Chiny a metale przemysłowe

Chiny od wielu miesięcy próbowały pobudzić wzrost gospodarczy po nieudanym otwarciu się na świat na początku tego roku po wielomiesięcznych restrykcjach związanych z covidem. Chińskie władze obiecywały wiele narzędzi mających pobudzić aktywność gospodarczą, ale brakowało takich, które miałyby doprowadzić do mocnego wzrostu. Chiny borykają się z ogromnym problemem dużego zadłużenia, dlatego władze musiały mieć na uwadze ograniczenie potencjalnej bańki. Po wielu nieudanych próbach wydaje się, że Chiny znajdują się na dobrej drodze do pobudzenia, choć dalszą zagadką pozostaje stabilność sektora nieruchomości.

Ostatnie dane sondażowe z Chin dały raczej mieszany wydźwięk. Oficjalny rządowy indeks PMI dla przemysłu wzrósł do 49,7 punktów, co było trzecim z rzędu wzrostem od majowego dołka z poziomu 48,8 punktów. Wciąż jednak indeks pozostaje poniżej granicy ekspansji ustalonej na poziomie 50 punktów. PMI dla usług spadł z kolei w sierpniu do poziomu 51 punktów, więc nieznacznie powyżej granicy ekspansji. Wydawało się na początku września, że kolejny raz chińskie działania nie przyniosły skutku.

Tymczasem twarde dane dotyczące produkcji przemysłowej oraz sprzedaży detalicznej dosyć pozytywnie zaskoczyły inwestorów. Sprzedaż rośnie o 4,6% r/r przy oczekiwaniu 3,0% i przy poprzednim wzroście na poziomie 2,5%. Z kolei produkcja przemysłowa, która pozostaje płaska w ostatnich latach rośnie o 4,5% r/r przy oczekiwaniu 3,9% oraz przy poprzednim wzroście na poziomie 3,7%.

Chiny w ostatnim czasie dokonały sporych zmian, choć nie tak spektakularnych jak jeszcze kilka lat temu, kiedy gospodarka miała problemy. Doszło do cięć oficjalnych stóp procentowych, a oprócz tego we wrześniu dokonano drugiego w tym roku cięcia stopy rezerw obowiązkowych, co uwolni nowe środki do udzielania kredytów. Od końca września zacznie również działać polityka obniżania rat kredytów, choć szczegóły mają być negocjowane pomiędzy klientami oraz bankami. Trudno powiedzieć, kiedy zauważymy poprawę w danych po wprowadzeniu tych działań, gdyż w ostatnich miesiącach obserwowaliśmy spore spadki sprzedaży nieruchomości wśród deweloperów, którzy mieli w ostatnim czasie spore problemy z regulacją swoich zobowiązań. W ostateczności nie doszło jednak do spektakularnych upadków, a kluczowe zobowiązania zostały uregulowane przy pomocy państwa i banków.

Rudy żelaza

Jeśli uda się utrzymać stabilizację na rynku nieruchomości lub nawet doprowadzić do ożywienia, może to oznaczać stabilizację lub nawet wzrost cen na rynku metali. Największe wzrosty mogą mieć miejsce w przypadku rud żelaza, których zapasy spadły do poziomów najniższych niemal od 3 lat, a Chiny wyraźnie zwiększyły import w ostatnim czasie. Niskie zapasy były związane z ograniczeniem działalności przez niektóre huty. Niemniej jesień to jeden z kluczowych sezonów budowlanych w roku, wobec czego przynajmniej na moment można oczekiwać utrzymania relatywnie wysokich cen, powyżej 100 USD za tonę. Rudy żelaza mają oczywiście kluczowe znaczenie dla AUDUSD. 

Miedź

Pomimo tego, że zapasy miedzi utrzymują się na ekstremalnie niskim poziomie przez dłuższy czas, ceny miedzi nie zaliczyły żadnego większego rajdu w tym roku, poza tym ze stycznia, kiedy pojawiła się euforia związana z otwarciem chińskiej gospodarki. Ceny spadły jednak ze szczytów w okolicach 8500 USD za tonę do nawet 8000 USD i teraz stabilizują się blisko 8500 USD za tonę. Zapasy nieco wzrosły w ostatnim czasie na globalnych giełdach, natomiast import w Chinach zaczyna odbijać. Niemniej impuls kredytowy w Chinach pozostaje ujemny patrząc na 12 miesięczną zmianę, co na razie nie daje dużych nadziei do mocnego odbicia cen. Oczywiście miedź wykorzystywana jest w tym momencie coraz częściej w sektorach wysokich technologii, ale cały czas zdecydowana większość popytu pochodzi z sektora infrastrukturalnego.

Miedź w zestawieniu z impulsem kredytowym, który działa z opóźnieniem na gospodarkę o 12-18 miesięcy. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Zapasy pozostają niskie, choć zaczynają odbijać (odwrócona oś). Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Nikiel

Zapasy niklu są równie ekstremalnie niskie jak w przypadku miedzi, ale w Chinach doszło do znacznego wzrostu produkcji tego metali, dlatego można oczekiwać umiarkowanych spadków w kolejnych miesiącach. Najprawdopodobniej do końca tego roku znajdziemy się ok. 1000-2000 dolarów niżej niż obecne najniższe poziomy od roku 20000 USD za tonę. W dłuższym terminie trzeba pamiętać o użyciu metalu w sektorze baterii, dlatego niskie ceny nie powinny utrzymać się zbyt długo.

Aluminium

Cena surowca jest związana przede wszystkim z kondycją sektora budowlanego i reaguje raczej z opóźnieniem do tego co dzieje się na miedzi. Cena stabilizuje się pomiędzy 2100 i 2300 USD za tonę i bez większej recesji nie powinniśmy oczekiwać spadku cen poniżej dolnego ograniczenia konsolidacji. Dopiero większe wzrosty na miedzi i osłabienie dolara mogłoby wyrwać aluminium z marazmu i doprowadzić do wzrostu w okolice 2500 USD za tonę. Najprawdopodobniej jednak nie stanie się to w tym roku.