Wyniki finansowe CD Projekt za drugi kwartał 2026 roku znacząco przebiły rynkowe oczekiwania, napędzając wzrost notowań spółki. Kluczem do sukcesu okazała się eksplozja przychodów z tytułu licencjonowania marek (IP) oraz gigantyczne zainteresowanie zapowiedzianym dodatkiem do kultowego trzeciego Wiedźmina. Jak te dane wpłyną na wycenę i realizację programów motywacyjnych największego polskiego producenta gier?
Najważniejsze wnioski
- Eksplozja zysku netto: W Q2 2026 r. zysk netto osiągnął 142,9 mln zł (wzrost o 107% r/r), drastycznie bijąc rynkowy konsensus zakładający 99,3 mln zł.
- Boom na licencjonowanie: Aż 94,8 mln zł przychodów w pierwszym półroczu pochodziło z umów licencyjnych (wzrost o 911% r/r), co ma m.in. związek z sukcesem gry karcianej Cyberpunk TCG.
- Wiedźmin wciąż na fali: Zapowiedziany na 2027 rok dodatek do gry Wiedźmin 3 pt. Songs of the Past (Pieśni Przeszłości) zgromadził w krótkim czasie aż 900 tysięcy zapisów na listach życzeń na wszystkich platformach.
- Wyzwania na 2027 rok: Cel wypracowania 3 mld zł zysku do 2027 r. w ramach programu motywacyjnego stoi pod znakiem zapytania ze względu na planowaną dopiero na 2028 rok premierę pełnoprawnej czwartej części gry z serii "The Witcher".
Licencje ratują marże, czyli jak CD Projekt pobił konsensus
Wyniki warszawskiego dewelopera po raz kolejny udowadniają, że dywersyfikacja źródeł przychodu przynosi wymierne efekty. Akcje CD Projekt zareagowały wczesnym wzrostem rzędu blisko 4,7% na starcie warszawskiej sesji, na co wpływ miały wskaźniki znacznie przekraczające to, czego oczekiwali giełdowi analitycy. Jak prezentuje się zestawienie zrealizowanych danych z konsensusem za II kwartał?
- Zysk netto: 142,9 mln zł (Konsensus: 99,3 mln zł; Różnica: +43,9%)
- Przychody: 244,2 mln zł (Konsensus: 200,0 mln zł; Różnica: +22,1%)
- EBITDA: 161,4 mln zł (Konsensus: 110,1 mln zł; Różnica: +46,6%)
- Zysk operacyjny (EBIT): 148,3 mln zł (Konsensus: 94,0 mln zł; Różnica: +57,7%)
Za tak potężnym pobiciem prognoz stoi w dużej mierze linia przychodów z licencjonowania własności intelektualnej (IP). Spółka zaraportowała niespełna 100 mln zł z tego tytułu w pierwszym półroczu. Główne motory napędowe to niezwykle udana kampania crowdfundingowa Cyberpunk Trading Card Game, która zebrała ponad 28 mln USD (z czego kilkanaście procent trafiło bezpośrednio do RED-ów), oraz opłaty z tytułu głośnej współpracy przy grze Wuthering Waves. Wpływy te charakteryzują się niemal stuprocentową marżowością operacyjną, co bezpośrednio podniosło łączną rentowność netto za to półrocze do doskonałego poziomu 57%.
Strategia pomostowa. Remaster i wielki powrót do Wiedźmina 3
Zarząd, ustami Michała Nowakowskiego (Joint CEO), potwierdził rezygnację ze skupiania się na pojedynczych premierach na rzecz długoterminowego rozwijania całych franczyz. Chociaż premiera wyczekiwanego Wiedźmina 4 (projekt Polaris) została oficjalnie zarysowana dopiero na 2028 rok, firma przygotowała doskonałą tzw. strategię pomostową.
Wrzesień 2026 roku to premiera bezpłatnej dla obecnych posiadaczy gry edycji Witcher 3: Remastered (z natywną obsługą wyczekiwanej nowej konsoli Nintendo Switch 2). Prawdziwym hitem, który rozpalił inwestorów, okazała się jednak zapowiedź pełnoprawnego, tworzonego przez weteranów ze studia Fool's Theory dodatku – Songs of the Past (Pieśni przeszłości). Produkcja, zaplanowana na 2027 rok, w trakcie zeszłotygodniowych targów Gamescom zyskała aż 451 tys. nowych dodań do list życzeń na platformie Steam. Pokonała w ten sposób całą rynkową konkurencję i osiągnęła łączny pułap 900 tys. zapisów zaledwie tydzień po pierwszej oficjalnej prezentacji.
Podstawowa wersja gry Wiedźmin 3: Dziki Gon rozeszła się już w ponad 65 mln kopii (a cała seria niedawno przebiła barierę 90 mln sztuk). Odgrzanie tak gigantycznej, wielomilionowej bazy klientów w roku poprzedzającym debiut czwartej odsłony jest strategicznym ruchem, mocno wspierającym widoki na przychody z najbliższych lat.
Cyberpunk wciąż generuje miliony i powraca na Netflixa
Drugi strategiczny filar studia również nie zwalnia tempa. Władze poinformowały, że sprzedaż bazowej wersji gry Cyberpunk 2077 oficjalnie przekroczyła 40 milionów kopii. Ponadto jej niezwykle udane rozszerzenie Widmo Wolności (Phantom Liberty) rozeszło się już w imponującym nakładzie 15 milionów sztuk – i to w niespełna trzy lata od debiutu (gra ukazała się we wrześniu 2023 r.).
Dodatkowym impulsem prosprzedażowym będzie szykowana na 20 października 2026 roku premiera animowanego serialu Cyberpunk Edgerunners 2, wyprodukowanego we współpracy ze Studio Trigger dla platformy Netflix. Pierwszy sezon produkcji okazał się potężnym motorem napędowym dla sprzedaży gry – analitycy branżowi spodziewają się, że jesienny powrót anime wygeneruje silną falę zainteresowania i wydatnie podniesie monetyzację tego IP w czwartym kwartale.
Co dalej z akcjami i programem motywacyjnym?
Z punktu widzenia oceny fundamentalnej inwestorzy z optymizmem patrzą na trwającą rozbudowę struktur deweloperskich. Na koniec lipca CD Projekt RED zatrudniał już 1045 specjalistów (wzrost z 975 jeszcze w kwietniu), z czego połowa mocy przerobowych zespołu w pełni zaangażowana jest już w prace nad The Witcher 4. Posiadając zapas ponad 1,2 mld zł w gotówce netto, CD Projekt dysponuje pełnym zabezpieczeniem na najdroższy w historii cykl produkcyjny.
Osiągnięte wyniki półroczne przybliżyły firmę o kolejne kilkanaście procent do realizacji zatwierdzonego programu motywacyjnego na lata 2023-2026, który zakłada minimalne wypracowanie 522 mln zł zysku w samym 2026 roku (z czego aż 273 mln zł w II połowie bieżącego roku). Jest jednak ważny szkopuł – docelowy próg motywacyjny na lata 2024-2027, wynoszący aż 3 mld zł łącznego zysku netto, wydaje się matematycznie nierealny do dowiezienia z powodu wyznaczenia premiery kolejnej dużej gry dopiero na 2028 rok.
Rynek jednak, jak widać po reakcji cenowej giełdy w Warszawie (gdzie silny lokalny sentyment do dużych walorów wywindował ostatnio wskaźnik WIG20 na historyczne ekstrema), w dużej mierze już zdyskontował tę informację. Obecnie kluczowa dla giełdowych "byków" jest ponadprzeciętna siła marż z licencji zewnętrznych, które mogą stanowić twardy grunt chroniący przed przeceną do czasu premier nadchodzących hitów AAA.
Akcje CD Projekt dzisiaj lekko rosną na wartości, natomiast w długim terminie nieprzerwanie zamknięte są w strukturach konsolidacyjnych trwających niemal nieprzerwanie od 2025 roku. Źródło: xStation
Broadcom z rekordowymi wynikami. Rynek patrzy już znacznie dalej
PULS GPW: CD-Projekt i PGE wyciągają indeks w górę
Nasdaq czeka na wyniki Broadcom. Czy spółka powtórzy sukces Nvidia?
Palo Alto: Duży wzrost, mieszane wyniki i słaba reakcja
Ta publikacja handlowa jest informacyjna i edukacyjna. Nie jest rekomendacją inwestycyjną ani informacją rekomendującą lub sugerującą strategię inwestycyjną. W materiale nie sugerujemy żadnej strategii inwestycyjnej ani nie świadczymy usługi doradztwa inwestycyjnego. Materiał nie uwzględnia indywidualnej sytuacji finansowej, potrzeb i celów inwestycyjnych klienta. Nie jest też ofertą sprzedaży ani subskrypcji. Nie jest zaproszeniem do nabycia, reklamą ani promocją jakichkolwiek instrumentów finansowych. Publikację handlową przygotowaliśmy starannie i obiektywnie. Przedstawiamy stan faktyczny znany autorom w chwili tworzenia dokumentu. Nie umieszczamy w nim żadnych elementów oceniających. Informacje i badania oparte na historycznych danych lub wynikach oraz prognozy nie stanowią pewnego wskaźnika na przyszłość. Nie odpowiadamy za Twoje działania lub zaniechania, zwłaszcza za to, że zdecydujesz się nabyć lub zbyć instrumenty finansowe na podstawie informacji z tej publikacji handlowej. Nie odpowiadamy też za szkody, które mogą wynikać z bezpośredniego czy też pośredniego wykorzystania tych informacji. Inwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.
