Jeżeli hipotetyczna firma zaoszczędzi milion dolarów rocznie dzięki AI, to nie oznacza, że zapłaci milion dolarów Anthropic. 

Dodatkowo coś, na co Anthropic nie kładzie wystarczająco dużego nacisku, to fakt, że wygenerowana wartość będzie dzielona pomiędzy producentów modeli, dostawców chmury, firm półprzewodnikowych, integratorów oraz twórców aplikacji. 

Dziś Anthropic ma konkurencję w postaci OpenAI i Google’a. Sugestia, że konkurencja miałaby maleć w miarę jak branża się rozwija, zwłaszcza w kontekście istniejących modeli “Open-Source”, jest niepoważna i podważa większość założeń spółki. 

Do czego Anthropic potrzebuje tak ogromnego TAM?

Dla Anthropic tak duży TAM to nie osiągniecie, a warunek przetrwania, który przy dłuższej kalkulacji stoi pod dużym znakiem zapytania. Jak spekulują media branżowe, Anthropic ma dążyć do wyceny wynoszącej około 2 bilionów dolarów na swoim IPO, prognozując jednocześnie ok. 180-200 miliardów dolarów przychodów w 2028 roku. 

Oznaczałoby to wskaźnik wyceny na poziomie konserwatywnego P/E ~10. Przy TAM wynoszącym 30 bilionów dolarów prognozowane przychody stanowiłyby jednak zaledwie około 0,65% potencjalnego rynku. 

Tak ogromna liczba ma więc przede wszystkim pokazać inwestorom, że nawet bardzo wysoka prognoza sprzedaży nie wymaga dominacji nad rynkiem, uzasadnia wycenę oraz co najważniejsze - uzasadnia dalsze finansowanie firmy, której potrzeby są gigantyczne. 

Strata netto spółki to wciąż miliardy dolarów rocznie, a kumulatywne należności to według szacunków już ok. 10-25 miliardów dolarów. Tak wysoka wycena i tak wysoki “TAM” to de facto jedyny sposób, w który w obecnym kontekście można sprawić, by obecne przychody, wyceny i długi Anthropic stały się w porównaniu niewielkie. 

Kalkulację Anthropic należy jednak wciąż traktować jako luźne prognozy i materiały marketingowe. Dopóki firma nie przedstawi prospektu IPO oraz sprawozdań finansowych za ostatnie lata - wszystko co mówi spółka jest nieweryfikowalne, a próby analizy rzeczywistej kondycji spółki pozostają spekulacją.