Puls GPW: WIG20 w zawieszeniu, a Orlen domyka Energę

Dzisiejsza sesja na warszawskim parkiecie przynosi umiarkowane cofnięcie po bardzo dobrym początku tygodnia. Na godzinę 12:25 WIG20 traci około 0,1 proc. i nadal pozostaje w pobliżu 4200 pkt. Nieco większa presja widoczna jest w segmencie średnich spółek, gdzie mWIG40 zniżkuje o około 0,8 proc., natomiast sWIG80 traci około 0,3 proc.. Skala ruchu pozostaje jednak ograniczona i sama w sobie nie daje powodów do wyciągania dalej idących wniosków.

Znacznie ciekawsze są dzisiejsze informacje dotyczące PZU(PZU.PL) i Pekao(PEO.PL). Wygląda na to, że pierwotny pomysł głębokiej reorganizacji obu grup może zostać zastąpiony rozwiązaniem o bardziej klasycznej konstrukcji holdingowej. Naszym zdaniem sama zmiana koncepcji nie jest jeszcze informacją, którą można jednoznacznie ocenić pozytywnie lub negatywnie. Kluczowe będą szczegóły, a przede wszystkim odpowiedź na pytanie, w jaki sposób nowe rozwiązanie pozwoli wykorzystać nadwyżki kapitałowe obu grup i czy rzeczywiście przyniesie zakładane efekty biznesowe. Obecny wariant wygląda na próbę znalezienia rozwiązania prostszego pod względem prawnym i organizacyjnym, ale dopiero konkretna struktura transakcji pozwoli ocenić jej ekonomiczny sens.

Wykres 1 prezentuje ruch jaki notują największe spółki notowane na GPW

🟢 Kto dzisiaj zyskuje? 

• Handel detaliczny, budownictwo i energetyka na czele: Liderem dziennych wzrostów jest Allegro.eu, a zaraz za nim znajdują się Budimex oraz ORLEN.

• Materiały, finanse i artykuły spożywcze na plusie: Wśród spółek zyskujących obecne są również Grupa Kęty, Erste Bank Polska, Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski (PKO BP) oraz Zabka Group.

• Finanse zamykają listę zysków i przechodzą na minus: Listę po stronie zysków zamykają Powszechny Zakład Ubezpieczeń (PZU, wynik neutralny), a także mBank oraz KRUK, które kończą to zestawienie pod kreską w ujęciu dziennym.

🔴 Kto dzisiaj traci? 

• Energetyka, odzież i finanse na czele spadków: Największą przecenę notuje PGE Polska Grupa Energetyczna, a tuż za nią plasują się Modivo oraz Alior Bank.

• Energetyka, surowce i technologie pod presją: Wyraźne spadki zaliczają Tauron Polska Energia, KGHM Polska Miedź, CD Projekt, Pepco Group oraz LPP.

• Handel i finanse zamykają listę spadków: Zestawienie po stronie strat zamykają Dino Polska oraz Bank Polska Kasa Opieki (Pekao).

Wiadomości ze spółek:

ORLEN (PKN.PL) poinformował o zamiarze przeprowadzenia przymusowego wykupu pozostałych akcji Energi, po tym jak zwiększył swoje zaangażowanie w spółce do ponad 95%. Cena wykupu została ustalona na 27,60 zł za akcję, a rozpoczęcie procedury planowane jest na 30 września 2026 roku. Transakcja ma doprowadzić do pełnego przejęcia kontroli nad Energą i wycofania pozostałych akcjonariuszy ze spółki. 

DĘBICA (DBC.PL) opublikowała wyniki za I półrocze 2026 roku. Spółka odnotowała niższe przychody i wyniki finansowe niż w analogicznym okresie ubiegłego roku, co było związane przede wszystkim z niższymi cenami realizowanymi w transakcjach z podmiotami powiązanymi. Jednocześnie przepływy pieniężne z działalności operacyjnej wyraźnie się poprawiły względem I półrocza 2025 roku.

Najważniejsze wyniki za I półrocze 2026 roku:

• przychody ze sprzedaży: 1,39 mld zł vs 1,51 mld zł rok wcześniej,

• zysk operacyjny: 60,4 mln zł vs 87,5 mln zł,

• zysk brutto: 71,9 mln zł vs 102,9 mln zł,

• zysk netto: 57,4 mln zł vs 82,5 mln zł,

• przepływy pieniężne z działalności operacyjnej: 129,9 mln zł vs -58,5 mln zł rok wcześniej.

TECH ROBOTICS (TCR.PL) przedstawił zaktualizowaną strategię rozwoju na lata 2026–2031, koncentrującą działalność na technologiach obronnych i systemach bezzałogowych. Spółka zamierza rozwijać cztery główne obszary: integrację i uzbrajanie dronów, produkcję głowic i ładunków specjalnych, zwiększanie mocy produkcyjnych oraz rozwój napędów rakietowych na paliwo stałe. 

Najważniejsze wydarzenia z krajowego rynku:

Ministerstwo Finansów nie widzi obecnie możliwości wprowadzenia corocznej waloryzacji progów podatkowych. Z punktu widzenia budżetu państwa jest to stanowisko zrozumiałe. Przy wysokim deficycie, rosnących potrzebach pożyczkowych oraz dużych wydatkach państwa rząd potrzebuje stabilnych i możliwie przewidywalnych źródeł dochodów.

Brak automatycznej waloryzacji progów oznacza jednak, że wraz ze wzrostem wynagrodzeń coraz więcej podatników może stopniowo zbliżać się do wyższych progów podatkowych. W praktyce pozwala to zwiększać wpływy z PIT bez formalnego podnoszenia stawek. Z czasem będzie więc rosła presja, aby progi podatkowe dostosowywać do poziomu wynagrodzeń i inflacji.

Kluczowy będzie tutaj rok 2027. Wybory parlamentarne sprawiają, że przestrzeń do prowadzenia zdecydowanej polityki fiskalnej będzie ograniczona. Z jednej strony rząd będzie musiał szukać sposobów na stabilizację finansów publicznych, z drugiej trudno oczekiwać, aby przed wyborami chętnie podejmował decyzje oznaczające trwałe ograniczenie dochodów budżetowych.

Naszym zdaniem presja na podniesienie progów podatkowych będzie więc z czasem narastać, ale nie spodziewamy się takiej decyzji w najbliższej przyszłości. Obecna sytuacja finansów publicznych, wysoki deficyt oraz potrzeby związane z finansowaniem wydatków państwa przemawiają raczej za utrzymaniem obecnego systemu.

W dłuższej perspektywie podniesienie progów może jednak stać się coraz trudniejsze do uniknięcia. Jeżeli wynagrodzenia będą nadal rosły, utrzymywanie niezmienionych progów będzie oznaczało stopniowe zwiększanie obciążeń podatkowych części pracujących poprzez tzw. efekt pełzającego opodatkowania. Z tego powodu temat będzie wracał, szczególnie jeśli dynamika płac pozostanie wyraźnie wyższa niż tempo zmian progów.

Na ten moment trudno jednak przesądzać, kiedy dokładnie mogłoby dojść do podniesienia progów. Wiele będzie zależało od sytuacji finansów publicznych, tempa wzrostu wynagrodzeń oraz priorytetów kolejnego rządu po wyborach.

Wykres 3 prezentuje analizę techniczną notowań kontraktów na WIG20 w interwale dziennym

Kontrakty na WIG20 (W20) nieznacznie dziś rosną, jednak skala zwyżki pozostaje niewielka. Notowania konsolidują się i poruszają w stosunkowo wąskim zakresie, co wskazuje na brak wyraźnej przewagi którejkolwiek ze stron rynku. Na ten moment brakuje silnego impulsu, który mógłby wyznaczyć kierunek i przełożyć się na budowę nowego trendu.Inwestorzy pozostają więc ostrożni, a dalszy rozwój sytuacji będzie zależał przede wszystkim od pojawienia się nowych czynników mogących zwiększyć zmienność

Źródło: XTB Research