Indeks S&P 500 ma za sobą kilka słabszych sesji, a ponieważ za około miesiac rozpoczyna się nowy sezon wyników to dobry czas na podsumowanie poprzedniego i zerknięcie na oczekiwania analityków, na kolejny kwartał. Konsensus dla III kwartału 2026 zakłada wzrost zysków spółek z S&P 500 o 28,7% r/r. Jeśli prognoza się potwierdzi, będzie to trzeci z rzędu kwartał, w którym dynamika zysków przekroczy 25%.
- Jeszcze 30 czerwca rynek oczekiwał wzrostu zysków w III kwartale o 26,6% r/r. Od tego czasu prognozy zostały podniesione, a cztery sektory mają dziś wyższe oczekiwania dotyczące wyników niż pod koniec czerwca.
- W kwestii guidance przewaga pozostaje po stronie pozytywnych komunikatów: 72 spółki z S&P 500 przedstawiły pozytywne prognozy EPS na III kwartał, podczas gdy 42 spółki wydały negatywne guidance.
- Forward P/E dla indeksu S&P 500 na kolejne 12 miesięcy wynosi obecnie 19,1. To mniej niż średnia z ostatnich pięciu lat na poziomie 19,8, ale nieco więcej niż 10-letnia średnia wynosząca 19,0.
- Sezon wyników dopiero się rozpoczyna. Jak dotąd raporty za III kwartał opublikowały dwie spółki z S&P 500 i obie pokazały wyniki EPS powyżej oczekiwań oraz przychody wyższe od konsensusu.
Inflacja rzadziej pojawia się w wynikowych komentarzach spółek z S&P 500
Mimo wzrostu obaw związanych z cenami ropy i gazu, inflacja była w II kwartale 2026 r. rzadziej poruszana podczas konferencji wynikowych spółek z S&P 500 niż kwartał wcześniej. Z analizy FactSet obejmującej transkrypcje konferencji przeprowadzonych od 15 czerwca do 10 września wynika, że określenie „inflation” pojawiło się podczas 205 earnings calls. To o 6% mniej niż w I kwartale, kiedy odnotowano 217 takich przypadków.
Obecny wynik pozostaje wyraźnie poniżej pięcioletniej średniej wynoszącej 276 oraz rekordu z ostatnich dziesięciu lat, który przypadł na II kwartał 2022 r. i wyniósł 410 konferencji. Był to okres, gdy inflacja CPI w USA osiągnęła w czerwcu 2022 r. szczyt na poziomie 9,1% r/r. Jednocześnie liczba 205 pozostaje nieznacznie powyżej dziesięcioletniej średniej wynoszącej 199.
Najwięcej odniesień do inflacji odnotowano w sektorze przemysłowym, gdzie pojawiły się one podczas 48 konferencji wynikowych. Pod względem udziału spółek mówiących o inflacji wyróżniały się natomiast materiały, z wynikiem 84%, oraz dobra podstawowe, gdzie odsetek wyniósł 80%. W ujęciu kwartalnym liczba takich wzmianek spadła w sześciu sektorach, najmocniej w ochronie zdrowia, o 10 konferencji, oraz utilities, o 5. W pięciu sektorach odnotowano natomiast wzrost, najsilniejszy w technologii informacyjnej, gdzie liczba konferencji zawierających odniesienia do inflacji zwiększyła się o 6.
Sezon wyników za III kwartał zapowiada się mocniej niż oczekiwano
Końcówka III kwartału przyniosła wyraźną poprawę oczekiwań wobec wyników spółek z S&P 500. Analitycy podnieśli prognozy zysków na Q3 2026, a skala rewizji była nietypowo pozytywna. Od 30 czerwca szacunki zysków na akcję wzrosły średnio o 1,4%, podczas gdy w poprzednich 20 kwartałach zwykle spadały o około 2,5%, a średnia z ostatnich 10 lat wskazuje na spadek o 2,2% w trakcie kwartału.
Ważnym sygnałem pozostaje także guidance samych spółek. Spośród 111 firm z S&P 500, które przedstawiły prognozy EPS na III kwartał, 72 wydały pozytywne guidance, a 42 negatywne. Liczba pozytywnych prognoz jest wyższa zarówno od pięcioletniej średniej wynoszącej 43, jak i od średniej 10-letniej na poziomie 41. Odsetek spółek publikujących pozytywne guidance wynosi 63%, czyli więcej niż średnia z pięciu lat na poziomie 57% i z 10 lat wynosząca 51%.
W efekcie konsensus zakłada obecnie wzrost zysków spółek z S&P 500 w III kwartale o 28,7% r/r, wobec 26,6% oczekiwanych jeszcze 30 czerwca. Jeśli prognoza się potwierdzi, będzie to trzeci z rzędu kwartał ze wzrostem zysków przekraczającym 25% oraz ósmy kolejny kwartał z dwucyfrową dynamiką EPS. Wszystkie 11 sektorów indeksu ma zanotować wzrost zysków r/r, a w pięciu z nich oczekiwana dynamika jest dwucyfrowa. Najmocniej mają rosnąć zyski w sektorach energii, technologii informacyjnej, usług komunikacyjnych i materiałów.
Analitycy podnieśli również prognozy przychodów. S&P 500 ma obecnie wypracować w III kwartale wzrost sprzedaży o 11,9% r/r, wobec 10,9% zakładanych pod koniec czerwca. Jeśli wynik ten zostanie osiągnięty, będzie to trzeci z rzędu kwartał z dwucyfrową dynamiką przychodów. Wzrost sprzedaży ma objąć wszystkie 11 sektorów, z technologią informacyjną, energią i usługami komunikacyjnymi na czele.
Oczekiwania pozostają wysokie także na kolejne okresy. Dla IV kwartału analitycy prognozują wzrost zysków o 26,3%, a dla całego 2026 roku o 31,6% r/r. Jednocześnie forward P/E dla S&P 500 wynosi 19,1, czyli mniej niż pięcioletnia średnia 19,8 i poziom 20,4 notowany na koniec II kwartału, ale nieco więcej niż 10-letnia średnia wynosząca 19,0. W nadchodzącym tygodniu wyniki za III kwartał mają opublikować dwie spółki z indeksu.
Energia: wyższe ceny ropy mocno podnoszą oczekiwania wobec wyników
Sektor energetyczny zanotował od końca czerwca największą spośród wszystkich 11 sektorów S&P 500 poprawę prognozowanych zysków w ujęciu dolarowym. Szacunki wzrosły o 14,8%, z 47,0 do 54,0 mld USD. Jednym z głównych powodów jest wzrost ceny ropy o 47% od 30 czerwca, z 69,50 do 102,48 USD za baryłkę. W rezultacie prognozowana dynamika zysków sektora w III kwartale wzrosła z 79,3% do 105,7% r/r. Sam sektor energetyczny zyskał w tym czasie 22,6%, najmocniej spośród wszystkich sektorów indeksu.
W górę zrewidowano średnie prognozy EPS dla 8 z 21 spółek energetycznych, czyli 38% sektora. W trzech przypadkach wzrost przekroczył 10%: dla Marathon Petroleum konsensus wzrósł z 10,43 do 21,16 USD, dla Valero Energy z 9,66 do 17,58 USD, a dla Phillips 66 z 6,38 do 10,32 USD. To właśnie te spółki, wraz z Exxon Mobil, gdzie prognoza EPS wzrosła z 3,36 do 3,65 USD, oraz Chevronem, z 4,34 do 4,65 USD, odpowiadały za największą część wzrostu oczekiwanych zysków sektora.
Technologie informacyjne: prognozy zysków rosną niemal w całym sektorze
Technologie informacyjne zajmują drugie miejsce pod względem poprawy oczekiwanych zysków od początku kwartału. Łączne prognozy wzrosły o 3,9%, z 246,5 do 256,0 mld USD, a oczekiwana dynamika zysków w III kwartale zwiększyła się z 56,9% do 63,0% r/r. Od końca czerwca sektor zyskał na giełdzie około 2%.
Rewizje mają bardzo szeroki charakter: prognozy EPS podniesiono dla 58 z 73 spółek, czyli 79% sektora, a w 25 przypadkach wzrost przekroczył 10%. Wśród najmocniejszych rewizji znalazły się Super Micro Computer, gdzie szacunek wzrósł z 0,86 do 1,04 USD, Dell Technologies z 4,21 do 6,56 USD, Intel z 0,28 do 0,39 USD, Teradyne z 1,50 do 2,08 USD oraz Nvidia z 2,35 do 2,47 USD. Największy wkład we wzrost oczekiwanych zysków sektora w ujęciu dolarowym miały Dell, Cisco Systems, gdzie prognoza EPS wzrosła z 1,16 do 1,32 USD, oraz Intel.
Finanse: JPMorgan i Goldman Sachs wspierają wzrost prognoz
Sektor finansowy zanotował trzeci największy wzrost prognozowanych zysków spośród sektorów S&P 500. Od 30 czerwca ich łączna wartość zwiększyła się o 2,2%, z 121,3 do 124,0 mld USD, a oczekiwana dynamika zysków za III kwartał wzrosła z 1,3% do 3,5% r/r. Jednocześnie sektor finansowy zyskał od końca czerwca 5,7%, co było drugim najlepszym wynikiem spośród 11 sektorów indeksu.
Prognozy EPS podniesiono dla 42 z 76 spółek finansowych, czyli około 55% sektora. W trzech przypadkach rewizja przekroczyła 10%: dla Goldman Sachs konsensus wzrósł z 14,09 do 16,42 USD, dla Robinhood Markets z 0,46 do 0,52 USD, a dla Allstate z 5,84 do 6,54 USD. Największy wpływ na wzrost oczekiwanych zysków sektora w ujęciu dolarowym miały JPMorgan Chase, gdzie prognoza EPS wzrosła z 5,49 do 5,62 USD, oraz Goldman Sachs.
Materiały: Dow i Newmont najmocniej obniżają prognozy
Sektor materiałowy zanotował największy spadek prognozowanych zysków spośród wszystkich 11 sektorów S&P 500. Od końca czerwca łączny konsensus obniżył się o 8,1%, z 18,1 do 16,6 mld USD, a oczekiwana dynamika zysków w III kwartale spadła z 42,4% do 30,9% r/r. Jednocześnie sam sektor stracił od 30 czerwca około 1,3%.
Prognozy EPS obniżono dla 19 z 25 spółek, czyli 76% sektora. W pięciu przypadkach skala cięcia przekroczyła 10%: Mosaic z 0,56 do 0,10 USD, Dow z 0,72 do 0,20 USD, International Paper z 0,53 do 0,32 USD, Coreva z -0,28 do -0,39 USD oraz Newmont z 2,50 do 2,18 USD. Największy negatywny wpływ na oczekiwane zyski sektora miały Dow i Newmont.
Dobra podstawowe: Walmart ciąży na oczekiwaniach
W sektorze dóbr podstawowych prognozowane zyski spadły od końca czerwca o 3,5%, z 38,6 do 37,2 mld USD. W rezultacie oczekiwana dynamika zysków za III kwartał obniżyła się z 6,2% do 2,5% r/r. W tym samym czasie sektor zyskał na giełdzie około 0,6%.
Konsensus EPS obniżono dla 25 z 34 spółek, czyli 74% sektora. W dziewięciu przypadkach redukcja przekroczyła 10%, m.in. w Dollar Tree z 1,37 do 0,93 USD, Tyson Foods z 0,83 do 0,68 USD, Mondelez International z 0,72 do 0,68 USD oraz Walmart z 0,64 do 0,57 USD. Największy wkład w spadek oczekiwanych zysków sektora miał Walmart.
Ochrona zdrowia: niższe prognozy dla dużej części sektora
Sektor ochrony zdrowia zanotował trzeci największy spadek prognozowanych zysków w S&P 500. Łączny konsensus obniżył się o 2,5%, z 80,5 do 78,4 mld USD, a oczekiwana dynamika zysków za III kwartał spadła z 8,7% do 6,0% r/r. Mimo to sam sektor od końca czerwca zyskał około 4,5%, co było trzecim najlepszym wynikiem w indeksie.
Prognozy EPS obniżono dla 59 z 69 spółek, czyli 86% sektora. W 38 przypadkach cięcia przekroczyły 10%. Największe redukcje objęły m.in. Humana z 0,94 do 0,20 USD, Incyte z 3,95 do 2,83 USD, Biogen z 1,51 do 2,03 USD, Pfizer z 0,85 do 0,76 USD, Cencora z 9,91 do 8,25 USD oraz Johnson & Johnson z 3,02 do 2,90 USD. Największy negatywny wpływ na oczekiwane zyski sektora miały Pfizer i Biogen.
Wykres dnia: Co dalej z amerykańskim rynkiem akcji? (16.09.2026)
Puls GPW: WIG20 traci przez PZU, ale szeroki rynek zachowuje spokój. Cała uwaga na Fed
Przegląd rynkowy: Rynek wyhamowuje spadki przed Fed
Kalendarz ekonomiczny: Czas na podwyżkę stóp? (16.09.2026)
Ta publikacja handlowa jest informacyjna i edukacyjna. Nie jest rekomendacją inwestycyjną ani informacją rekomendującą lub sugerującą strategię inwestycyjną. W materiale nie sugerujemy żadnej strategii inwestycyjnej ani nie świadczymy usługi doradztwa inwestycyjnego. Materiał nie uwzględnia indywidualnej sytuacji finansowej, potrzeb i celów inwestycyjnych klienta. Nie jest też ofertą sprzedaży ani subskrypcji. Nie jest zaproszeniem do nabycia, reklamą ani promocją jakichkolwiek instrumentów finansowych. Publikację handlową przygotowaliśmy starannie i obiektywnie. Przedstawiamy stan faktyczny znany autorom w chwili tworzenia dokumentu. Nie umieszczamy w nim żadnych elementów oceniających. Informacje i badania oparte na historycznych danych lub wynikach oraz prognozy nie stanowią pewnego wskaźnika na przyszłość. Nie odpowiadamy za Twoje działania lub zaniechania, zwłaszcza za to, że zdecydujesz się nabyć lub zbyć instrumenty finansowe na podstawie informacji z tej publikacji handlowej. Nie odpowiadamy też za szkody, które mogą wynikać z bezpośredniego czy też pośredniego wykorzystania tych informacji. Inwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.